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       出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權(quán)

　　近日，湘財證券再次陷入“300億承興系詐騙案”的輿論旋渦中，盡管公司否認存在與相關(guān)方簽署陰陽合同、為相關(guān)違法行為提供協(xié)助等違規(guī)情況，但依舊不能消除質(zhì)疑。

　　卷入輿論漩渦背后，湘財證券這兩年的盈利暴漲暴跌，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)同質(zhì)化十分嚴重，“靠行情吃飯”的經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)收入占比超過了七成，而能體現(xiàn)差異化特色的投行業(yè)務(wù)收入占比十分小，尤其是股權(quán)投行業(yè)務(wù)經(jīng)常“顆粒無收”。

　　由于2022年沒有完結(jié)的股權(quán)投行項目，加之湘財證券的投行規(guī)模十分少，在扣分制的規(guī)則下公司被評為A類投行。不過，湘財證券2023年、2024年的IPO項目撤否率分別高達50%、100%，且唯一一家IPO項目上市當年業(yè)績“大變臉”，湘財證券的投行評級可能降至B類甚至C類。

　　湘財證券控股股東湘財股份曾承諾，在2024年7月5日之前具備綜合類券商控股股東資質(zhì)，但到2024年前三季度末都沒有滿足資質(zhì)要求，因此湘財證券按照承諾應(yīng)有綜合類券商降為專業(yè)類券商，否則違法違規(guī)。

　　今年以來IPO撤否率高達100% 股權(quán)投行儲備項目長期為0

　　在中證協(xié)2023年的投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價中，投行收入及占比皆十分袖珍的湘財證券被評為A類投行，如果投資者不仔細翻看年報數(shù)據(jù)，還以為湘財證券的投行業(yè)務(wù)有多么出色。

　　2022年和2023年，湘財證券的投行業(yè)務(wù)收入分別為0.54億元、1億元，占整體營收的比例也較小，其中股權(quán)承銷保薦收入分別為0、0.22億元，金額十分小。

　　湘財證券2023年被評為A類投行，與其投行項目少有很大關(guān)聯(lián)，尤其是股權(quán)投行項目較少。由于中證協(xié)2023年的評級是根據(jù)2022年已完結(jié)投行項目作為評價標的，由于湘財證券2022年的已完結(jié)的股權(quán)投行項目為0，既沒有上市發(fā)行的項目，也沒有撤否的項目，加之整個行業(yè)內(nèi)債券投行項目的撤否比例及違規(guī)比例較低，湘財證券的評分扣分十分少。

　　根據(jù)中證協(xié)投行業(yè)務(wù)評價細則，其對投行的打分主要采用扣分制，即每個項目扣完分后匯總得出平均分，同時也根據(jù)投行項目數(shù)量情況進行綜合評分。在2022年股權(quán)投行項目數(shù)量為0、債券投行項目違規(guī)概率普遍偏低、主要采用扣分制規(guī)則打分的綜合影響下，湘財證券獲得較好評級。

　　但2024年和2025年，湘財證券將不再幸運，其會因投行規(guī)模小及撤否率高而大幅降低評分。2023年，湘財證券撤回1家IPO項目，上市1家項目，根據(jù)中證協(xié)“撤否比率=（撤回項目數(shù)量+否決項目數(shù)量）/（撤回項目數(shù)量+否決項目數(shù)量+上市項目數(shù)量）”的公式計算，湘財證券2023年的IPO保薦撤否率為50%。

　　2024年還沒結(jié)束，但湘財證券提前鎖定IPO保薦撤否率100%，因為其儲備IPO項目為0，今年肯定不會有上市項目。今年4月份，湘財證券的IPO保薦“獨苗”安徽安瑞升新能源股份有限公司，終止了北交所上市進程。

　　湘財證券2023年雖有一家IPO項目（飛南資源）發(fā)行，但上市當年業(yè)績“大變臉”，湘財證券的保薦水平可見一斑。2023年9月21日，飛南資源成功登陸創(chuàng)業(yè)板，募資9.59億元。但在上市當年，飛南資源實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.09億元，同比大降55%。

　　Wind顯示，湘財證券截至目前儲備的IPO項目為0，股權(quán)投行項目數(shù)量也是0。由此可以推斷，湘財證券未來兩年的股權(quán)投行業(yè)務(wù)收入基本上要“交白卷”。

　　盈利暴增暴跌  業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)“靠天吃飯”

　　2021-2023年，湘財證券分別實現(xiàn)營收20.45億元、10.76億元、14.85億元，同比分別增長29.62%、 -47.38%、37.98%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤6.94億元、0.39億元、2.44億元，同比分別增長43.29%、-94.36%、523.44%。

　　湘財證券2022年業(yè)績大跌，2023年又暴增，業(yè)績“過山車”背后是依賴“靠行情吃飯”的自營業(yè)務(wù)、經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

來源：湘財證券年報

　　2022年和2023年，湘財證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比分別為70.97%、45.72%；自營業(yè)務(wù)收入占比分別為2.06%、24.64%；兩項業(yè)務(wù)收入占比合計超七成。

　　2022年，湘財證券營收凈利潤大降，主要是因為自營業(yè)務(wù)收入受到市場波動而導(dǎo)致收益減少。2023年，公司盈利回升，也主要受投資收益增長所致。

