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英杰華投資（Aviva Investors）的實物資產研究總監Chris Urwin日前分享了新冠疫情對歐洲實物資產市場的影響。
以下為《線索Clues》對原文的中譯版（摘錄）：
新型冠狀病毒對實物資產的影響（原標題：The Implications of COVID-19 For Real Assets 來源：英杰華投資 / 實物資產研究總監 Chris Urwin）
各國陸續實施有關疫情蔓延的防控措施，這在對經濟和金融市場造成影響的同時，可能也會造成人力成本的大幅上升。我們總結了最近的事態發展，以及它們對歐洲實物資產市場的影響。
從根本上說，經濟體是基于供給，需求和金融之間的關系而運轉的。新型冠狀病毒的爆發同時對這三者造成嚴重沖擊，不但導致全球供應鏈中斷，消費急劇下降，還對制造業和服務業造成嚴重的實質性障礙。
可能出現衰退，歐洲的產出預計將大幅收縮
在短期內，經濟衰退是可能的，歐洲的產出也預計將大幅萎縮。有兩個問題對于理解長期經濟衰退的后果來說非常關鍵： 嚴重的破壞會持續多久？ 面對如此突然的經濟增長停滯（盡管是暫時的），各國政府和央行的政策反應會多有效？
首先，首要的政策考慮是控制病毒的傳播。政府措施的有效性將大大影響到對經濟中斷的持續時間。但這些政策努力也需要與經濟成本相平衡，而政策失誤可能會對金融市場造成長期的損害。英國和歐洲其他各國的政府已經宣布了總計數千億歐元的財政措施，以幫助企業度過疫情危機。但歸根結底，財政和貨幣政策也無法阻止重大供需沖擊對經濟造成的破壞，它們只能盡量彌補損失。
全球需求有史以來最嚴重的下降之一即將來臨
與幾乎所有資產類別一樣，疫情對實物資產的影響也將是空前的：全球需求有史以來最嚴重的下降之一即將出現。與其他資產類別相比，實物資產在應對危機時的表現一直不錯。在政府債券收益率可能因投資者尋求避險資產而下降之際，實物資產還能提供多樣化的收益和收入。不過，至少在短期內，其定價也將面臨壓力，但也可能出現一些機會。
新型冠狀病毒對實物資產的全面影響尚不明朗，但一些事實證據表明，其交易量正在放緩。在這種情況下，流動性狀況和信貸風險需要被密切監控。下面，我們將探討三個主要資產類別（均屬于實物資產）所受的影響：房地產、基礎設施和私人債務。
房地產
商業地產的租用者已經受到影響。零售商首當其沖。在此次危機之前，該行業已經面臨結構性挑戰，因此其未來將變得更加脆弱。許多零售企業將只能依賴于政府支持才能生存。
許多零售商不太可能支付租金，有些可能會倒閉
盡管雜貨商和藥店等具有剛性需求的零售商受需求嚴重下滑的影響可能較小，但多數零售商在未來幾個月都可能會遭遇客流量下降、供應鏈中斷和門店招聘困難。許多零售商不太可能及時支付租金，如果沒有政府的支持，一些零售商或將面臨倒閉。包括英國知名百貨公司Debenhams在內的零售商已經申請了“租金假期”（rent holidays），以應對新型冠狀病毒的影響。
隨著危機的持續，酒店、餐廳和休閑運營商等其他依賴于旅游業的行業，或面臨越來越大的挑戰。與旅游業、航空業和制造業相關的部門也將面臨業務慘淡的局面。擁有健康資產負債表和低杠桿率的公司將更具彈性。此外，那些在社會和更廣泛的經濟運行中發揮著不可或缺作用的企業可能更有機會得到政府的支持。
更大比例的人口將依賴電子商務
物流領域同樣也將受到全球供應鏈中斷和潛在勞動力短缺的影響。然而，在強制的社會隔離期間，更大比例的人口可能會依賴電子商務，這也為該行業提供了一些支持力量。
學生住宿通常是一個防御性行業，短期內，其租金收入受到的影響應該比其他許多行業要小。然而，如果直至夏末，全球航空業和高等教育行業仍受疫情干擾，2020-2021學年的入住率將面臨壓力。
店主和貸款人正面臨收入隨時中斷的風險。因此他們需要與房屋所有者和借款人密切協調，以幫助他們度過現金流困難時期。由于供應鏈中斷和勞動力短缺，開發項目可能會被推遲，因此也需要采取措施緩解經濟下行的壓力。
基礎設施
