文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 管濤

　　日前外匯局發(fā)布的外匯收支數(shù)據(jù)顯示，境內(nèi)外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)比我們想象的更加成熟，市場(chǎng)主體適應(yīng)匯率波動(dòng)的能力明顯增強(qiáng)。

　　自2015年“8.11”匯改以來(lái)到今年5月，人民幣兌美元匯率三次遭遇7比1這個(gè)整數(shù)關(guān)口。進(jìn)入今年8月份，先是8月5日交易價(jià)破“7”，再是8月8日中間價(jià)破“7”。全月，境內(nèi)銀行間市場(chǎng)人民幣匯率收盤價(jià)累計(jì)下跌3.6%，為“8.11”匯改以來(lái)單月跌幅最大；中間價(jià)累計(jì)下跌2.9%，僅次于“8.11”匯改當(dāng)月跌幅。然而，日前外匯局發(fā)布的外匯收支數(shù)據(jù)顯示，境內(nèi)外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)比我們想象的更加成熟，市場(chǎng)主體適應(yīng)匯率波動(dòng)的能力明顯增強(qiáng)。

　　1、結(jié)匯意愿增強(qiáng)、購(gòu)匯動(dòng)機(jī)穩(wěn)定，呈現(xiàn)低（升值）買高（貶值）賣的成熟市場(chǎng)特征。8月份，反映市場(chǎng)結(jié)售匯動(dòng)機(jī)的銀行代客收匯結(jié)匯率為72.6%，環(huán)比上升5.4個(gè)百分點(diǎn)，付匯購(gòu)匯率為68.7%，與上月基本持平。同期，根據(jù)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，居民和非金融企業(yè)境內(nèi)外匯存款分別減少了18億和155億美元；根據(jù)外匯局披露的信息，個(gè)人結(jié)匯同比增長(zhǎng)8%，購(gòu)匯下降17%。由此可見(jiàn)，破“7”并非洪水猛獸，市場(chǎng)未出現(xiàn)恐慌性搶購(gòu)和囤積外匯的情形。

　　2、匯率“穩(wěn)定器”作用正常發(fā)揮，境內(nèi)外匯供求保持基本平衡。8月份，反映境內(nèi)外匯供求關(guān)系的銀行即遠(yuǎn)期結(jié)售匯（含期權(quán)）合計(jì)由上月順差15億美元轉(zhuǎn)為逆差32億美元。其中，按可比口徑看，銀行即遠(yuǎn)期結(jié)售匯順差2億美元，“8.11”匯改當(dāng)月為逆差939億美元。

　　3、本外幣跨境資金凈流出規(guī)模均有所擴(kuò)大，但代客結(jié)售匯逆差小于跨境外匯資金凈流出規(guī)模。8月份，銀行代客涉外收付逆差243億美元，遠(yuǎn)高于上月凈流出21億美元的規(guī)模。其中，涉外人民幣收付凈流出78億美元，涉外外匯收付逆差166億美元，上月兩項(xiàng)均為凈流出10億美元。同期，銀行代客結(jié)售匯逆差33億美元，較涉外外匯收付逆差少了133億美元，上月前者較后者逆差多出31億美元。這表明面對(duì)8月份的匯率急跌，企業(yè)更多以自有外匯而非購(gòu)匯對(duì)外支付（如前所述，當(dāng)月企業(yè)外匯存款下降了155億美元）。企業(yè)收外匯付外匯，實(shí)現(xiàn)了匯率風(fēng)險(xiǎn)的自然對(duì)沖。

　　4、市場(chǎng)匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖壓力加大，但衍生品交易對(duì)即期市場(chǎng)依然是正貢獻(xiàn)。以遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約額與銀行代客涉外外匯收付之比衡量的外匯風(fēng)險(xiǎn)套保狀況顯示，8月份，3個(gè)月移動(dòng)平均的遠(yuǎn)期結(jié)匯對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的比例為8.9%，環(huán)比回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)；遠(yuǎn)期購(gòu)匯對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的比例為3.7%，環(huán)比上升了0.9個(gè)百分點(diǎn)，躍升為年內(nèi)最高水平。由此可見(jiàn)，8月份人民幣匯率破“7”令國(guó)內(nèi)企業(yè)增加了遠(yuǎn)期購(gòu)匯的套保。但由于遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約額大于遠(yuǎn)期購(gòu)匯簽約額，故銀行代客未到期遠(yuǎn)期仍由上月凈購(gòu)匯42億轉(zhuǎn)為凈結(jié)匯15億美元（“8.11”匯改當(dāng)月，市場(chǎng)上的未到期遠(yuǎn)期凈購(gòu)匯頭寸卻是翻了一番，由474億驟升至978億美元，招致了征收20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備的宏觀審慎調(diào)節(jié)措施）。同期，銀行代客未到期期權(quán)Delta敞口凈購(gòu)匯余額較上月末上升38億美元，表明在外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度下，因外匯期權(quán)交易成本（減半繳納）低于遠(yuǎn)期，企業(yè)可能更多使用期權(quán)工具進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。前述兩項(xiàng)合計(jì)衍生品交易合計(jì)，增加即期外匯市場(chǎng)供給18億美元。

　　(本文作者介紹：武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博導(dǎo)、董輔礽講座教授)