　　像湘財證券這樣地域性色彩濃厚且“靠天吃飯”的中小券商，在激烈的行業(yè)競爭中將很難有發(fā)展空間，尤其是公司還深陷重大訴訟，控股股東資質(zhì)及公司業(yè)務(wù)資質(zhì)也不太樂觀。

　　根據(jù)湘財證券于近日收到云南省昆明市中級人民法院送達的《民事判決書》（（2024）云01民初414號、（2024）云01民初415號），（一審判決），作為被告一的中誠公司（詐騙主體承興系公司）需在判決生效后十日內(nèi)向原告云南信托支付回購價款，分別為1.492億元和1.937億元，并支付相應(yīng)的利息。同時，同為被告的湘財證券對中誠公司負擔的上述債務(wù)分別承擔56%的補充責(zé)任。

　　如果二審判決敗訴，湘財證券可能會有2億元左右的賠償責(zé)任，這對2023年凈利潤只有2億多元的湘財證券將是一個重擊。

　　根據(jù)《證券法》及相關(guān)司法解釋，在金融業(yè)務(wù)中，證券機構(gòu)對顧客提供的資料、交易背景等信息負有合理審查責(zé)任。如果沒辦法盡到這個責(zé)任，導(dǎo)致虛假信息誤導(dǎo)其他交易方并造成損失，理論上應(yīng)承擔相應(yīng)的責(zé)任。

　　湖南證監(jiān)局發(fā)現(xiàn)湘財證券存在四大問題：一是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)盡職調(diào)查過程不夠?qū)徤鳌９疚辞巴K寧易購集團股份有限公司總部對公司發(fā)行的金匯25、26、27號資管產(chǎn)品底層資產(chǎn)對應(yīng)的采購協(xié)議、應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知書、銀行回單、貨物簽收確認單等文書的真實性履行相應(yīng)的現(xiàn)場核實程序。二是公司代銷業(yè)務(wù)內(nèi)部管理不夠規(guī)范。公司代銷云南信托云涌系列產(chǎn)品時與云南信托簽署了《湘財證券云南信托金融產(chǎn)品代銷主協(xié)議》，并約定了代銷費用；公司又通過與廣東中誠實業(yè)簽署《財務(wù)顧問框架協(xié)議》及附屬協(xié)議《財務(wù)顧問費及支付》，額外收取一筆費用作為代銷費用的一部分。三是個別營業(yè)部員工開展代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)時未充分說明金融產(chǎn)品風(fēng)險。四是個別營業(yè)部員工在推介代銷金融產(chǎn)品過程中未審慎評估客戶購買產(chǎn)品的適當性。

　　根據(jù)上述罰單，湘財證券在承興系詐騙案中，未深入核實交易真實性，未能穿透表層文件發(fā)現(xiàn)羅靜偽造的交易痕跡，從而為詐騙行為的得逞提供了間接助力，因此承擔責(zé)任有法可依。

　　綜合類券商資質(zhì)已超過5年過渡期 將變?yōu)閷I(yè)類券商？

　　2020年6月，湘財股份（彼時稱哈高科）正式成為湘財證券控股股東，持股比例99.78%。

　　哈高科收購湘財證券時，其實并不滿足控股股東資質(zhì)。《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》規(guī)定，證券公司從事的業(yè)務(wù)具有顯著杠桿性質(zhì)（綜合類證券公司），且多項業(yè)務(wù)之間存在交叉風(fēng)險的，證券公司的控股股東應(yīng)滿足總資產(chǎn)不低于500億元人民幣，凈資產(chǎn)不低于200億元人民幣等要求。湘財證券屬于綜合類證券公司，哈高科2015-2019年的總資產(chǎn)都在15億元人民幣以下，凈資產(chǎn)都在10億元人民幣以下，不符合控股股東的要求。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，哈高科（即現(xiàn)在的湘財股份）應(yīng)在5年過渡期內(nèi)滿足綜合類券商控股股東的資質(zhì)要求。從2019年7月哈高科計劃收購湘財股份至今已經(jīng)有5年時間，可湘財股份2024年前三季度末的總資產(chǎn)為405.85億元，凈資產(chǎn)為118.67億元，皆沒有達標。

　　湘財證券曾承諾，從2019年7月5日起算5年的過渡期內(nèi)，從資產(chǎn)規(guī)模等有關(guān)方面采取有效措施，提升股東資質(zhì)和經(jīng)營水平。在上述過渡期內(nèi)，若本公司達到相關(guān)規(guī)定和監(jiān)管機構(gòu)對綜合類證券公司控股股東資質(zhì)的各項要求和條件，則湘財證券開展業(yè)務(wù)不受前述規(guī)定限制；反之，若本公司未達到前述要求和條件，則湘財證券將于期限屆滿前終止全部具有杠桿性質(zhì)且多項業(yè)務(wù)之間存在交叉風(fēng)險的業(yè)務(wù)（屆時如有），確保嚴格符合專業(yè)類證券公司的各項業(yè)務(wù)要求。

來源：湘財股份公告

　　如果湘財股份信守承諾，則湘財證券從2024年7月5日起將不能從事有杠桿性質(zhì)且多項業(yè)務(wù)之間存在交叉風(fēng)險的業(yè)務(wù)，如部分信用業(yè)務(wù)；否則不僅違反承諾，而且違反《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》。

　　由于湘財股份到2024年9月末的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)都沒有達到綜合類券商控股股東的資質(zhì)要求，所以按照承諾，湘財證券應(yīng)該變更為專業(yè)類券商。

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責(zé)任編輯：公司觀察