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　　北京時間9月19日（周四）凌晨2:00，美聯儲（Fed）公布9月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議決議，宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到1.75%至2%的水平。

　　這是美聯儲今年以來第二次降息，符合市場普遍預期。

　　FOMC聲明顯示內部分歧加大

最近兩次美聯儲FOMC聲明文本比較（9月18日 vs.7月31日）（來源：美聯儲、新浪財經整理）

　　美聯儲當天結束貨幣政策例會后發表聲明（statement）說，7月份以來的數據顯示，美國經濟活動持續溫和增長，家庭支出增長強勁，就業市場穩健增長，失業率保持在低位。但是，企業固定資產投資和出口有所減弱。過去12個月，整體通貨膨脹率及剔除食品和能源價格后的核心通脹率均低于2%。

　　聲明說，考慮到全球形勢對美國經濟前景的影響和溫和的通脹壓力，美聯儲決定降息，但美國經濟面臨的不確定性仍然存在。對于未來的聯邦基金利率走向，美聯儲表示將繼續關注美國經濟形勢，并采取適當行動以維持美國經濟擴張。

　　與7月相比，9月的美聯儲決議聲明出現了不少調整，包括新增了“家庭支出增長強勁”、“出口疲軟”等語句，但在勞動力市場、經濟擴張和通脹等方面的表述保持一致。

　　值得注意的是，這一次共有3位FOMC委員對降息25個基點投出反對票，這創下了2014年12月以來的最高紀錄，其中堪薩斯城聯儲主席喬治（Esther George）和波士頓聯儲主席羅森格倫（Eric Rosengren）繼續堅持應按兵不動；而著名鴿派、圣路易斯聯儲主席布拉德（James Bullard）則希望一次性降息50個基點。

　　點陣圖（dot plot）顯示，美聯儲17位委員中7名認為年內還將降息一次，5名認為年內不再降息，剩余5位則認為本月應按兵不動，長期基金利率目標則維持在2.5%，這為年內是否繼續降息留下懸念。

　　彭博分析稱，聯邦公開市場委員會出現意見分歧，一方認為由于國內支出穩健而無需降息，另一方對全球經濟疲軟且通脹率持續低于2%的目標感到擔心。

　　“政策聲明似乎是精心斟酌過對這個問題閉口不談，”前美聯儲高級經濟學家、現供職彼得森國際經濟研究所的David Wilcox表示?！斑@里面沒有關于是不是到了終點的線索?！?/p>

　　與此前明顯不同的是，決議公布前，CME利率觀察工具FedWatch顯示，美聯儲本次會議“按兵不動”的押注驟升至近50%，這也凸顯了外部市場對于本次會議看法的分歧。

　　決議公布前，CME利率觀察工具FedWatch顯示本次會議“按兵不動”的押注驟升（來源：CME、新浪財經整理）

　　聯邦基金利率預估普遍下調

　　FOMC委員們對美國經濟及聯邦基金利率的預期。綠色框中部分為預測中位值（median）上修的指標，紅色框中部分為預測中位值下修的指標。（圖片來源：美聯儲、《線索Clues》整理）

　　本次會后，美聯儲更新了經濟預測摘要（SEP）。

　　?預估中值顯示，經過今天的調降之后，基準利率將穩定在1.9%，并保持到2020年底，2021年將升到2.1%，2022年升到2.4%，略低于美聯儲對較長期“中性”聯邦基金利率的預估，后者維持在2.5%不變。

　　?預計到今年年底時的失業率約為3.7%，并在2020年底保持這一水平。較長期失業率預估仍為4.2%。

　　?與會者繼續預測要到2021年才能實現2%的通脹目標。

　　鮑威爾否認負利率可行性

9月18日，在美國首都華盛頓，美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上講話（圖片來源：新華社）

　　美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）當天在新聞發布會上表示，美聯儲此次降息主要是為應對貿易政策不確定性帶來的風險、全球經濟增長放緩以及低通脹壓力，以維持美國經濟擴張。

　　鮑威爾強調說，美聯儲將致力于做出最佳的決定，降息可以保證經濟增長強勁，為抵御風險提供保障，如果經濟出現下行風險有可能需要更多降息。鮑威爾承認降低利率可能有助于房地產、耐用品以及汽車行業。但即使利率回到零區間，也不會考慮使用負利率。

