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盡管整個美國股市都陷入了由全球新冠病毒爆發所帶來的震蕩中，但中小盤股表現得尤為敏感。專注于開發杠反產品的基金公司Direxion在本文中探討了過去幾年美國中小盤股表現不佳的幾個原因。
以下為《線索Clues》對該文的中譯版（摘錄）：
中小盤股：熊市還會持續多久？（原標題：Mid Caps & Small Caps. How Long Will Bears Stay in Charge? 來源：Direxion）
盡管整個美國股市都陷入了由全球新冠病毒（COVID-19）爆發引發的恐懼所帶來的震蕩中，但是中小盤股表現得尤為敏感。
例如，雖然標普500和道瓊斯工業平均指數在3月11日跌入熊市區域（即較其新高下跌20%），但羅素2000小盤股指數和標普400中型股指數在3月9日就已跌破這個界限。然而，當大盤股指數自最初的暴跌后成功止血并收復了一些失地，在較新高下跌25%的位置徘徊之際，小盤股在3月份的最后幾天仍然保持近35%的跌幅。
（編者注：點此查看上述指數代表基金的階段表現）
中小盤股的下跌趨勢并不完全令人意外，它遵循著一種持續多年的模式：中小盤公司股的表現往往不及大盤的公司。在最近的波動振蕩市場之前，標普500指數維持在其歷史新高，但羅素2000指數仍比2018年3月創下的歷史高位低3%以上。
小盤股的表現不佳是近年來的一種新趨勢。過去很長一段時間，中小盤指數都比大盤股指數表現更好。在2000-2009年的10年中，羅素2000指數有9年表現優于標普500指數，而在2010-2019年，前者只有四年表現優于后者，而且這四個年份大多都集中在前五年。
在過去的幾年中，有諸多因素導致中小盤股表現不佳。一個原因是，投資者為了追求最佳回報，盲目投資于高市值績優股，而這類股票屈指可數。
Jones Trading的首席市場策略師奧洛克（Mike O’Rourke）在1月份開盤后給投資者的一份報告中就強調了這一點，當時羅素2000指數下跌0.1%，而其余股指則大幅上揚。“截至1月3日，星期四，標普500的成分股公司市值增加了2570億美元。其中，蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌和Facebook占據了總市值增長的43%，即1100億美元。更加值得關注的是，這5家公司的平均往績市盈率（trailing P/E）高達39.5倍。”
奧洛克還指出，這支科技隊伍中最大的兩家公司，蘋果和微軟，市值比羅素2000還要高出1070億美元。
資本不足，杠桿過度
經常被中小盤評股人強調的另一個問題是，這些公司與自身規模相比較高的負債。美聯儲（Fed）匯編的數據顯示，近年來，公司債務達到了令人震驚的新水平，在美國，非金融企業的未償債務在過去七年中增長了40%，到2019年已達10.1萬億美元。
不過，這種趨勢對于收入較低的中小型企業最為明顯，這些公司往往沒有足夠的收入以平衡新增負債。一個恰當的例子是，在2019年第4季度，羅素2000指數成分股公司的營收同比增長實際下降了7%。再加上長短期債務的快速增長和盈利前景的低迷，羅素2000指數成分股公司40%的平均總資本負債比（debt-to-total-capital ratio）也在情理之中。
當然，考慮到目前的利率水平（很可能繼續接近于零），中小企業很可能會繼續保持目前的杠桿水平，盡管低利率帶來了根本性的不利因素。
但是，鑒于新冠病毒爆發導致美國和全球許多企業面臨封鎖，現在各種規模的公司在短期內都面臨流動性問題。許多小公司可能很快背上沉重的債務，并且幾乎沒有資本能去償還。在某種程度上，這甚至是大公司也正在不得不面對的處境。
因此，雖然市場崩潰可能是導致中小盤熊市的一個因素，但這絕不是它們面臨的唯一問題。
（編者注：點此查閱掛鉤中小盤股的美國市場ETF）
（線索Clues / 魯晗奕 實習編輯：鄭舒鵬）
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責任編輯：魯晗奕
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