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　　來源：市值風云

　　募資成癮，上市九年“奉旨乞討”41億；減持致富，巧令名目套現(xiàn)26億：“口罩妖股”搜于特大起底 | 獨立審計

　　2020年3月，隨著疫情在全球肆虐，個護、消毒物資搶購潮頻發(fā)。

　　我國口罩產(chǎn)能占世界口罩產(chǎn)能的六成，在這樣的局面下，國內(nèi)口罩產(chǎn)業(yè)鏈上下都頗受關注。

　　一時間，口罩指數(shù)、口罩概念滿天飛。

　　今天風云君要介紹的上市公司搜于特（002503.SZ），自從2020年2月蹭上了口罩概念后，在2月25日至3月9日期間迎來十天八個漲停板，3月9日當天一度漲至公司2018年4月以來的最高值。

　　（搜于特2020年2月以來股價飛漲，來源：東方財富網(wǎng)）

　　同時，搜于特也因連續(xù)多日漲幅異常，一度被證監(jiān)會列為重點關注對象。

　　下面，一起來解密這支新晉“網(wǎng)紅”妖股。

　　（圖片來自網(wǎng)絡）

　　一、轉(zhuǎn)型第一步：從服裝到投資

　　（一）昔日的潮流前線

　　搜于特這個名字，大部分人其實并不熟悉。但它旗下的“潮流前線”，對標“森馬”、“美特斯邦威”、“以純”等青春時尚大眾品牌，也許不少人曾經(jīng)有所耳聞。

　　搜于特的前身東莞市搜于特服飾有限公司成立于2005年12月，成立不到5年（2010年10月）就在中小板上市，略早于森馬服飾（002563.SZ）。

　　“潮流前線”定位于國內(nèi)三、四類市場的年輕男女，下設淑女、時尚、校園三個系列，主打平價和性價比，門店在2007年~2009年曾以47%以上的年增幅擴張。

　　2014年，面對國內(nèi)服裝消費市場競爭加劇并逐漸呈現(xiàn)出細分化、差異化特征的局面，搜于特一口氣推出10個涵蓋商務、街頭、校園、韓風、簡約等多種風格的子品牌，將潮流前線門店從過去銷售單一品牌升級為旗下品牌的集合店。

　　若搜于特能持續(xù)致力于打磨潮流前線這個一手培育起來的服裝品牌，后來未嘗不能在國內(nèi)廣大的小城鎮(zhèn)市場中占據(jù)一席之地。

　　但是，既然都上市了，千辛萬苦才拿到“永不退市+奉旨乞討+合法割韭菜”的A股牌照，誰還好好做實業(yè)呢？

　　于是，搜于特開始“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”了。

　　（二）6個多億的品牌投資

　　為謀求新出路，搜于特在2014年8月起耗費1.92億元投資了“熙世界”、“云思木想”、“歐芮兒”等剛成立不久的電商女裝品牌，及“微電網(wǎng)”等網(wǎng)絡銷售平臺，希望能借新興品牌的孵化獲得電商紅利。

　　然而2014年同比減少24.86%的營業(yè)收入、同比下降55.13%的凈利潤，給了搜于特當頭一擊。

　　于是2015年，搜于特擴大投資范疇，再次砸下4.55億元加碼投資新興電商女裝品牌“纖莉秀”，并分別入股四家pre-IPO公司：

　　1、電商女裝匯美服裝（后更名為匯美時尚，旗下品牌包括“初語”、“茵曼”、“秋売”等），原計劃于2015年末在A股上市；

　　2、針對服裝零售品牌的專業(yè)培訓機構(gòu)中研瀚海，原計劃于2015年在新三板掛牌；

　　3、高校連鎖咖啡店品牌時間膠囊；

　　4、跨境電商平臺拉拉米，原計劃于2016年登陸新三板、2018年提交轉(zhuǎn)板IPO申請。

　　然而，截至目前，匯美時尚仍處于上市輔導期，唯一如約達成掛牌目標的中研瀚海雖然在2016年2月登陸新三板（835798.OC），自2017年起卻收入萎縮、持續(xù)虧損。