　　“我不認為我們會考慮采用負利率政策。我就是覺得，這不會是我們的首選政策。如果我們在未來的某個時候再次發現自己達到了（利率的）有效下限——這同樣也不是我們預計將會發生的一件事情——那么我認為我們將會考慮采用大規模資產購買措施和提供前瞻性指導?！?/p>

　　他還表示，將會重新討論何時擴大資產負債表的問題，擴大資產負債表規模的時間有可能比預期的更早。

　　除了降息，美聯儲還將超額準備金利率下調了30個基點，降幅大于基金利率下調幅度。本周隔夜回購貸款市場出現崩潰，此舉旨在將基金利率保持在目標區間內。

　　針對本周紐約聯儲釋放數百億美元流動性來遏制短期利率飆升之勢，鮑威爾回應表示，本周貨幣市場融資壓力增加，基線前景預期保持正面，暫時的隔夜操作是有效的。融資壓力對貨幣政策沒有影響，預計聯邦利率區間將重回目標范圍內，將采取必要的行動保證利率在目標范圍內。

　　自本周二起，紐約聯儲時隔十年再次通過回購交易向市場注入流動性。牛津經濟研究院美國宏觀經濟學家博斯特揚基奇（Kathy Bostjancic）認為，由于大量美債發行等原因，市場流動性緊張推升了隔夜市場利率，美聯儲擴張資產負債表只是技術調整，規模相對有限，這與此前的量化寬松有本質區別。

　　市場反應較為積極

　　美東時間9月18日（周三），美聯儲宣布降息及舉行新聞發布會前后的市場表現（以交易所交易基金表征）（圖片來源：《線索Clues》）

　　美股三大股指收盤漲跌不一，道指漲0.14%，納指跌0.11%，標普500漲0.03%。銀行股普遍上漲、摩根大通（JPM）、花旗集團（C）等漲幅近1%。

　　利率決議和點陣圖公布后，美股股指跌幅一度擴大。但美聯儲主席鮑威爾表示，如果經濟出現下行風險，有可能需要更多降息，且擴大資產負債表規模的時間可能比預期的更早，向市場傳遞出寬松信號，三大股指尾盤快速回升，幾乎抹去全部跌幅。

　　LPL Financial資深市場分析師Ryan Detrick指出，在過去40年中，當寬松周期的前兩次降息幅度僅有25個基點時，標普500指數在其后六個月和12個月均呈現上漲。而當其中一次的降息幅度達到50個基點時，股市的表現就更加不確定。

　　“歷史經驗告訴多頭應該支持本周降息25個基點，因為25個基點的降息被視為‘預防性降息’，而降息50個基點則意味著，美聯儲認為未來會出現大麻煩，”Detrick稱。

　　鮑威爾講話期間，美元指數（DXY）一度攀升至98.70高點，在美聯儲決議后一度暴拉40點?；诿罇|時間周三17:55，美元指數收于98.55，漲0.33%，創下逾七周來最大漲幅。

　　COMEX期金（GC）主力合約在利率決議公布后下挫，周三收報1501.3美元/盎司，跌0.51%，早盤曾一度接近1520美元/盎司。

　　美國10年期國債收益率周三收報1.8%，較上一交易日下跌1BP。隱含市場對利率預期的2年期美債收益率收報1.77%，上漲5BP。

　　渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰認為，美元流動性目前趨緊，但是美聯儲將通過日常回購操作，而不是立即執行更廣泛的量化寬松（QE）以增加資金。美聯儲的謹慎做法可能意味著美元即將走弱，以及隨后對全球經濟成長的支持將會來自其他做法-或者只是推遲到六個周后的美聯儲下一次會議?！?/p>

　　他還表示：“盡管先前的制造業數據疲軟，但8月份美國就業市場的數據顯示出了韌性，這限制了美國國債收益率的下行空間。 我們認為基本面仍然是關鍵。 雖然美國國債收益率不太可能大幅下跌，但只有當投資者對全球經濟的信心持續復蘇，美國國債收益率才有望大幅走高。目前而言，我們認為美國10 年期國債收益率將區間震蕩，這對于新興市場美元政府債（EMB）和亞洲美元債券價格是個利好，因為這些債券相對于美國國債的收益率更具有吸引力。”

