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A股整體上的均衡狀態和結構上的抱團仍將持續，未來需要密切關注外部風險的演化。配置上，新舊基建和科技白馬依然是貫穿全年的主線，近期建議重點關注風險擾動期和中報披露季享受高確定性溢價的醫藥和消費龍頭，包括免稅、白酒、零售、醫療設備、診斷試劑等。
科創板牛市有望三季度開啟。1）科創板聚焦科技領域最優賽道，引領未來產業發展趨勢；2）科創板盈利、成長優勢已展露頭角，具備基本面支撐；3）科創板有望迎來存量、增量資金攜手增配。一方面，科創50指數設立為ETF開辟道路，科創板基金規模與純度雙升，持續定向灌溉；另一方面，存量資金配置比例逐步提升，配置潛力巨大。4）短期估值不是核心矛盾，解禁沖擊可能導致的回調更是絕佳的配置良機。科創板牛市有望開啟，科技成長是中長期主線。
A股市場延續3月底以來的反彈趨勢，上證綜指重回3000點附近，以創業板指為代表的成長風格表現更為強勁，初步符合我們在上周發布的下半年展望“有驚無險”及“內需與新經濟是主線”的判斷。
綜合來看，市場可能“有驚無險”，雖然投資者心態依然謹慎、擔心因素較多，但最終可能因為已經有所準備、事態可能不會超預期而會相對平穩。配置上內需與新經濟仍是主線，階段性、局部關注部分落后的周期老經濟板塊。
考慮到增量資金比較理性的投資選擇和相對固化的投資風格，低估值板塊估值修復的機會可能更多的存在于部分細分龍頭——即被行業屬性長期壓制了估值、但又具備α屬性的周期類核心資產，這個可能是下半年性價比相對比較高的部分。不管是短期還是長期，對于核心倉位，我們仍然建議保持對消費和科技龍頭的超配，下半年如果由關系反復、疫情反復、美股波動導致的情緒式下跌，都是對消費和科技核心公司再配置的機會。
海外疫情拐點尚未出現，復工復產的進度緩慢，各國的刺激政策不斷加碼。國常會提出降準措施，落地或在兩周之內。逆回購利率下調疊加“金融讓利”，本月降息的可能性依舊存在。流動性寬松，全球資產配置荒依舊是當下主基調，“房住不炒”的政策背景下A股權益類資產將成為“蓄水池”。
行業配置建議繼續把握三條投資主線：1）科創板50指數推出、科技型ETF重新獲批帶來的科技股行情；2）歐洲補貼加碼的新能源汽車；3）內需確定性溢價較高的必選消費如“食品飲料、醫藥生物”等。高護城河賽道下的核心資產值得關注。
我們預計全球疫情反復會對經濟復蘇的節奏造成擾動，但全球主旋律依然是修復。A股處于盈利弱修復+流動性維持寬松的權益友好組合，貼現率下行驅動“金融供給側慢牛”，金融條件寬松是A股的核心支撐，建議利用國內外疫情反復帶來的沖擊配置“業績修復彈性”。行業配置：（1）居民消費需求修復（休閑服務、百貨）；（2）出口修復（機械設備、白電、蘋果鏈消費電子）；（3）供給需求修復兩重一新（建材/重卡、IDC/醫療信息化/新能源車）。
配置建議：消費股繼續持有，存量資金已經配置到高位，但可以期待增量資金的推升，消費可能會階段性類似2月的半導體。科技股去年Q4-今年Q1估值急速拉升，市場需要時間或基本面超預期方能繼續創新高，到了驗證銷量的時候了，關注新能源車、消費電子。周期股目前已經進入有絕對收益的階段，但相對收益（領漲市場）最早可能要等4季度。金融股中，券商有趨勢性的邏輯（金融創新），可以重點關注，是可能成為黑馬的行業。
市場具備向上突破的多重邏輯支撐：經濟面上，供需兩端繼續回暖；政策面上，國常會引導金融支持實體，為后續降準打開想象空間，資本市場改革利好不斷，上證綜指30年來首次修訂，科創板迎來“科創50指數”，創業板注冊制改革落地后市場反應積極，對投資者情緒和市場風險偏好的提升將起到積極作用。目前指數正處于沖關的關鍵階段，滬深300股指期權交易限額進一步松綁，一定程度從側面反應了目前指數相對安全，疊加富時羅素擴容落地帶來增量資金，指數有望向更高級別反彈區間邁進。
流動性擔憂有所緩解，股市流動性仍較好。過去1個多月，市場對于流動性存在轉向等多方面擔憂，我們在中期策略《蟄伏中孕育生機》強調流動性寬松大趨勢不變，關注節奏變化。本周看到國常會再提降準、再貸款、讓利實體，美聯儲也再度擴大流動性安排，通過SMCCF購買公司債，整體流動性寬松格局有所改善。其次，對于股票市場而言，時隔5個月，科技類ETF再度批復，多只科創與新三板封閉基金發行，股票市場流動性維持寬松格局。對于受益于流動性寬松的科技成長，大創新有望繼續唱戲。
政策方面，陸家嘴論壇明確提出金融系統讓利實體經濟量化目標，但對未來逆周期政策較為審慎，上周股債均在反映企業盈利修復預期。資金面上，今年以來主動偏股基金發行是絕對增量主力，在貨基利率新低等背景下，居民配置權益意愿有望持續提升，新增公募基金的配置型需求帶來消費板塊持續超額收益。上證綜指編制修訂方案出臺，中短期有望進一步吸引更多被動增量資金，長期有望促進A股估值生態改變。行業配置方面，6月建議重點戰略性把握供需均有變化的汽零\電動車\半導體\云\家電，維持對“地板上”的大金融的配置建議，此外戰術性關注計算機應用、營銷傳播。
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責任編輯：逯文云
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