基礎設施投資通常是長期的，旨在抵御經濟衰退。在當前環境下，政府支持下的長期現金流將是有益的。與其它資產類別相比，社會基礎設施投資應該處于有利地位，因為它更能夠經受住新型冠狀病毒危機的沖擊。
如果政府不提供支持，到5月底，多數航空公司可能面臨破產
經濟基礎設施所暴露的問題更加明顯。例如，機場可能在短期內面臨巨大壓力，因為航班正以前所未有的方式減少。亞太航空中心（一家行業研究機構，簡稱CAPA）在3月16日發布了一份嚴重警告，其預估如果得不到政府的支持，到5月底，多數航空公司可能面臨破產。隨著集裝箱運輸量的下降，港口也可能受到威脅。高速公路通行費（通常依賴于重型貨車往來）也將受到類似的影響。
電力基礎設施依賴于基于能源價格的現金流，將受到與流行病相關的需求下降和沙特阿拉伯決定提高石油產量的雙重打擊。在建筑和制造業，基礎設施項目可能無法按時產生收入，原因是施工超時，以及由于勞動力、供應和設備的潛在短缺導致的成本上升。因此，該行業的收入來源可能會中斷。
期望某些核心領域（包括基礎設施），能得到廣泛的國家財政支持
然而，該行業是經濟持續和復蘇的關鍵。有關國家將為包括基礎設施在內的某些核心部門提供廣泛的財政支持，房地產投資者應該從這方面的預期中得到一些安慰。大多數基礎設施資產在我們的社會中扮演著重要的角色，且對全球經濟的復蘇至關重要，因此希望政府的政策對其起到支持性作用。
私人債務
低風險的私人債務（private debt）通常是一種防御性的資產類別，但其投資結果將受到經濟預期急劇下滑的威脅。以酒店所有者為例： 他們可能會發現，隨著收入減少，債務支付將難以維持，從而引發違約。但實力較強的投資機構可能幫助其阻止違約，例如在違約事件發生前注入額外資金。
交通、零售和休閑行業似乎將立即變得脆弱
然而，重組、債務延期以及最終違約的數量仍將可能上升。運輸、零售和休閑行業似乎馬上會受到沖擊，而制造業、貿易和建筑業等其它經濟領域可能會緊隨其后。與借款人進行密切協調將有助于這些行業的受影響人在中期維持其債務償還。
自2008-2009年的金融危機以來，機構投資者向私人債務的資本流動已達到創紀錄水平，由于許多銀行放貸機構因監管收緊而退出。其結果是，這類資產的收益率大幅下降，而風險水平上升，原因是不斷增加的資金量投入到數量更少的交易中。在COVID-19之后，可能會出現重大機遇，能以更有吸引力的利率為房地產和基礎設施項目提供資金，投資風險也會得到充分補償。
短期的混亂可能會讓位于長期的機遇
新型冠狀病毒疫情的一個本質是，即使有可能，也很難預測它們的傳播范圍和持續時間。病毒的流行正以各種方式對金融市場造成嚴重破壞。
在這樣的時期，良好投資組合管理的關鍵不是預測，而是為意料之外的事情做好準備
在這樣的時期，良好投資組合管理的關鍵不是預測，而是為意料之外的事情做好準備。在實物資產領域，這種方法包括持有多樣化的優質投資組合，并與持有人、借款人和合伙人保持密切關系。無杠桿或低杠桿的股票投資組合雖然在“追逐風險”的環境中顯得偏保守，但在經濟低迷時期卻可以帶來急需的防御優勢。
盡管市場預計將出現進一步波動，但嚴峻的挑戰中無疑也將伴隨著機遇。錯誤定價更有可能發生，投資者應為此時刻做好準備。流動性目前是人們最關心的問題，配置優質實物資產所帶來的多樣化好處，也將成為抵御新型冠狀病毒的關鍵所在。在全球經濟中期前景不明朗的情況下，擁有一系列的風險驅動因素的資產將是有利的。（原文：With the medium-term future for the global economy unclear, it will be advantageous to own assets with an array of risk drivers.）投資者可以采取措施，遏制并最終扭轉這一經濟緊急狀況所帶來的影響。
（線索Clues / 魯晗奕 實習編輯：樊文佳 編譯：高藝蓉）
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責任編輯：魯晗奕
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