原標題：三分鐘看財報|旺季不旺，三只松鼠越賺越少

　　記者 | 袁穎琪

　　4月9日晚間，三只松鼠發布2020年一季度業績預告，預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.78億–2.1億元，比上年同期下降15.76%–28.6%。

　　關于凈利潤的下降，三只松鼠表示是受疫情影響，公司線下業務因客流不足導致營收大幅下降，線上業務因交通因素也產生了一定的影響，導致銷售費用及固定費用攤銷攀升，影響一季度凈利潤。

　　刨除疫情原因，三只松鼠業績下滑已經延續一段時間了。2019年第三季度，三只松鼠實現營收22.03億元，同比增長53.24%，但是凈利潤只實現了2921萬元，同比減少50.95%。對比此前三只松鼠至少30%的凈利增長，不少投資者紛紛質疑其業績變臉。根據三只松鼠2019年業績快報，三只松鼠營業收入增長快速，但歸母凈利潤預計將大幅下滑17.8%。呈現增收不增利的狀態。

　　三只松鼠增收不增利主要是因為對電商渠道太過依賴，導致銷售費用攀升。

　　數據顯示，三只松鼠在天貓和京東兩個平臺上的銷售額占全部銷售的80%以上。過度依賴線上渠道，導致三只松鼠的平臺費快速增長，吞噬利潤。平臺運營費是天貓、京東等網購平臺向商家收取的傭金。從2018年起，三只松鼠的平臺運營費增長速度超過了營業收入的增長。2018年和2019年上半年，三只松鼠平臺運營費的增速分別為60%和75%。而同期，三只松鼠的營業收入分別增長26%和39%。

　　快速增長的平臺運營費也拉低了三只松鼠的毛利率和凈利率。到了2019年，三只松鼠凈利率已經下降到2.5%，而此前年度凈利率還在4%-5%的水平。再加上三只松鼠本身就是輕資產模式，費用率偏低。壓縮支出方面已經很難有空間。所以，雖然休閑零食行業現在十分熱鬧，但始終是薄利多銷，盈利規模始終難以做大。

　　對此，三只松鼠把眼光投向了線下門店。早在2016年，三只松鼠就開始了拓展線下渠道，但是渠道拓展并不順利。到2019年，三只松鼠只有150家左右的線下門店。主要建在二、三線城市。今年，三只松鼠調整了線下店的開店策略。未來新開的門店將主要集中在四、五線城市，目標是拓展規模較小的經銷商。而且，三只松鼠還表示，未來開店速度也將加快。從線上轉入線下，將考驗三只松鼠門店管理能力。

　　不只是線下門店擴張，三只松鼠在產品品類上也在擴張。4月2日，三只松鼠發布公告稱，擬使用自有資金4225.62萬元投資設立4家全資子公司，除1家仍為休閑食品企業外，其余3家分別為嬰童食品企業、寵物食品企業及禮品企業。另外，3月20日，三只松鼠還宣布增設5家子公司、1家孫公司。至此，不到兩周的時間，三只松鼠已增設10家公司。

　　這些投資雖然金額不大，但是在擴張線下門店的同時，多方向布局母嬰產品、寵物食品等風口領域，不得不讓人擔憂三只松鼠戰略是否清晰。而且，這些領域之間并不能產生協同效應，這無疑又增加了三只松鼠的運營難度。

　　三只松鼠激進布局風口領域原本應該是想提升自己的凈利率水平。但是，同時進入多個不熟悉的領域很可能陷入虧損。這樣進而拖累了三只松鼠的凈利水平。

　　三只松鼠激進擴張的背后也凸顯了盈利狀況堪憂的事實。疫情只是三只松鼠利潤下滑的導火索。

責任編輯：李思陽