文/新浪財經意見領袖專欄作家 陳輝　

　　保險，作為一個強監管的行業，屬于奇缺的貨物；所以，一旦控制了保險的金融力量，從中牟取暴利也就不足為奇了。最近20年保險業年化ROE跑贏了GDP名義增長率、M2供應量增長率、滬深300指數年化增長率、CPI指數年化增長率……總體來看，保險業家底還算比較殷實。

　　保險業的概況

　　中國自1805年成立第一家保險公司以來，已經走過了200多年的歷史。自1949年中華人民共和國成立以來，中國保險也經歷了初步發展（1949-1958年）、停辦（1958-1979年）、恢復發展（1979年至今）三個大的階段。

　　中國保險業自1979年恢復以來，獲得了快速發展。尤其是近年來，黨中央國務院十分重視保險業發展，在多份重要文件中提出要大力發展保險業，出臺了一系列促進保險業改革發展的政策措施，我國保險業實現了長足發展。

　　中國保險業總資產從2002年的0.65萬億增加到2019年的20.56萬億，年均增長22.54%；總負債從2002年的0.65萬億增加到2019年的18.08萬億，年均增長21.65%；凈資產從2002年的333億增加到2019年的2.48萬億，年均增長47.55%（如圖1所示）。

　　總體來看，2002年以來保險業總資產增長率、總負債增長率、凈資產增長率在銀行、保險、證券中是最高的，一直在領跑金融業的發展，如圖2所示。

　　這就是中國保險業，2019年雖然總資產僅占金融業的6.45%，但為全社會提供風險保障是6470萬億元，是GDP的65.30倍，是金融業總資產的20.30倍。所以，相對于銀行業，保險業更要關注社會保障問題，是社會宏觀風控效率、微觀風控效率和風控市場效率的重要決定力量。

　　2019年，根據美國保險監督官協會（NAIC）公布的初步數據顯示，美國保險業總保費收入達到16511億美元（約合人民幣11.56萬億），同比增長5.75%。中國作為全球第二大保險市場，中國與美國保費收入比例為36.90%；同期，中國作為全球第二大經濟體，中國與美國GDP比例為65.23%。可見，中國的保險密度（4.3%）約為美國保險密度（7.61%）的56.56%。

　　保險業的杠桿

　　按照《保險法》的規定，我們所理解的保險杠桿率的計算方式為保費收入除以凈資產、保險金額除以凈資產。本文延續前面的分析方法，使用杠桿倍數（總資產/凈資產）和資本覆蓋系數（凈資產/總負債）進行近似分析。

　　通過圖3可以看出，中國保險業的杠桿倍數（總資產/凈資產）在逐年下降，從2002年的194.96倍下降到2019年的8.29倍；資本覆蓋系數（凈資產/總負債）在逐年上升，從2002年的0.52%上升到2019年的13.72%。

　　可見，2002年中國保險業已經處于“破產邊緣”，經過近20年的發展，中國保險業的償付能力充足率已經得到了徹底的改善；2019年末保險業償付能力充足率為247%。這就是中國的保險業，肩負國家風險治理重任，這對于保險業的資本充足率提出了更高的要求。

　　保險業的驅動

　　《金融力量：金融業的“三駕馬車”，從“燕梳”說起》一文談到，中國保險業的驅動力主要是GDP和M2供應量。

　　圖4給出了中國保險業總資產增長率與GDP名義增長率之間的關系，總體來看，保險業增長率遠遠高于GDP增長率，基本上是GDP實際增長率的2倍。

　　圖5給出了中國保險業總資產增長率與M2供應量增長率之間的關系，總體來看，保險業增長率也遠遠高于M2供應量增長。

　　這就是中國保險業，我們要密切關注經濟下行可能導致保險過度萎縮，從而波及保險業未來發展，需把握好保險發展的力度和節奏。

　　全球范圍看，保險業的發展和經濟發展水平、社會財富、家庭財富的變化具有緊密聯系，我們要尋找這其中的規律，進行有目的的引導。隨著中國金融業的發展，注定與反應實體經濟的GDP脫鉤，與M2相關性越來越大。

　　保險業的結構

　　中國保險業總保費從2002年的3053億增加到2019年的42645億，年均增長16.78%；壽險公司保費從2002年的2246億增加到2019年的29628萬億，年均增長16.39%；產險公司保費從2002年的807億增加到2019年的13016億，年均增長17.77%（如圖6所示）。

　　總體來看，壽險公司和產險公司基本形成了7：3的市場格局，相比于美國6：4的市場格局來說有進一步優化的空間。

　　2019年，根據美國保險監督官協會（NAIC）公布的初步數據顯示，財產險行業保費7061億美元，同比增長4.64%，占比42.77%；人身險行業保費9450億美元，同比增長6.6%，占比57.23%；總保費收入達到16511億美元（約合人民幣11.56萬億），同比增長5.75%。

　　保險業的效率

　　保險業凈利潤從2002年的47.66億增加到2019年的3133.21億，年均增長27.92%；凈資產收益率ROE（凈利潤/凈資產）年化為11.87%，具體數據如圖7所示。

　　保險業累積利潤占凈資產的比例最近幾年維持在25%左右，最近10年年化ROE達到了12%，這些說明了保險業的造血能力逐年加強。

　　我們再來看看主要的經濟指標，2002年至2019年期間，GDP年化名義增長11.52%，M2供應量年化增長13.98%，滬深300指數年化收益率1.41%，年化CPI為2.29%；顯然保險業年化ROE跑贏了GDP名義增長率、M2供應量增長率、滬深300指數年化增長率、CPI指數年化增長率。

　　綜上，這就是中國保險業的家底，保險業的成就是過去的，并不代表未來；面向未來，面對國際疫情的沖擊，我們需要重新思考中國保險業的“安全問題”“發展問題”“2020年問題”……

　　(本文作者介紹：央財國際研究院院長)