　　另外兩家公司則進展不明，搜索不到上市或掛牌的相關信息。

　　（三）不成比例的回報

　　其他主要的品牌投資標的表現(xiàn)也不佳。

　　截至2019年6月末，搜于特在2014年~2015年投資的7個女裝品牌公司，以4個計提減值、1個虧損平價轉(zhuǎn)讓告一段落。

　　對電商平臺“微電網(wǎng)”的轉(zhuǎn)讓處置款也因公司虧損、原股東無力支付股權(quán)回購款而成了呆賬。

　　自2014年起，搜于特在品牌、pre-IPO項目上的投入高達6.72億元，除處置收益之外，5年半累計僅獲得0.69億元收益，收益率僅為10.32%。

　　如果大家對這投資水平理解得不夠直觀的話，可以回家跟爹媽要個6.72億，然后找一個漂亮的銀行經(jīng)理，把這筆錢存到銀行吃個5年的死期利息試試。

　　這個數(shù)字和后來處置子公司獲得的0.58億元相比，著實有些“拿不出手”。

　　2018年搜于特出售了投資子公司廣州伊爍服飾有限公司100%股權(quán)，因此獲益0.58億元（占當年凈利潤的12.41%）。

　　而接盤方廈門君農(nóng)投資管理有限公司，與搜于特的供應商鑫東森集團有限公司有一定的關聯(lián)關系：

　　（鑫東森集團有限公司系搜于特2017年預付的第五大供應商，來源：2017年年報）

　　（君農(nóng)投資與鑫東森集團投資了同一家子公司，系關聯(lián)方   來源：天眼查）

　　二、轉(zhuǎn)型第二步：從投資到供應鏈

　　（一）股權(quán)聯(lián)合

　　投資收益不如意，搜于特緊接著進行了第二次轉(zhuǎn)型：以股權(quán)聯(lián)合的形式開展服裝上游原材料相關的供應鏈業(yè)務。

　　所謂的股權(quán)聯(lián)合，就是搜于特的全資子公司東莞市搜于特供應鏈管理有限公司（以下簡稱“供應鏈子公司”）與項目第三方合資成立控股型項目子公司，由供應鏈子公司匯總自身和這些項目子公司的原材料采購需求，統(tǒng)一對廠家采購。

　　為什么要采用這種股權(quán)聯(lián)合方式？

　　下面風云君舉個例子來說明。

　　（二）湖北佳紡

　　2017年搜于特對湖北佳紡壹號家居用品有限公司（以下簡稱“湖北佳紡”）的持股比例雖然只有35%但由于能對其實施控制，按照實質(zhì)重于形式原則，搜于特將湖北佳紡納入合并范圍。

　　2018年，搜于特卻不參與湖北佳紡的實際經(jīng)營了，并因少數(shù)股東實繳出資搜于特對湖北佳紡不再并表。

　　但經(jīng)查詢，風云君發(fā)現(xiàn)在少數(shù)股東實繳出資后，湖北佳紡的實繳資本只有2600萬元。

　　按照搜于特供應鏈子公司早已實繳2550萬元注冊資本計算，后來的少數(shù)股東只不過多繳了50萬元。

　　（湖北佳紡工商信息，來源：天眼查）

　　另外，湖北佳紡自2017年12月以來主要管理人員并未發(fā)生變更。

　　搜于特到底有沒有參與湖北佳紡的經(jīng)營，參與到何種程度，估計只有搜于特自己知道了。

　　（湖北佳紡董監(jiān)高變更記錄，來源：天眼查）

　　而2018年湖北佳紡收入較2017年減少97.31%。

　　世上哪有這么多的巧合？業(yè)績下滑的當年合資方就“恰好”實繳出資了~

　　雖然上述變動只會對合并口徑下的凈利潤產(chǎn)生影響，但與設立全資子公司相比，股權(quán)聯(lián)合除了減少出資金額外之外，還在客觀上具有以下優(yōu)勢：

