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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權

　　近日，科志股份北交所上市的注冊批文到期，原因是華西證券被暫停保薦資格尚未恢復，目前不具備啟動發行上市的客觀條件，不能在注冊批復有效期屆滿前完成發行。

　　今年4月，江蘇證監局對華西證券采取暫停保薦業務資格的監管措施，因華西證券在金通靈（維權）定增保薦項目上違規。華西證券被暫停保薦資格的時間盡管只有六個月，但在當下大背景及競爭格局下，華西證券未來幾年的股權投行業務或都將處于“中止”狀態甚至長時間的“大蕭條”。

　　截至目前，華西證券在審的IPO項目僅有1家（以交易所受理為標準，下同）——成都佳馳電子科技股份有限公司（下稱佳馳科技）。佳馳科技雖然過會，但核心技術獨立性被廣泛質疑，相關信披的真實性也存在爭議，華西證券是否勤勉盡責待考。如佳馳科技實控人鄧江龍是公司主營業務領域研究的佼佼者，長期在電子科大任教且在佳馳科技擔任董事長、經理、首席科學家，作為發明人參與的專利共有16項與佳馳科技有關，可申報材料卻稱“未參與公司核心技術的具體研發工作”。

　　佳馳科技重要信披真實性存疑

　　2024年4月，江蘇證監局發布了關于對華西證券采取暫停保薦業務資格監管措施的決定。經查，華西證券在金通靈科技集團股份有限公司2019年非公開發行股票保薦項目的執業過程中存在盡職調查工作未勤勉盡責、向特定對象發行股票上市保薦書存在不實記載，持續督導階段出具的相關報告存在不實記載以及持續督導現場檢查工作執行不到位等問題，江蘇證監局決定對華西證券采取暫停保薦業務資格6個月的監管措施，暫停期間自2024年4月28日至10月27日。

　　據公開信息，歷史上曾被暫停保薦資格的券商如平安證券、廣發證券等，其保薦業務被暫停后的幾年都很難緩過勁來，股權投行收入大幅下降行業排名下跌， 平安證券甚至從排名前三的投行跌至排名二十左右的券商。

　　對于排名本就靠后的華西證券（2023年股權承銷規模排行業第63名），此次保薦業務被暫停，不僅六個月內的承銷保薦業務會受影響，而且未來幾年也會繼續受影響，因為大多數客戶會選擇聲譽更好的大中型投行，規避存在負面信息的券商。

　　尤其是，當下IPO再融資明顯放緩，投行的日子本就不好過。加之頭部投行進一步搶占市場份額，在馬太（金麒麟分析師）效應明顯市場競爭激烈的環境中，類似華西證券這樣的小券商面臨的考驗是生死存亡。

　　目前，華西證券在審的IPO項目數量僅1家，即計劃登陸科創板的佳馳科技。資料顯示，是一家電磁功能材料與結構提供商，其主要產品隱身功能涂層材料、隱身功能結構件、以及電磁兼容材料。

　　2021年-2023年，佳馳科技營業收入分別為5.3億元、7.69億元和9.8億元，分別同比增長89.90%、45.04%和27.55%；歸母凈利潤分別為3.16億元、4.84億元、5.64億元，同比分別增長2404.58%、53.43%、16.45%。

　　從業績規模及增速看，佳馳科技的表現尚可。但作為登陸科創板的企業來說，公司核心技術的獨立性以及相關信披受到多方質疑。

　　資料顯示，佳馳科技與電子科技大學關系密切。公司實控人鄧龍江現為電子科大教授，曾為校長助理（副廳或正廳級）。佳馳科技目前8名核心技術人員中，7名曾與電子科大有聯系，或者畢業或者曾經工作過。

　　問詢函公告顯示，佳馳科技有專利 32 項，與公開檢索數量不一致；形成主營業務收入的發明專利 7 項，從電子科大受讓取得專利 8 項，轉讓價款共計330萬元，與電子科大共同所有專利1項，相關專利內容與公司主營業務相似。

