文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 李建軍

　　美聯(lián)儲開啟了無限量化寬松，成為市場真正的最后買家；

　　這是一種救助體系，不是信貸模型；

　　我們判斷現(xiàn)在美國政府追求的短期核心目標(biāo)是保住所有的市場主體；

　　美國財政支出計劃也必將開啟，這也有利于全球金融體系穩(wěn)定。

　　當(dāng)?shù)貢r間3月23日，美聯(lián)儲再一次公布了公開市場委員會（FMOC）的最新一項聲明，開宗明義“為困境中的美國經(jīng)濟，為了充分就業(yè)和物價穩(wěn)定，美聯(lián)儲會傾盡所有（its full range of tools）”。

　　所謂傾盡所有，美聯(lián)儲在聲明中進一步解釋到，就是“為了市場平穩(wěn)運作和支持貨幣政策有效傳導(dǎo)至金融市場和實體經(jīng)濟，提供所需資金（in the amounts needed to support smooth market functioning andeffective transmission of monetary policy to broader financial conditions andthe economy）”。

　　資產(chǎn)購買沒有數(shù)量目標(biāo)，意味著美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表在未來一段時間是開放的。美國著名的財經(jīng)媒體CNBC驚呼：美聯(lián)儲“無限量”支持市場！

　　我曾在我們正面臨一場流動性危機中提到，現(xiàn)在全球正面臨一場流動性的危機，特別是美國的金融市場，股票市場和國債市場的關(guān)聯(lián)性正在被扭曲，金融體系極有可能順周期擴大信用萎縮的程度，把疫情之下的經(jīng)濟切斷，把市場的居民和企業(yè)全部凍住，帶來供需兩端的停滯。

　　非常時期就要用非常之策。這是此次美聯(lián)儲祭出大招的基本心態(tài)。《聯(lián)邦儲備法》要求美聯(lián)儲要以充分的就業(yè)和穩(wěn)定物價為最終目標(biāo)，并無其他的操作技術(shù)要求。實際上回顧歷史會發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲在技術(shù)操作上，依次使用過金本位，固定匯率和貨幣供給規(guī)模作為政策實施的名義錨，但效果都非常有限。近些年選擇了聯(lián)邦基準(zhǔn)利率作為穩(wěn)就業(yè)和物價水平的名義錨。

　　但貨幣政策有效性的根本核心是什么？是可信的承諾。現(xiàn)在如果要讓經(jīng)濟預(yù)期穩(wěn)定，讓金融條件維持正常病有所恢復(fù)，讓信用市場繼續(xù)發(fā)揮作用，那么可信的承諾是什么？在美聯(lián)儲在3月初以來幾次和市場的博弈之后，終于再進一步，把可信的承諾調(diào)到最高檔，把自己變成了市場的最后買家，這比一般把央行定義為最后的貸款人（the lender of last resort）還要高一個檔次。

　　根據(jù)市場預(yù)測，本周的美國失業(yè)申請人數(shù)會達到100萬以上，美聯(lián)儲此舉的意圖就是“堤內(nèi)損失堤外補”--無論是個人還是企業(yè)，都可以直接從美聯(lián)儲獲得最后的信貸支持，確保債務(wù)能夠持續(xù)。

　　從這一次美聯(lián)儲祭出史上最高等級的貨幣政策，我們不僅可以看出疫情之下美國經(jīng)濟受損的嚴(yán)重程度，更能體會到美聯(lián)儲可能暗示的一種新的核心目標(biāo)，這一目標(biāo)在最近圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行行長布拉德的一段訪談中我們可以看出端倪，“不惜采取任何手段，讓每一個個體、每一個家庭和每一個企業(yè)都能度過今年第二季度（keep everyone， households and businesses whole through the second quarter）”。可以理解為，為了疫情之后的經(jīng)濟恢復(fù)保留消費能力和生產(chǎn)能力。這是一種類似于轉(zhuǎn)移支付的救濟模型，而不完全是信貸模型，這一點我們必須引起注意，它可能成為未來一段時間美聯(lián)儲的操作新規(guī)則。

　　如果這一判斷是正確的，那么我們可以預(yù)計到美國政府的財政救助計劃必將發(fā)力，提供更直接的財政支持，確保美國經(jīng)濟的根本基礎(chǔ)。考慮到美元在國際金融體系中的主導(dǎo)地位，這也必將為全球金融市場帶來一定的流動性支持，有利于疫情之下的全球金融體系穩(wěn)定。

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟學(xué)博士，金融學(xué)博士后。現(xiàn)任中國商務(wù)出版社融媒體中心主任；中商智庫秘書長、首席研究員。)