　　一旦項目子公司的盈利情況出現(xiàn)不良信號，不用找買家，只需付出極少的代價就能靈活“解綁”問題子公司。

　　（三）供應鏈為主

　　除不再并表的紹興興聯(lián)和湖北佳紡外，截至2019年6月末搜于特旗下已有12家股權(quán)聯(lián)合的供應鏈合資子公司，在廣東東莞和廣州、湖北荊門和荊州、江蘇南通、福建廈門等紡織服裝產(chǎn)業(yè)集群地區(qū)，為服裝行業(yè)上下游客戶提供供應鏈服務。

　　隨著業(yè)務重心的轉(zhuǎn)移，搜于特的供應鏈業(yè)務自2015年上線以來，迅速取代原服裝業(yè)務，成為了搜于特總體收入和利潤的主要來源，并新增時尚電子產(chǎn)品等品類。

　　2018年，供應鏈業(yè)務總收入達到169.67億元，貢獻了92%的主營業(yè)務收入。

　　與此同時，搜于特原服裝業(yè)務規(guī)模逐漸萎縮，2017年以來對主營業(yè)務收入的貢獻僅占公司整主營業(yè)務收入的8%~10%，與原競爭對手的差距也越來越大。

　　2017年，森馬服飾在國內(nèi)中檔休閑服裝企業(yè)中與迅銷集團（優(yōu)衣庫）以1%的市占率共同位列第三，美特斯邦威也在國內(nèi)女士中檔休閑服飾市占率上排上第十名，但兩份前十的名單中都沒有搜于特的身影。

　　截至2019年6月末，森馬服飾的休閑服飾門店數(shù)量為3858個（不含自有童裝品牌的門店數(shù)量）。

　　（截至2019.6.30森馬服飾門店數(shù)量，來源：森馬服飾2019年中報）

　　而潮流前線在官網(wǎng)最新披露的門店數(shù)量僅為“近2000家”——這個千位數(shù)級別的門店數(shù)量，美特斯邦威早在十年前就達到了（2009年12月末門店數(shù)量為2863個）。

　　美特斯邦威官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，美特斯邦威已擁有線下直營門店和加盟店近4700家。

　　三、資金承壓

　　按風云君的理解，供應鏈企業(yè)是利用不對稱的信息、渠道為客戶提供墊資和配套的物流、倉儲等服務，并通過這些增值服務獲得相應的收入。

　　如此一來，合作的渠道多寡和足夠雄厚的資金實力，構(gòu)成了供應鏈企業(yè)的競爭力。

　　對于搜于特而言，前期已經(jīng)花費不少在品牌投資領域，轉(zhuǎn)跨入供應鏈行業(yè)初期亟需拓展業(yè)務規(guī)模，資金壓力不小。

　　這也是搜于特轉(zhuǎn)型至供應鏈行業(yè)反映在財報里的首個明顯變化。

　　（一）有息負債、對外擔保驟升

　　一方面，搜于特的在手現(xiàn)金不斷減少，2012年在消耗掉大部分超募募集資金后，搜于特的在手現(xiàn)金從13.02億元降至2015年8.86億元。

　　2019年9月末公司的理財產(chǎn)品（含結(jié)構(gòu)性存款）僅余9千萬元，較2018年末減少97.4%。（注：這里的在手現(xiàn)金指貨幣資金、理財產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性存款）

