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　　來源：中金策略

　　原標題：中金：內需與新經濟繼續領漲

　　A股市場延續3月底以來的反彈趨勢，上證綜指重回3000點附近，以創業板指為代表的成長風格表現更為強勁，初步符合我們在上周發布的下半年展望“有驚無險”及“內需與新經濟是主線”的判斷。我們認為往未來看，市場可能“有驚無險”，雖然投資者心態依然謹慎、擔心因素較多，但最終可能因為已經有所準備、事態可能不會超預期而會相對平穩。配置上內需與新經濟仍是主線，階段性、局部關注部分落后的周期老經濟板塊。 

　　一周回顧：指數小幅回升，主題活躍

　　盡管北京疫情有所抬頭，但上周市場表現較為強勢，上證綜指周漲幅1.6%，日均成交金額達到7000~8000億元左右。風格方面，創業板指上漲5.1%，創下階段性新高。分行業看，板塊普漲，前期表現相對平淡的農林牧漁板塊領漲市場；受北京地區疫情出現反復影響，醫藥板塊較為強勢；科技板塊如通信、電子元器件、計算機等繼續表現較好；周期性板塊中，券商受資本市場改革預期提振有階段性表現；鋼鐵板塊受到下游需求回暖和IDC概念帶來的產業升級上周表現亮眼；煤炭板塊由于政策引導去產能也較為強勁；銀行板塊受金融讓利預期影響表現不佳。

　　市場展望：內需與新經濟繼續領漲

　　A股市場延續3月底以來的反彈趨勢，上證綜指重回3000點附近，以創業板指為代表的成長風格表現更為強勁，初步符合我們在上周發布的下半年展望“有驚無險”及“內需與新經濟是主線”的判斷。

　　向前看，經濟復工復產深化是主基調，5月工業增加值同比增速上升至4.4%，社會消費品零售額同比增速回升至-2.8%，固定資產投資同比增速也上升至3.9%，財政收入跌幅也連續兩個月出現收窄；此外，盡管上周新冠疫情在本土出現反復，但諸多政策表明其影響可能是局部的、暫時的，復工復產繼續深化的基調不改；我們認為海外疫情見頂趨勢逐漸明確，外需有望逐步恢復。流動性上，我們認為宏觀流動性可能不會比上半年更寬松，但利率水平總體不高，居民資產配置行為呈現改變苗頭，國內機構募集資金活躍，科技類主題ETF獲批重啟，海外資金也較為活躍，本周富時指數將A股的納入因子從17.5%提升至25%，與此同時北向資金單日凈流入超過180億元；股市整體流動性條件可能依然較為有利。盈利增長也在逐步修復，A股相較海外市場累計反彈幅度較小，整體估值仍在歷史中低位；此外經歷了一季度市場盈利預期的大幅調整后，市場盈利一致預期下行趨勢明顯放緩。

　　綜合來看，市場可能“有驚無險”，雖然投資者心態依然謹慎、擔心因素較多，但最終可能因為已經有所準備、事態可能不會超預期而會相對平穩。配置上內需與新經濟仍是主線，階段性、局部關注部分落后的周期老經濟板塊。

　　值得關注的進展包括：1）臨近年中，市場流動性是否會階段性趨緊值得關注；2）企業盈利趨勢，臨近6月底市場對于中報的關注度將有所提升；3）地緣及國際關系走向，香港國家安全法（草案）說明全文公布，關注外圍反應；4）資本市場改革繼續推進，陸家嘴金融論壇上監管層透露繼續深化金融與資本市場改革、開放的信號；上交所計劃調整上證綜指的指數編制方式，有利于改善指數遺留已久的“失真”問題。上交所并將于7月科創板成立一周年之際設立科創板指數。

　　行業建議：“新”為主線，“老”擇時機

　　1）我們繼續看好消費升級與產業升級大趨勢，內需與新經濟是主線，關注泛消費類的行業，除已經表現較好的食品飲料及醫藥外，關注家電、汽車及零部件、酒店旅游、輕工家居、傳媒互聯網等，以及先進制造，如科技、新能源汽車產業鏈及光伏新能源等；

　　2）關注周期板塊中的階段性機會，如券商、龍頭地產等。

　　近期關注：1）年中市場流動性；2）中報盈利預期；3）海內外疫情和復工進展；4）中美關系。

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責任編輯：逯文云