文/新浪財經意見領袖專欄作家 唐建偉、劉健、黃暉

隨著海外主要經濟體寬松力度空前加大，中國貨幣政策寬松空間進一步打開。降準降息可能仍然在路上，央行可能跟隨美聯儲，進一步降低MLF操作利率，包括五年期在內的LPR也可能繼續下行。

　　美聯儲緊急降息并擴表。3月3日，美聯儲宣布緊急降息，將聯邦基金目標利率降低50BP至1.00%-1.25%區間，并將超額準備金利率（IOER）降低50BP至1.10%。不止是降息，美聯儲還決定恢復擴表。FOMC指示柜臺將到期收回的美國國債的本金繼續滾動購買，并繼續將美聯儲所持有的機構債和機構抵押貸款支持證券（AMBS）在每個日歷月收到的本金進行再投資。每月最高200億美元的機構債務和機構抵押貸款支持證券的本金將繼續再投資于美國國債，以大致匹配已發行的美國國債的期限結構；超過200億美元的本金將繼續投資于機構抵押貸款支持證券。

　　美聯儲緊急降息主要是為了救市。美聯儲一般都是在中旬的議息會議上決定是否降息，此次屬于緊急降息以應對疫情的突發影響。據統計，1998年以來，美聯儲在非原定議息會議時間緊急降息的情形共有7次（2007年為下調貼現率），此次緊急降息為2008年金融危機后首次。緊急降息后，美股短線沖高，但很快回落，10年期美債收益率大幅下行，歷史上首次跌破1%。此次，美聯儲降息主要是為了應對疫情沖擊下美股的大幅下跌壓力。年初以來道瓊斯工業指數下跌幅度達9.18%。當前正處于美國大選敏感時期，不排除大選再現“黑天鵝”。權益資產是美國居民資產配置的主要方向，一旦美股在疫情和大選的雙重不確定性壓力下，結束周期性牛市，或將重創美國消費者信心，并拖累美國經濟陷入衰退。因此，一定程度上可以說，美聯儲此次緊急降息主要是為了救市。

圖1  歷史上的美聯儲緊急降息

　　美聯儲降息依然在路上，3月中旬是否再次降息仍較大不確定性。美聯儲在此次聲明的前瞻指引部分，繼續保留了將“采取合適行動”以支持經濟的措辭。鮑威爾也表示：“一次降息并不足以解決供應鏈問題”。預計未來美聯儲仍可能有多次降息舉措。至于3月中旬美聯儲議息會議是否會繼續降息，仍有較大不確定性。從歷史上看，2001年9月17日和2008年1月22日美聯儲緊急降息，緊接著的議息會議又再次降息。但相對于歷史上的這兩次緊急降息，當前疫情的沖擊尚未在經濟數據上顯現，美國經濟仍然較為平穩。鮑威爾也同時表示“需要財政當局提供支持，經濟目前仍然強勁，降息是為了讓經濟保持強勁，就業增速仍然穩健。”疫情在全球、尤其是美國的發展情況，將是3月中旬美聯儲是否會再次降息主要因素，目前來看仍具有高度不確定性。

　　全球寬松周期或加速到來。3月3日， G7央行及財長在聯合聲明中表示，將密切監視疫情的擴散及其對市場和經濟狀況的影響，“使用所有合適工具”對沖下行風險。同時，澳洲聯儲和馬來西亞央行也已先于美國宣布降息，日本、意大利、新加坡、馬來西亞、印尼、韓國等經濟體也在早先公布了財政支持或資產購買方案。疫情影響下，發達經濟體問題愈加嚴峻，日本、歐洲衰退預期再度升溫。G7中疫情和經濟尚且較好的美國已經顯著寬松，預計全球各大央行也將采取降息的操作，更多國家的降息或在路上。

　　中國政策寬松空間進一步打開。隨著海外主要經濟體寬松力度空前加大，中國貨幣政策寬松空間進一步打開。降準降息可能仍然在路上，央行可能跟隨美聯儲，進一步降低MLF操作利率，包括五年期在內的LPR也可能繼續下行。此外，近期央行指出“存款基準利率是我國利率體系的壓艙石將長期保留。未來人民銀行將按照國務院部署，綜合考慮經濟增長、物價水平等基本面情況，適時適度進行調整”，因此，不排除央行降低存款基準利率，以促進銀行進一步降低實體經濟融資成本。貨幣政策寬松預期下，市場利率可能繼續下降，十年期國債利率或將向著前期低點2.6%的方向邁進。

　　人民幣資產吸引力穩步提升，匯率穩步升值。美聯儲非常規降息后，市場預期美聯儲可能進一步降息，美元指數可能繼續走弱。此外，目前，海外疫情正處于爆發期，從疫情周期來看，未來一個月左右，部分國家疫情仍可能肆虐。與其他國家相比，中國疫情控制更早、措施更有力，中國疫情明顯好轉，與其他國家形成鮮明對比。2月下旬以來，全國復工率逐步回升。根據中國企業聯合會最新調研，截至2月28日，中國制造業500強企業開復工率已達97.99%，平均產能利用率為64.85%。采購經理調查顯示，大中型企業3月底復工率將升至90.8%，其中制造業為94.7%。經濟基本面也將對人民幣匯率形成支撐。此外，中國政府在疫情中表現了強大的決策力和有效的執行力，經濟社會有序穩定，加之金融業對外開放的加速推進，中國金融市場及人民幣資產的避險屬性有望進一步發揮，并吸引跨境資金流入，人民幣匯率有望保持穩步升值態勢，或將升破6.9。

　　(本文作者介紹：經濟學者)