　　另一方面，公司的有息負債持續(xù)增加。

　　尤其自打2017年供應鏈業(yè)務規(guī)模較去年同增長了277.44%起算，搜于特的有息負債迅速增加至18億元以上，增幅高達119.64%。

　　隨之增加的利息費用對凈利潤的侵蝕也越來越明顯。2019年前三季度，搜于特支付的利息費用已約占凈利潤的34%。

　　公司對外的擔保金額也一改往年0元的良好局面，從2016年的2000萬元飛漲至2019年6月末的13.99億元，占當期凈資產(chǎn)的25.71%。

　　（二）在手現(xiàn)金不足以覆蓋一年內(nèi)有息負債

　　資金承壓，公司的償債能力是否在線？

　　第一次轉(zhuǎn)型前，搜于特的資產(chǎn)負債率不足20%，進行品牌投資后公司資產(chǎn)負債率在2015年幾乎翻倍，為36.65%。

　　重心轉(zhuǎn)移至供應鏈業(yè)務后，搜于特的資產(chǎn)負債率在2019年上半年抬升至49.13%，公司總體償債能力不斷下降。

　　那么短期償債能力呢？

　　在此我們引入一個短期償債能力指標——現(xiàn)金短債比，即在手現(xiàn)金與一年內(nèi)到期的債務之比，這個指標越大表明短期償還能力越強。

　　與2015年前未轉(zhuǎn)型供應鏈時相比，搜于特的現(xiàn)金短債比大幅下降，2018年該指標僅為0.64，已經(jīng)小于1。2019年9月末，公司的現(xiàn)金短債比為0.82，也小于1。

　　（三） “奉旨乞討”：資金依賴增發(fā)、發(fā)債事項

　　在手現(xiàn)金的波動和各年期末的有息負債余額似乎并不一致，讓人不禁好奇搜于特的錢還能從哪兒來？

　　這個問題的答案就在下面。

　　2010年搜于特首發(fā)上市共計募集了14.43億元的募集資金（凈額，下同），其中10.61億元為超募。

　　2010年10月~2012年6月搜于特將5.61億元用于補充流動資金，剩余5億元投入營銷網(wǎng)絡建設項目。

　　接下來，搜于特關于增發(fā)等事項的動作就“尿頻”了：基本保持著前三年每年一次，后兩年每隔一年一次的頻率向公眾、股東和公司員工“奉旨乞討”了40.64億元。

　　其中的20.64億元被用于補充流動資金。

　　截至2019年6月末，除2020年3月剛上市的8億元可轉(zhuǎn)換公司債外，搜于特過去募集的47.07億元中43.65億元（92.73%）已投入使用。

　　隨著供應鏈業(yè)務規(guī)模、資金缺口的進一步擴大，按照2017年搜于特披露的三年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃，目前的實際募資進度僅為60~100億元的投入目標貢獻了34億元，搜于特未來還計劃將融資融券進行到底：

　　（來源：公司關于2017年年報問詢函的回復）

　　四、盈利質(zhì)量差

　　轉(zhuǎn)型為搜于特帶來的，除了與日俱增的資金壓力，還有利潤表指標的相應變動。

　　（一）兩大支柱主業(yè)毛利率下降

　　2015年搜于特初涉供應鏈業(yè)務起，原服裝業(yè)務的毛利率開始停滯不前。

　　2016年后搜于特服裝業(yè)務收入較往年持續(xù)下降，毛利率也一路下跌。

　　2018年公司服裝業(yè)務毛利率被森馬服飾反超，在與美邦服飾（002269.SZ）、森馬服飾的比拼中居于末位。

　　而在“用錢堆起來”的材料供應鏈業(yè)務上，搜于特的毛利率也是一路下行。

　　2017年和2018年下半年，面對上游原材料價格震蕩、中美貿(mào)易摩擦加劇對紡織品行業(yè)影響、銀根緊縮的局面，搜于特主動放緩了供應鏈業(yè)務的增速。

　　受此影響，這兩年公司毛利率降幅較大。

　　2019年上半年，上游原材料棉花、棉紗價格持續(xù)下跌，對搜于特材料供應鏈業(yè)務的沖擊不小，毛利率下降至4.55%，創(chuàng)下2015年9月開展供應鏈業(yè)務以來的新低。

　　（國內(nèi)棉紗2014.4~2020.4價格指數(shù)走勢，來源：choice數(shù)據(jù)）

　　在近三、四年與供應鏈同行的對比中，2018年起搜于特的毛利率一直墊底。

　　（二）總體盈利質(zhì)量下降

　　兩大支柱主業(yè)毛利率的下滑，讓公司總體的盈利能力變得難看起來。

　　2018年業(yè)績不景氣下，搜于特將兩家子公司移出合并范圍，止住了2015年以來收入大幅攀升的勢頭。

　　2017年起公司扣非后凈利潤與凈利潤差距擴大：2017年、2018年政府補助、理財產(chǎn)品投資收益等非經(jīng)常性損益，分別為公司貢獻了27.5%和35.18%的凈利潤。