　　此外，佳馳科技曾獲得國家科學技術進步獎二等獎，主要完成單位為電子科大和佳馳科技。

來源：佳馳電子問詢函公告

　　2008 年，鄧龍江、梁迪飛、謝建良三人共同設立了佳馳科技的前身佳馳有限，開展工程化技術研究。佳馳科技成立前，鄧龍江、梁迪飛、謝建良均任職于電子科大微電子與固體電子學院，從事電磁輻射控制材料等領域相關的理論研究工作。

　　其中，鄧江龍現在為佳馳科技實控人，同時為電子科大教授，研究方向為電磁輻射控制材料領域，這與佳馳科技的核心技術密切相關。

　　佳馳科技稱，前述三人為公司研發提供戰略指導及技術咨詢，未參與公司核心技術的具體研發工作。

來源：佳馳電子申報材料

　　但佳馳科技的說法經不起考證。以公司實控人鄧江龍為例，鄧江龍是中國工程院院士、電子科技大學教授，是公司核心技術和業務領域的頂級專家之一。從成立之初，鄧江龍就是公司實控人和管理者，在2024 年 2 月之前，鄧江龍是佳馳科技首席科學家，其未參與到公司的核心技術研發工作的表述未免有些站不住腳。

　　根據國家知識產權局專利檢索結果，鄧龍江作為發明人參與的專利共有16項是以佳馳科技作為申請人的（包含5項佳馳科技與電子科大作為共同申請人的情況）。其中，鄧江龍參與的“一種柔性貼片吸波材料的制備方法”等發明專利還是公司多項核心技術的專利基礎。

來源：佳馳科技申報材料

　　這些數據和事實是否能說明，佳馳科技問詢函回復關于鄧江龍“未參與公司核心技術的具體研發工作”的表述有誤？華西證券是否勤勉盡責待考。

　　華西證券承銷能力有限 立航科技上市第二年巨虧

　　今年4月份，華西證券被暫停保薦資格6個月。事實上，華西證券投行問題早在去年暴雷。

　　2023年，證監會對華西證券等券商開展了投行業務內部控制和廉潔從業專項現場檢查。現場檢查發現，華西證券存在內控獨立性不足，質控部門分管高管擔任IPO項目保薦代表人并參與質控審批，內控部分意見未回復、未落實或修改后未經內核即對外報送，質控現場檢查力度不足，且部分投行項目聘請第三方未嚴格履行合規審查。保代參與質控，也就是投行內控的第一道防線的人員，參與到第二、三道防線的工作中去，說明華西證券投行業務獨立性不足。

　　值得關注的是，華西證券的股權承銷保薦數量很少，wind顯示自1993年開始至今30多年的時間里，華西證券僅成功保薦28家企業成功IPO（含3家聯合保薦項目）。

　　并且，華西證券這28家IPO項目中，承銷額最高的項目也沒有超過20億元，大部分是募資額在5億元以內的小型IPO。

　　wind顯示，自2019年注冊制試點以來5年時間里，華西證券合計保薦12家企業上市，沒有一家企業實現資金超募。盡管巨額超募資金并非好現象，但華西證券保薦的項目預計募資額本來就不高，還有幾家企業募資不及預期。

　　2022年，華西證券僅保薦一家企業成功IPO，其就是立航科技。立航科技主營飛機地面保障設備、航空器試驗和檢測設備、飛機工藝裝備、飛機零件加工和部件裝配。

　　上市第一年的2022年，立航科技實現歸母凈利潤0.35億元，同比下降496.73%，業績“大變臉”。2023年，立航科技由盈轉虧，歸母凈利潤為-0.68億元。上市僅僅一年多時間，立航科技就轉虧。

　　此外，立航科技自2022年3月上市以來毛利率持續大幅下降，2021-2023年度毛利率分別為48.57%、42.34%、13.82%

　　立航科技還存在內控缺陷與資金占用。2023年度，立航科技內部控制審計報告為帶強調事項段的無保留意見，強調事項稱公司因房產的裝修事項，內部控制流程未嚴格執行。此外，有152.58萬元還被列為非經營性資金占用。

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責任編輯：公司觀察