　　截至周四午盤，亞太股市漲跌不一。滬指（000001）早盤高開震蕩，午盤報2985.66，持平。創業板指漲0.75%。

　　恒指小幅高開后單邊下挫，截至13:06，報26,402.22，跌1.32%。

　　日經225指數（513000）漲約0.5%。日本央行（BoJ）周四維持貨幣政策不變，但暗示可能在下個月的會議上采取行動，其認為實現通脹目標的勢頭可能不足。

　　先鋒領航集團（Vanguard）高級經濟學家Andrew Patterson表示：美聯儲周三降息25個基點之舉與此前的預期一致。當前，集團對通脹、增長或經濟衰退相關的經濟前景判斷沒有變化。

　　“我們認為此次降息是第二次預防性降息，并預計今年剩余時間內利率將保持不變。我們將持續監測收益率曲線和其他經濟指標，關注其是否會有進一步變化?！?/p>

　　荷蘭國際集團（ING）首席經濟學家奈特利（James Knightley）在接受媒體采訪時分析，降息決定屬于意料之中，雖然與海外密切關聯的制造業卻在苦苦掙扎，但占到美國經濟70%的國內消費依然表現強勁，健康的薪資增速和就業市場為消費者信心提供了保障，從零售數據看，美國三季度GDP增速依然將保持在2%以上。對于美聯儲來說，現有的經濟環境令他們似乎不愿默許美國總統特朗普和市場對大幅降息的預期和要求。

　　“美聯儲會在降息后選擇繼續耐心等待，觀察經濟數據的變化。商貿將成為政策的重要考量，如果經濟前景依然無法改觀，制造業的疲軟將會在美國經濟的其他領域蔓延，預計年內美聯儲12月將再降息一次?！蹦翁乩f。

　　利率決議公布后，美國總統特朗普通過社交媒體再次對美聯儲進行了“炮轟”，指責鮑威爾和他的同事們“沒有魄力、沒有遠見”，美聯儲將利率保持在遠高于其他發達國家的水平，危及了美國的競爭力。

　　7月FOMC會議以來的相關經濟數據

　　據美國勞動統計局（BLS）公布的8月非農就業報告（NFP）顯示，當月美國非農就業人數增加13萬人，遠低于市場預估的16萬。（圖片來源：Fred、新浪財經整理）

　　據美國勞動統計局（BLS）公布的8月非農就業報告（NFP）顯示，當月美國失業率為3.7%，符合市場預期。（圖片來源：Fred、新浪財經整理）

　　據美國勞動統計局（BLS）公布的8月非農就業報告（NFP）顯示，當月美國所有私人非農雇員平均小時工資環比增長0.4%，市場預估為0.3%；同比增長3.2%，預估為3.1%。（圖片來源：Fred、新浪財經整理）

　　據美國經濟分析局（BEA）公布的數據，7月美國核心個人消費開支（PCE）價格指數同比增幅為1.6%，與市場預期持平。（圖片來源：Fred、新浪財經整理）

　?。?a target="_blank">線索Clues / 李濤）

　　??編輯精選：

　　2019年：

　　7月FOMC會議：美聯儲十年來首次降息 鮑威爾稱只是周期中調整

　　6月FOMC會議：美聯儲7月降息“板上釘釘” 鮑威爾稱愿完成四年任期

　　4/5月FOMC會議：美聯儲維持利率不變 鮑威爾態度偏鷹

　　3月FOMC會議：美聯儲暗示年內不加息 “縮表”將于9月結束

　　1月FOMC會議：美聯儲“鴿派”超預期 風險資產反應積極

　　2018年：

　　圖解：2018年美聯儲加息路徑

　　12月FOMC會議：美聯儲發出加息放緩信號 “縮表”步伐不變

　　11月FOMC會議：美聯儲重申漸進加息 美元重拾升勢

　　9月FOMC會議：美聯儲聲明摒棄“寬松” 長期加息頂點已現

　　7/8月FOMC會議：美聯儲信心大增 美國10Y國債收益率升破3%

　　6月FOMC會議：美聯儲年內加息任務比原計劃更“重”

　　5月FOMC會議：美聯儲維持利率不變 400詞聲明隱含三點變化

　　3月FOMC會議：如期加息+溫和預測 美聯儲釋放了哪些信號？

責任編輯：李濤