　　同時，公司銷售凈利率早在2014年就小于10%，隨著收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整，毛利率更低的供應鏈業(yè)務進一步拉低了總體凈利率，而兩大主業(yè)毛利率的雙降也讓搜于特總體盈利質(zhì)量惡化。

　　根據(jù)今年2月搜于特發(fā)布的業(yè)績快報，2019年搜于特全年的營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別較2018年下降29.99%、14.12%，頹勢未減。

　　五、錢嘩嘩地向外流

　　在2013年第一次轉(zhuǎn)型前，搜于特的錢就嘩嘩地向外流。

　　具體體現(xiàn)在：

　　1、經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流基本為負；

　　2、投資活動耗費大，廣義現(xiàn)金流也基本為負，2018年因減少了理財產(chǎn)品（含結(jié)構(gòu)性存款）的購買才使廣義現(xiàn)金流扭轉(zhuǎn)為正，側(cè)面反映出對資金的需求更為迫切；

　　3、2019年前三季度的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流和廣義現(xiàn)金流好不容易同時為正，但凈現(xiàn)比僅為0.22，遠小于1，經(jīng)營現(xiàn)金回流至公司的效率低。

　　結(jié)合前文提及的品牌投資收益不佳、盈利質(zhì)量差，搜于特在籌錢花錢的路上越走越遠。

　　照現(xiàn)狀看，公司原業(yè)務積累的現(xiàn)金儲備少，供應鏈業(yè)務全靠籌資融資拉動，業(yè)績拓展受限于資金體量，靠自己掙錢難，搜于特的供應鏈轉(zhuǎn)型之旅似乎苦多于甜。

　　六、其他問題

　　轉(zhuǎn)型六年，對于現(xiàn)在已具有典型供應鏈企業(yè)特征的搜于特來說，資金就是一切，風云君認為其在行業(yè)分類中依然被劃分為“紡織服裝、服飾業(yè)”已不太準確。

　　接下來要提示的是兩個與資金有關的風險點。

　　（一）存貨周轉(zhuǎn)慢

　　第一個風險點與存貨有關。

　　在三大營運指標中，搜于特的現(xiàn)金循環(huán)周期受應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)影響在近五年呈現(xiàn)類“V”字形，2017年后因存貨周轉(zhuǎn)、應收賬款周轉(zhuǎn)變慢現(xiàn)金循環(huán)效率降低。

　　其中，搜于特的存貨自2017年起迅速增加，2017年、2018年計提的存貨跌價損失分別以150.29%、77.51%的幅度增長，同時總體存貨跌價準備計提的比例也高于一般的服裝同行和供應鏈同行。

　　搜于特的存貨增加有兩個原因：

　　一是原服裝主業(yè)的積壓庫存增多，對應的是存貨積壓風險；

　　二是供應鏈規(guī)模擴大帶來的買斷存貨增加，這部分的存貨一旦超過相應業(yè)務的匹配規(guī)模甚至滯銷，除了存在存貨積壓風險，還可能存在資金占用和資金回流風險。

　　（二）部分客戶、供應商存在風險

　　2017年下半年開始，紡織行業(yè)所在的市場不確定性增強，為降低供應鏈的采購成本，搜于特對供應商縮短支付周期還提供預付款支持，同時對部分客戶放寬了信用期（尤其是電子產(chǎn)品類供應鏈客戶）。

　　這導致2017年搜于特的預付賬款突然暴增，同比增加2.5倍，其后各年期末也一直不低于13億元。

　　然而，相比對外提供的支持，市值風云“吾股大數(shù)據(jù)”（歡迎下載市值風云App獲取更多上市公司風險評估）識別出搜于特的部分主要客戶和供應商或多或少存在以下問題：

