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美國Capital Research Company總裁Martin Romo在談及新型冠狀病毒對經濟造成的影響時表示，金融市場已經練就了一種非凡的能力——即使今天的消息讓人感覺糟糕，市場也能預測到一個更好的明天。
以下為《線索Clues》對該報道的中譯版（摘錄）：
“鼓起勇氣！我們曾經歷過這種黑暗”（原標題：“Courage! We have been here before”）
來源：Capital Research Company
作者：Martin Romo（Capital Research Company總裁、股票投資組合經理）
這是一種似曾相識的感覺。隨著新冠病毒的爆發，以及隨之而來的經濟放緩和劇烈的市場反應，許多人開始害怕投資。
上一次出現這種感覺是在大衰退（Great Recession）期間。我還記得2008年8月的一天，我與同事們分享了Capital Group（編者注：美國一家大型投資公司）前董事長吉姆?富勒頓（Jim Fullerton）的經典演講。這篇演講發表于1974年11月，當時正值漫長的熊市，它為我們提供了急需的歷史視角，并在彌漫消極情緒的大環境中給我們帶來了一絲樂觀。
在我的職業生涯中，這個被稱為“富勒頓信”的演講至少四次被Capital Group的投資團隊反復傳閱。1987年，我的同事、資深股票投資組合經理克勞迪婭?亨廷頓（Claudia Huntington）與我分享了這篇演講，她說：“這篇演講是我最喜愛的講話之一，我一直珍藏著它。”我認為這封信之所以如此頻繁地被分享，是因為吉姆很好地捕捉到了我們本應知道的東西。黎明前的時刻總是最黑暗的。
經過長期發展，金融市場已經練就了一種非凡的能力——即使今天的消息讓人感覺糟糕，市場也能預測到一個更好的明天。此次新型肺炎爆發速度快，并且程度嚴重，再加上大規模的市場行為和經濟后果，當然還有潛在的生命損失，這些肯定都會考驗市場的決心。此次市場動蕩的速度比全球金融危機時期要快得多，當時的市場用了18個月的時間才從峰頂跌至谷底。
過去的股市克服了熊市以及令人不安的消息我們正面對許多未知的因素。這種可怕的感覺讓人害怕。正是這種感覺讓富勒頓的演講經久不衰。恰恰是情況非常糟糕的時候才是市場出現逆轉之時。我們很難預料市場何時會發生逆轉。但是，根據以往的經驗，市場最終會有轉折，這一點應該會給投資者帶來一些安慰。
1974年11月，幾乎沒有人認為當時是投資的好時機。道瓊斯指數從1973年1月的高點下跌了40%以上。吉姆·富勒頓在信中提及了一個我們國家歷史更黑暗的時期——1942年4月。以下是他的言論。
金融市場已經練就了一種非凡的能力——即使今天的消息讓人感覺糟糕，市場也能預測到一個更好的明天。
我們曾經歷過這種黑暗
當前市場低迷，經紀人與投資者充滿悲觀、困惑以及恐懼的情緒，這背后的一個重要原因是他們之前未曾經歷過類似的市場下挫。因此，我可以把我的經驗傳授給你們，那就是鼓起勇氣！我們也曾經歷過這種黑暗，歷史上也曾出現如此持久的熊市。管理良好的共同基金在當時下挫更厲害，但這些基金的股東和我們整個行業最終還是生存了下來，并繁榮發展。
我不知道我們是否已經到達這場漫長熊市的絕對底部（盡管我認為我們已經歷經許多個股的低點）。
每一次經濟、市場和金融危機都與以往不同。但它們的不同之處也存在共性。也就是說，每一場危機背后都有其自身的一系列新的非經常性因素，都存在一系列無法解決的問題，以及一系列使人們對未來感到悲觀的理由。
如今，有許多深思熟慮、經驗豐富、受人尊敬的經濟學家、銀行家、投資者和商人，他們會提供充分、合乎邏輯且有依據的理由，來說明為什么這次熊市與此前不同；為什么這次的經濟問題與此前不同；為什么這一次的情況會變得更糟；以及為什么現在不是投資普通股的好時機，盡管普通股股價看起來很低。今天人們說：“有那么多令人眼花繚亂的不確定性，我們還面臨著那么多巨大的問題，包括長期和短期的問題，在這些不確定性消除之前，除了市場偶爾出現反彈外，我們看不到任何希望。這是一場全新的挑戰。”
