原標題：中央第一份關于要素市場化配置的文件，針對股市說了這幾點

　　又有中央文件為資本市場指明方向。

　　據新華社4月9日晚間的消息，中共中央、國務院發布關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見，其中明確提出推進資本要素市場化配置，這是中央第一份關于要素市場化配置的文件。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對澎湃新聞記者說，這份文件級別非常高，其中有一些對資本市場的改革舉措和頂層設計的改革意見應該是首次出現在這樣級別的中央文件中。

　　鼓勵現金分紅，完善投資者保護制度

　　具體來看，意見的第十一條提到，鼓勵和引導上市公司現金分紅。董登新指出，這條意見是第一次進入中央文件。

　　董登新對澎湃新聞記者說：“現金分紅是我們A股市場一直做的比較差的。在歐美成熟市場，現金分紅是按照季度來分配，也就是一年分紅四次，但是我們A股市場上還沒有現金分紅的理念，大多數投資者和上市公司更喜歡的是送股票，而不是送鈔票。這在一定程度上可能會慫恿股市的投機行為，不利于價值投資和長期投資。”

　　在他看來，中央鼓勵上市公司現金分紅，是一個非常重要的信號，上市公司未來現金分紅的力度有望加大，這對于引導投資者價值投資和長期投資也有非常重要的意義。

　　除了現金分紅，意見第十一條還提出，要完善股票市場基礎制度。制定出臺完善股票市場基礎制度的意見。堅持市場化、法治化改革方向，改革完善股票市場發行、交易、退市等制度。要完善投資者保護制度，推動完善具有中國特色的證券民事訴訟制度。

　　董登新在采訪中對澎湃新聞記者點評稱：“這是另一個要點，強調了市場化與法治化改革的重要性。這一改革應該說已經到了深水區，還需要向縱深去推進，一個重要的標桿就是注冊制的全面推行。”

　　自3月1日起正式施行的新證券法就探索設立了具有中國特色的證券民事訴訟制度，增強了對投資者合法權益的保護力度。董登新認為，法治化改革的空間還非常大，可能會向美國的集團訴訟制度學習。

　　另一點值得關注的是，意見明確提出，要完善主板、科創板、中小企業板、創業板和全國中小企業股份轉讓系統（新三板）市場建設。

　　董登新在采訪中說，這一條意見的背后含義是要構建一個有著內在聯系的多層次股權市場。“一旦新三板向上和向下的轉板機制對接好，基本上可以說就打通了這里面所有的關節，這對于發揮股票市場的資源配置作用是非常關鍵的一步。”

　　國務院金融委剛剛提出要提升市場活躍度

　　需要特別指出的是，近日中央不止一次點題資本市場。

　　4月7日，國務院金融穩定發展委員會第二十五次會議上也提到，要發揮好資本市場的樞紐作用，不斷強化基礎性制度建設，堅決打擊各種造假和欺詐行為，放松和取消不適應發展需要的管制，提升市場活躍度。

　　該怎么理解金融委提出的“提升市場活躍度”？東吳證券非銀金融行業分析師胡翔認為，歷史來看，這是堅持資本市場市場化改革，激發市場活力的政策脈絡延續。從并購重組新規、再融資新規等一系列“新規”開始，就已經看到2015年市場波動背景下的非常態化的政策約束和管制在逐步邊際寬松。當前，在金融業開放、新證券法落地及疫情短期負面沖擊的三重驅動因素下，這種政策趨勢會進一步加速演進。

　　胡翔認為，不能將此次的活躍市場政策理解的過于狹隘。“二級市場更愿意從交易層面的制度安排來理解活躍市場，包括T+0，漲跌幅限制、印花稅下調等。我們認為要站在更高的維度來理解，政策的著力點可能重點集中在產業支持、融資支持和制度完善三個維度，包括注冊制的推進、衍生品市場的完善及長期資金的入市等方面可能會有突破。”

　　董登新也表示，國務院金融委的會議和中央的這份意見共同釋放了兩個重大信號。

　　第一，圍繞投資者保護來講，打擊各種造假和欺詐行為，尤其是財務造假可能是有所指的，例如瑞幸咖啡的重大財務造假行為，所帶來的負面影響對中概股來說可能是致命的。

　　第二，減少資本市場的行政管制，這也是一個比較新的說法。“A股市場成立了30年，可以說一直都存在過度行政管制，這在一定程度上也障礙了我們的市場化、法治化、國際化改革進程的順利推進。最近三年開始，改革開始快速推進，這也要求我們淡化行政管制。”

　　董登新舉例了一些有待解綁的方向。

　　“比方說，新股定價有23倍發行市盈率的監管限制，新股的發行定價應該由市場定價機制來確定，而不是人為規定。另外在新股發行的節奏上，監管層一直采用計劃管理的方式，比方說每月發行幾家，或者是全年發行幾家，似乎會先定一個計劃，但新股發行的節奏是不應該受行政控制的，應該交給上交所和深交所根據市場的需要來安排IPO。”

　　另外，董登新還指出，A股市場缺乏完善的做空機制，融資融券中融券業務占比過低近乎形同虛設，股指期貨等對沖工具也受到監管層的種種限制，這也是目前比較突出的一個問題，有必要減少這方面的行政管制，讓市場恢復其市場屬性。

　　他特別解釋，如果沒有做空機制，那么A股只能是一個單邊市場，只有上漲才能獲利，但如果有做空機制，市場上行下跌都能有投資者盈利，這會形成做空和做多力量的均衡博弈，這才是真正的市場活力。

責任編輯：陳志杰