　　（吾股大數(shù)據(jù)識別出的往來款中關聯(lián)公司風險，來源：市值風云App）

　　其中，2018年在應收賬款前五名客戶中排名第三的玉沙集團，除存在上圖提示的社保繳納人數(shù)為0的問題外，在2020年1月還被法院列入失信被執(zhí)行人名單：

　　（來源：天眼查）

　　此外，上市前就與搜于特一直有合作的廣州夏邦有限公司（以下簡稱“夏邦服裝”，關聯(lián)方為湖北夏邦服裝有限公司）既是搜于特的客戶，也是搜于特的供應商，在應收賬款、預付賬款和應付票據(jù)前五名中都出現(xiàn)過，且交易額較大。

　　（廣州夏邦服裝有限公司同時位列應付票據(jù)、應收賬款前五名，且交易額較大 來源：公司2018年年報）

　　與動輒千萬甚至上億的交易規(guī)模形成鮮明對比的是，夏邦服裝的注冊資本只有50萬元，其關聯(lián)方的注冊資本也只有1000萬元（未繳足）。且夏邦服裝在2019年曾兩度被法院列為被執(zhí)行人，同年7月新增一筆資產(chǎn)抵押。

　　（夏邦服裝工商信息，來源：天眼查）

　　（夏邦服裝關聯(lián)方湖北夏邦服裝有限公司工商信息，來源：天眼查）

　　本來動產(chǎn)抵押不足為奇，但繼被列為被執(zhí)行人后出現(xiàn)資產(chǎn)抵押事項，在風云君看來這家公司風險系數(shù)上升。

　　同時，夏邦服裝的關聯(lián)方自2016年起實繳資本一直存在著700萬元的缺口也非常奇怪，難道沒錢繳足嗎？

　　預付賬款和應收賬款一樣，也存在著回收風險，主要客戶和供應商的資質(zhì)與此息息相關。

　　這里還要提到的一點是，不知是什么原因，搜于特在2019年中報里不再披露各項往來款的前五名，這是公司在2010年上市后首次如此操作——這可能是一個很重要的信號，值得所有投資者警醒：

　　七、實控人、大股東的減持和質(zhì)押

　　（一）實控人帶頭減持

　　2015年8月，彼時對搜于特的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型充滿信心的馬總不會想到，正是由自己帶頭，開啟了搜于特的減持熱潮。

　　2018年11月至2020年3月，公司實控人馬鴻和其兄妹馬少賢、馬少文（公司發(fā)起人）、一致行動人興原投資在二級市場合計減持了5.84億股，套現(xiàn)14.59億元。

　　同時，馬鴻還通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)，分別將自己持有的10%公司股權(quán)及興原投資持有的15%公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方——風云君注意到，這些“戰(zhàn)略投資者們”接下來的動作也是減持，還都是大手筆的減持。

　　其中，在向個人黃建平轉(zhuǎn)讓搜于特股權(quán)時，馬總用的是“歸還股權(quán)質(zhì)押融資款”的名義。

　　（來源：20181220公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告）

　　但風云君扒了扒，就馬總和興原投資實際累計質(zhì)押占持股比例的情況看， 2018年12月馬總轉(zhuǎn)讓股權(quán)后，二者累計質(zhì)押股數(shù)占持股的比重不降反升，甚至創(chuàng)下上市以來99.62%的新高。2019年3月后質(zhì)押比例才開始有所降低。

　　（2018.7~2019.7公司實控人馬鴻累計質(zhì)押數(shù)量占持股比例情況，數(shù)據(jù)來源：choice數(shù)據(jù)）

　　那么，就不消說了：“引進戰(zhàn)略投資者”和“歸還股權(quán)質(zhì)押融資款”實質(zhì)都是減持，不過是換了一種的說法而已。

　　根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，目前馬鴻和興原投資的累計質(zhì)押數(shù)量占總持股比例分別為70.35%和41.01%。

