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在本文中，Putnam投資公司（Putnam Investments）分析師Onsel Emre博士在考慮新冠病毒和金融市場波動之后，認(rèn)為美聯(lián)儲（Fed）可能會使用各種工具放松貨幣政策，包括降息、調(diào)整超額準(zhǔn)備金率和逆回購利率。如果降息，預(yù)計美聯(lián)儲將在2020年進行兩次降息，每次降低25個基點。
以下為《線索Clues》對原文的中譯版（摘錄）：
美聯(lián)儲的另一輪降息是否會來臨？（原標(biāo)題：Is Another Round of Fed Rate Cuts Looming? 來源：Putnam投資公司 / Onsel Emre）
· 今年1月，美聯(lián)儲調(diào)整了超額準(zhǔn)備金率和逆回購利率。
· 低增長的環(huán)境使世界經(jīng)濟面對冠狀病毒和其他沖擊時變得更脆弱。
· 如果關(guān)于增長的恐慌沒有減弱，美聯(lián)儲可能在2020年將聯(lián)邦基金利率降低50個基點。
今年1月，美聯(lián)儲將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率維持在1.50%至1.75%的范圍內(nèi)，但調(diào)整了另外兩個重要利率。央行將超額準(zhǔn)備金率（IOER）和隔夜逆回購利率（reverse repo rate, RRR）分別提高了5個基點。盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾（Jerome Powell）稱這是一次技術(shù)性調(diào)整，但政策制定者實際上將有效政策利率（聯(lián)邦基金利率）收緊了5個基點。然而，隨著決策者警告冠狀病毒可能會損害全球經(jīng)濟，在金融市場間歇性波動的情況下，這種立場可能會改變。
貨幣市場干預(yù)
在全球金融危機之后，美聯(lián)儲啟動了資產(chǎn)購買計劃，增加了準(zhǔn)備金的供應(yīng)。與此同時，監(jiān)管的變動和更具風(fēng)險厭惡情緒的銀行管理都提高了現(xiàn)金儲備的需求。而美聯(lián)儲設(shè)定的超額準(zhǔn)備金率使存放在央行的準(zhǔn)備金余額更具吸引力。結(jié)果，現(xiàn)金儲備和為此支付的利息（超額準(zhǔn)備金率）成為決定有效聯(lián)邦基金利率（EFFR）的主要政策工具。在貨幣市場具有充足流動性的每一天，超額準(zhǔn)備金率（IOER）都是聯(lián)邦基金利率的上限，而逆回購利率（RRR）是其下限。
美聯(lián)儲的政策工具和聯(lián)邦基金利率（%）收益率曲線倒掛問題
美聯(lián)儲小幅收緊貨幣市場的一個副作用是美國國債收益率曲線的變化。在美聯(lián)儲因冠狀病毒引發(fā)的恐慌而采取行動之后，美國國債收益率曲線出現(xiàn)了自2019年10月以來的首次短暫倒掛。由于投資者大多是風(fēng)險厭惡者，3個月期美國國債收益率在1月底升至基準(zhǔn)10年期美國國債收益率之上。
收益率曲線的正常形狀對于金融系統(tǒng)的平穩(wěn)運行很重要。投資者尋求的是期限溢價——他們期望通過承擔(dān)較長期高評級主權(quán)債券的額外風(fēng)險，獲得額外的收益。如果主權(quán)債券收益率曲線倒掛，將資金投資于短期政府債券可能比投資于較長期政府債券更安全。此外，更高風(fēng)險的證券必須通過提供更高的預(yù)期收益率來彌補負(fù)的期限溢價。最終，收益率曲線倒掛會引發(fā)拋售，直到資產(chǎn)價格足夠低（或預(yù)期回報率足夠高），投資者才會購買高風(fēng)險證券。收益率曲線倒掛也可能導(dǎo)致杠桿投資者、消費者以及企業(yè)非自愿去杠桿。
新型冠狀病毒的影響和經(jīng)濟增長放緩
貨幣政策是通過金融市場影響實體經(jīng)濟的。全球經(jīng)濟增長放緩、金融市場動蕩加劇以及收益率曲線倒掛可能促使政策制定者再次削減借貸成本。在低增長環(huán)境中，經(jīng)濟在面臨沖擊時變得更脆弱。即使新型冠狀病毒帶來的疫情逐漸消退，另一個意外也可能會沖擊全球經(jīng)濟和金融市場。先發(fā)制人的央行最終會對持續(xù)的金融波動做出反應(yīng)。
盡管降息迫在眉睫，但美聯(lián)儲可能發(fā)現(xiàn)自己左右為難
盡管降息迫在眉睫，但美聯(lián)儲可能發(fā)現(xiàn)自己左右為難，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出穩(wěn)定的跡象。自美聯(lián)儲2019年降息以來，住房和其他對利率敏感的經(jīng)濟領(lǐng)域已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。制造業(yè)活動也趨于平穩(wěn)。使制造業(yè)相對疲弱的因素（例如波音737 MAX的生產(chǎn)中斷和新型冠狀病毒所導(dǎo)致的破壞），從本質(zhì)來說并不容易持續(xù)下去。
降息的理由
央行通常不會對短期變動做出反應(yīng)。另一方面，持續(xù)的金融市場壓力總能在經(jīng)濟活動中找到自己的出路。有遠(yuǎn)見的央行會采取行動，以防止市場波動損害經(jīng)濟增長。由于目前聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）中的許多成員面對降息猶豫不決，美聯(lián)儲和金融市場之間可能會出現(xiàn)一場拉鋸戰(zhàn)，直到就可持續(xù)的新政策利率達(dá)成共識。
美聯(lián)儲可能會使用各種工具放松貨幣政策。政策制定者可以降低目標(biāo)政策利率（target policy rates）。他們可以采取一系列組合措施，包括降息、調(diào)整超額準(zhǔn)備金率（IOER）和逆回購利率（RRR），以及購買美國國債。以傳統(tǒng)的降息措施為標(biāo)準(zhǔn)，我們預(yù)計美聯(lián)儲將在2020年進行兩次降息，每次降低25個基點。
?。?span style="font-family: KaiTi_GB2312, KaiTi;">編者注：文本于2020年2月26日發(fā)布于Putnam投資官網(wǎng)）
?。?a target="_blank">線索Clues/ 魯晗奕 實習(xí)編輯：樊文佳 編譯：林琰堯）
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責(zé)任編輯：魯晗奕
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