一場全新的挑戰
1942年，每個人都知道這是一場全新的挑戰。情況也確實是這樣。不確定性在于，我們可能即將輸掉一場戰爭。德國人已經占領了法國。英國人被趕出了敦刻爾克。太平洋艦隊在珍珠港遭受了災難性的重創。我們放棄了菲律賓巴丹，英國人放棄了新加坡。美國對戰爭準備不足，以至于萊利堡的騎兵學校還在教授馬術，我猜美國75%的野戰炮兵裝備的是1897年型號的法國75毫米馬拉式野戰炮（包括我當時服役的軍營）。
1942年4月，通貨膨脹猖獗。一份美聯儲（Federal Reserve）公報指出：“普遍的價格上漲已對有效生產戰爭物資和國民經濟穩定構成巨大威脅。如今，人們對房建市場的下挫感到擔憂。1942年4月8日，《華爾街日報》頭條文章報道稱：“房屋建設。遠遠不及去年；本周出臺的新限制措施將進一步削減……私人建筑商受到沉重打擊?！?/p>
管理良好的共同基金在當時下挫更厲害。但這些基金的份額持有人和我們整個行業最終還是生存了下來，并繁榮發展。
如今，幾乎所有金融刊物或投資信函都列出了投資者需要離場觀望的理由。理由通常包括（1）持續的通貨膨脹；（2）銀行體系流動性不足；（3）能源短缺；（4）中東可能再次爆發戰爭；（5）高利率。這些都是嚴重的問題。
但在1942年4月11日，星期六，《華爾街日報》報道稱：“經紀人確信，導致投資者情緒沮喪的因素包括（1）同盟國不斷戰?。唬?）德國對利比亞的新攻勢；（3）德國人整裝待發時，俄羅斯能否守住陣地；（4）同盟國的海洋運輸情況變得更加危急；（5）華盛頓再次考慮，要么采取更嚴厲的限價措施，要么繼續提高稅收，以填補公眾購買力增強與消費品供應減少之間的“通脹缺口”。（事實上，所有這些擔憂都變成了現實，而且加劇惡化。）
就在同一天，一名資深股市評論員在討論多類股票價格下跌緩慢時表示：“市場仍然不知道它到底要折價多少。到目前為止，還沒有跡象表明市場已經達到了實現持續逆轉的穩固基礎?！?942年4月28日，在暗淡的環境下， 我們不僅快要輸掉戰爭， 還面臨其他許多問題：超額利潤稅收和工資、物價管制，汽油、橡膠和其他關鍵材料的短缺，每個人都對戰后大蕭條心知肚明，但就在這種環境下，市場最終依然好轉。
回到現實
是什么使1942年4月的市場好轉？
其實市場只是回歸了現實而已。人們逐漸認識到，盡管有各種壞消息，盡管有各種暗淡的前景，美國仍將幸存，資金雄厚、管理良好的美國企業也將生存下去。事實是，這些公司的價值遠遠超過其股價所反映的價值。因此，在1942年4月29日，星期三，雖然沒有明顯的驅動因素，但投資者再次開始認清現實。
道瓊斯工業平均指數并沒有反映現實?，F實也不僅僅是市盈率和對市場的技術研究。僅僅一些符號標識并不能代表真實的世界。在現實世界中，公司創造財富，股票憑證卻沒有。股票只不過是反映現實的指標。
我想以下面的話來結尾：
“有些人說，他們想要繼續等待，直到對未來有了更清晰的看法。但是，當未來再次明朗時，當前的交易機會早已不在了。‘一旦信心完全恢復，今天的價格就會相當具有吸引力’”
42年前的1932年5月，迪安?威特（Dean Witter）發表了以上言論——當時距離史上最嚴重的熊市結束僅有幾周時間。
鼓起勇氣！我們曾經歷過這種黑暗——但我們不僅沒有被擊垮，而且還繁榮發展。
Martin Romo是一位擁有28年投資經驗的股票投資組合經理。他是Capital Research Company總裁，并在Capital Group管理委員會任職。他擁有加州大學伯克利分校的學士學位和斯坦福大學的工商管理碩士學位。
吉姆?富勒頓（Jim Fullerton）在1971年至1982年期間擔任Capital Group主席。他于1984年退休。
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