　　（截至2020.4.8馬鴻、興原投資質(zhì)押情況，數(shù)據(jù)來源：choice數(shù)據(jù)）

　　（二）精準減持，涉嫌違規(guī)？

　　2020年2月12日，搜于特宣稱擬投資2億元設立全資子公司生產(chǎn)醫(yī)用口罩、防護服等醫(yī)療器械。

　　消息一出，公司股價應聲上漲，3月9日公司股價還創(chuàng)下近兩年新高。

　　（截至2020.4.8搜于特的股價波動，圖片來源：東方財富網(wǎng)）

　　待市場情緒稍稍冷靜后，搜于特分別在3月16日、4月2日更新披露口罩已投產(chǎn)、部分口罩逐步向國外出口的進展，在全球疫情進一步加劇的背景下為公司股價再“添把火”。

　　這熱點，踩得準準的。

　　就在3月9日，搜于特第二大股東廣州高新區(qū)投資集團有限公司（以下簡稱“廣州高新投”）被曝出分三筆大宗交易賣出6000萬股公司股票，第二天公司股價隨即下跌，再現(xiàn)精準套現(xiàn)“神技”。

　　（數(shù)據(jù)來源：choice數(shù)據(jù)）

　　以2.46元/股的轉(zhuǎn)讓價格粗略計算，廣州高新投這一波操作下來就凈賺1.73億元，投資回報率高達117.48%。

　　而3月11日，搜于特關于大股東減持的公告才“姍姍來遲”。

　　這種先減持后披露的做法涉嫌違規(guī)，激怒了部分投資者。

　　盡管搜于特先后在回復深交所關注函時否認借熱點炒作并在互動易平臺上對“違規(guī)減持”予以否認，但公司股價因熱點提升、大股東隨之逢高減持從中獲益都是不爭的事實。

　　（搜于特關于投資者針對“違規(guī)減持”的答復，來源：互動易平臺）

　　不到兩年，經(jīng)過屢次減持，實控人馬鴻個人的持股比例從69.9%下降至35.69%，套現(xiàn)了26.37億元（含一致行動人減持部分及協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分），很愉快的喪失了2018年9月以前的絕對控股地位。

　　同時，大股東廣州高新投在與搜于特合資的子公司成立不到半年，就集體大手筆減持的行為，讓人難以對公司的發(fā)展報以信心。

　　八、結(jié)語

　　最后，又到了中小股東們關心的分紅環(huán)節(jié)——搜于特在上市9年（2010~2018）間惟有2018年未分紅，累計分紅11.13億元，累計派息比率為40.22%，遠遠低于森馬服飾（59.95億元，62.9%）。

　　（市值風云APP“吾股大數(shù)據(jù)”截圖）

　　由于募資金額大，搜于特的累計派息融資比僅為23.65%，老對手森馬服飾和美邦服飾因累計募資凈額遠小于分紅，都大于1。

　　如果搜于特還踏踏實實地做服裝制造商，累計派息融資比不會這么低。

　　事到如今，搜于特已經(jīng)成為了一家“徹底”的供應鏈企業(yè)——業(yè)績靠資金驅(qū)動，營業(yè)收入規(guī)模大但銷售凈利率低，在手現(xiàn)金大幅減少，資金承壓，同時部分主要客戶和供應商資質(zhì)有瑕疵。

　　更為雪上加霜的是，就算公司已為規(guī)避市場風險主動放緩業(yè)務擴張速度，也不能徹底扭轉(zhuǎn)兩大支柱業(yè)務毛利持續(xù)雙降、錢嘩嘩往外流的局面。

　　至于踩上口罩、防護服熱點，在2020年2月1日~3月5日期間天眼查已新增826家經(jīng)營范圍含“防護服”企業(yè)的過熱大背景下，注定只能為搜于特的長期業(yè)績添上一朵小花。

　　目前，紡織原材料棉花的價格依然還在下跌，搜于特的業(yè)績表，在原料價格大幅反彈前還會有晴天嗎？

　　（2019.4~2020.4國內(nèi)棉花價格走勢圖，來源：choice數(shù)據(jù)）

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責任編輯：陳悠然 SF104