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同仁堂2日披露的2019年年報(bào)顯示，公司2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132.77億元、歸母凈利潤9.85億元，同比分別下降6.56%和13.12%，錄得自2007年以來首次營收、利潤負(fù)增長。
研究發(fā)現(xiàn)，業(yè)績下滑主要受醫(yī)藥工業(yè)板塊營收減少、毛利率下降所拖累。具體到各治療領(lǐng)域，補(bǔ)益類、其他類以及婦科類產(chǎn)品2019年?duì)I業(yè)收入同比分別下降22.35%、22.27%以及8.5%。
同仁堂計(jì)劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.6元（含稅），分紅金額約為3.57億元，占公司同期歸母凈利潤的36.19%。如果加上中期6.85億元分紅，公司2019年的累計(jì)分紅金額將超過全年歸母凈利潤。
醫(yī)藥工業(yè)板塊拖累業(yè)績增長
同仁堂主營為傳統(tǒng)中成藥的生產(chǎn)和銷售，具體產(chǎn)品包括安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸等，覆蓋內(nèi)科、外科、婦科以及兒科等類別。
翻查同仁堂最近十年財(cái)報(bào)，公司營收、歸母凈利潤增速分別在2011年和2012年達(dá)到高點(diǎn)23.58%和30.13%后，整體處于下行趨勢。2018年公司營收增速跌破10%；2019年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長。
圖1：2010-2019年同仁堂營業(yè)收入、歸母凈利潤及增速
同仁堂的營業(yè)收入主要來自于醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)兩大板塊。其中，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)品主要通過經(jīng)銷商渠道銷往市場并最終抵達(dá)終端，部分產(chǎn)品則通過下屬子公司同仁堂商業(yè)的零售藥店實(shí)現(xiàn)銷售。醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)在2019年貢獻(xiàn)的營業(yè)收入較為接近，前者為75.31億元，后者為75.21億元。從2019年毛利率來看，醫(yī)藥工業(yè)為48.02%，醫(yī)藥商業(yè)為31.5%。
值得一提的是，同仁堂2019年?duì)I收和利潤下滑主要是醫(yī)藥工業(yè)板塊營收減少以及毛利率下降所致。數(shù)據(jù)顯示，同仁堂醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)2019年的營業(yè)收入同比下降10.49%，毛利率同比減少3.37個(gè)百分點(diǎn)。同期，醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)營收同比下降0.52%，毛利率同比增加1.24個(gè)百分點(diǎn)。
補(bǔ)益類、其他類產(chǎn)品營收下滑超過兩成
如果把同仁堂的產(chǎn)品按照治療領(lǐng)域進(jìn)一步劃分，具體包括心腦血管類、補(bǔ)益類、清熱類、婦科類以及其他類。
補(bǔ)益類、其他類以及婦科類產(chǎn)品2019年的銷售額分別為12.88億元、23.84億元、3.1億元，同比分別減少22.35%、22.27%、8.5%，是造成同仁堂醫(yī)藥工業(yè)板塊營收減少的主要原因。與此同時(shí)，補(bǔ)益類、其他類產(chǎn)品的毛利率也有所下滑，分別比2018年同期減少2.14%以及9.59%。
相比較而言，心腦血管類、清熱類產(chǎn)品的營收表現(xiàn)較為穩(wěn)定，2019年同比分別增長6.72%和 1.63%。
圖2：2019年同仁堂各業(yè)務(wù)營收、增速及毛利率變化
值得一提的是，同仁堂旗下子公司同仁堂蜂業(yè)的受托加工生產(chǎn)單位鹽城金峰曾于2018年12月被媒體曝光存在違規(guī)處理退貨蜂蜜、更改產(chǎn)品標(biāo)簽日期等行為，引發(fā)社會(huì)廣泛質(zhì)疑。雖然同仁堂蜂業(yè)在公司的營收、利潤占比很小，但可能對公司的品牌造成長期傷害。
與此同時(shí)，北京市醫(yī)療保障局在2018年12月通報(bào)稱北京同仁堂京北企業(yè)管理有限公司永泰店、馬連洼店存在藥品管理混亂，部分中藥飲片購銷存不一致等問題。北京市醫(yī)療保險(xiǎn)事務(wù)管理中心自2019年1月21日解除與北京同仁堂京北企業(yè)管理有限公司永泰店、馬連洼店簽訂的基本醫(yī)療保險(xiǎn)服務(wù)協(xié)議，并追回違規(guī)費(fèi)用。
一連串的負(fù)面事件，暴露出同仁堂管理、經(jīng)營中的種種問題。
多家中藥企業(yè)遭遇增長困境
進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，業(yè)績減速并非同仁堂的特有現(xiàn)象，多家傳統(tǒng)中藥企業(yè)同樣面臨增長壓力。截至4月7日收盤，共有四家營收規(guī)模超過百億的中藥企業(yè)披露年報(bào)，包括同仁堂、白云山、云南白藥以及華潤三九。除了白云山，其余三家扣非后歸母凈利潤均錄得負(fù)增長。
其中，云南白藥2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入296.65億元，同比增長9.8%，增速自2016年以來持續(xù)四年小于10%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤22.89億元，同比減少20.8%，是近年來首次負(fù)增長。云南白藥2019年工業(yè)銷售收入為110.24億元，同比增長1.86%，增速明顯小于商業(yè)銷售收入的16.51%。同時(shí)，工業(yè)銷售收入的毛利率在2019年同比減少2.77%。
華潤三九2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147.02億元，同比增長9.49%，增速小于2018年的20.75%；扣非后歸母凈利潤為12.03億元，同比下滑4.11%。
從細(xì)分行業(yè)對比來看，中藥板塊的營收增速也明顯慢于化學(xué)制藥以及生物制品行業(yè)。截至2020年4月7日收盤，累計(jì)有43家屬于申萬中藥行業(yè)分類的企業(yè)披露2019年年報(bào)或業(yè)績快報(bào)，這些企業(yè)的平均營業(yè)收入為49.47億元，同比平均增長7.37%。
圖3：2019年醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)平均營收及平均營收增速
（根據(jù)4月7日收盤時(shí)已披露年報(bào)整理）
相比較而言，化學(xué)制藥以及生物制品企業(yè)（剔除1個(gè)2018年無收入生物藥企）雖然平均營收規(guī)模小于中藥板塊，但平均營收增速分別達(dá)到13.87%和16.46%，增長明顯較快。
2019年分紅金額超全年凈利潤
同仁堂計(jì)劃以2019年末總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.6元（含稅），累計(jì)派息約3.57億元，占同期歸母凈利潤的36.19%。
值得一提的是，同仁堂曾于2019年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過以2019年9月30日總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅）的議案。
由此可得，同仁堂2019年中期以及末期的累計(jì)現(xiàn)金分紅金額將達(dá)到約10.42億元，占2019年歸母凈利潤的105.78%。相比于2017年和2018年分紅金額占?xì)w母凈利潤的比例33.7%以及31.44%，同仁堂2019年的分紅明顯提升。
責(zé)任編輯：常福強(qiáng)
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