意見領袖丨李湛
各界期待的改革具體指引正式發布。7月15日-18日，二十屆三中全會在京召開，審議通過了《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》（以下簡稱：《決定》）。
關于資本市場，《決定》共提及五次，有10處提法事關資本市場改革。其中，資本市場的制度建設、功能發揮、對外開放以及內在穩定性都是內文重點。此外，市場各方高度關注的長期資金入市、上市公司規范管理（含實控人、分紅等等）、投資者保護等也都有所提及。
《決定》會給資本市場帶來哪些影響？A股市場的期待點在哪？投資者應重點關注哪些板塊或行業？本文將對三中全會決定部署進行了深入解讀。
核心圍繞中國式現代化推進改革
一、從新華社7月21日受權發布的《決定》內容來看，有哪些亮點和重要變化值得關注？《決定》核心聚焦了哪些方面的內容？
《決定》核心圍繞中國式現代化推進改革。全會強調，當前和今后一個時期是以中國式現代化全面推進強國建設、民族復興偉業的關鍵時期，緊緊圍繞推進中國式現代化進一步全面深化改革。對應了黨的二十大報告明確，以中國式現代化全面推進中華民族偉大復興，是新時代新征程中國共產黨的使命任務。改革目標方面，全會提出要繼續錨定完善和發展中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現代化的新時代全面深化改革總目標。推進原則方面，必須貫徹堅持黨的全面領導、堅持以人民為中心、堅持守正創新、堅持以制度建設為主線、堅持全面依法治國、堅持系統觀念。
改革方向上，全會強調以七個“聚焦”繼續把改革推向前進。即：聚焦構建高水平社會主義市場經濟體制，聚焦發展全過程人民民主，聚焦建設社會主義文化強國，聚焦提高人民生活品質，聚焦建設美麗中國，聚焦建設更高水平平安中國，聚焦提高黨的領導水平和長期執政能力。
總基調上看，全會對于未來一段時間全面深化改革，更聚焦發展，更注重實效。一方面，全會對于未來一段時間的改革以及戰略部署更加聚焦于解決當前經濟發展中面臨的各項問題。與以往“逢雙”屆三中全會“管10年”甚至更長遠時間相比，全會強調“到2029年中華人民共和國成立八十周年時，完成本決定提出的改革任務”，重點部署未來5年改革任務。通過著力抓好重點領域改革，推動中國式現代化在開局起步的關鍵時期取得更大成效。另一方面，在更加聚焦發展的同時，更加注重改革取得實效。相比十八屆三中全會公報中提出“膽子要大、步子要穩，加強頂層設計和摸著石頭過河相結合，整體推進和重點突破相促進”，全會則強調要“更加注重系統集成，更加注重突出重點，更加注重改革實效”“齊心協力抓好《決定》貫徹落實”。
資本市場中長期
健康發展的信心和底氣更足
二、三中全會閉幕后，7月19日，中國證監會黨委書記、主席吳清主持召開黨委（擴大）會議，傳達學習黨的二十屆三中全會精神，研究貫徹落實措施，會議上提到：“堅定不移把全面深化資本市場改革推向前進，增強資本市場內在穩定性。”您如何看待資本市場的改革？此外，《決定》提到了：“建立增強資本市場內在穩定性長效機制。”您認為資本市場的內在穩定性主要體現在哪幾個方面？
圍繞落實新“國九條”相關要求，監管機構始終將強監管、防風險、推動資本市場高質量發展作為重要主線，加快推動“1+N”系列政策文件出臺。目前，監管機構會同各相關方面已經推出近50項配套規則，堅持問題導向，以優化相關制度安排、妥善回應市場關心的退市、現金分紅、股份減持、程序化交易監管等方面存在的問題。同時，在黨中央、國務院的高度關注和部署下，監管機構與相關部委密切配合，共同推動落實提高上市公司質量以及相關的聯合執法、司法保障等重要舉措，形成了社會各界共同呵護、共同建設、共同治理資本市場的合力。經過上半年來監管機構和相關部委、社會各界的共同努力，資本市場迎來了許多積極變化，資本市場中長期健康發展的信心和底氣更足。
資本市場的穩定性主要體現在以下幾個方面：第一，資本市場制度體系更加完善。特別是分紅制度優化已經初見成效，2024年上半年分紅企業數量明顯增加，全部A股現金分紅總額為8698.4億元，同比增長5.4%。第二，推動上市公司提升投資價值。重點圍繞嚴把上市關、鼓勵上市公司做優做強和加大退市監管力度三個核心發力。三是保護好投資者合法權益。投資者是市場之本，監管機構始終把強監管放在更加突出的位置。今年以來，監管機構聯合相關部委，對各類證券違法犯罪行為依法從嚴打擊，重點聚焦上市公司財務造假，持續構建綜合懲防體系。四是切實維護好市場秩序。著力強化對高頻量化交易、場外衍生品等交易工具的監測監管，嚴厲打擊擾亂市場、非法牟利的行為，防范市場異常波動和操縱行為。
下半年增量政策可期
有利于提振市場信心
三、《決定》提及的要點包括了高水平社會主義市場經濟體制、高質量發展、教育、科技、人才、宏觀調控及政府治理等當前我國經濟發展面臨的關鍵問題。三中全會最新定調，對A股市場來說，釋放了哪些利好信號？
一是黨中央高度重視經濟工作，以務實態度推動高質量發展。在十四個方面改革任務部署中，六個方面涉及經濟體制改革任務，強調“高水平社會主義市場經濟體制是中國式現代化的重要保障”，充分體現了黨中央對于經濟工作的高度重視。其中，值得重點關注的有：
“兩個毫不動搖”強調“保證各種所有制經濟依法平等使用生產要素、公平參與市場競爭、同等受到法律保護”。為民營經濟發展營造良好環境，未來會在民營企業參與國家重大項目建設、牽頭承擔國家重大技術攻關任務等方面出臺相關舉措。
“完善推動高質量發展激勵約束機制”，有望從激勵和約束兩個方面引導。
“健全因地制宜發展新質生產力體制機制”，明確因地制宜是新質生產力發展的重要考量，避免一哄而上、供應扎堆。
科技教育人才體制機制改革獨立成篇，強調“統籌推進教育科技人才體制機制一體改革”，推動科教領域改革為推動創新和加快形成新質生產力發揮重要作用。
統籌推進財稅、金融等重點領域改革。財稅改革方向側重增加地方自主財力、拓展地方稅源、適當加強中央事權等。同時強調將“增強宏觀政策取向一致性”作為重要理念，涵蓋經濟政策和非經濟性政策。
在堅持以開放促改革中，強調“依托我國超大規模市場優勢”。
二是民生保障措施重點較為突出。作為社會各界關心的重點領域，全會強調“在發展中保障和改善民生是中國式現代化的重大任務”，改革思路上要“加強普惠性、基礎性、兜底性民生建設，解決好人民最關心最直接最現實的利益問題”，重點是“要完善收入分配制度，完善就業優先政策，健全社會保障體系，深化醫藥衛生體制改革，健全人口發展支持和服務體系”。社會保障將著力健全靈活就業人員、農民工、新就業形態人員社保制度，醫藥衛生改革將著力促進優質醫療資源擴容下沉，人口發展支持和服務將助力推動建設生育友好型社會、完善發展養老事業和養老產業政策機制。
三是國家安全擺在重要位置。全會強調“國家安全是中國式現代化行穩致遠的重要基礎”，要求“實現高質量發展和高水平安全良性互動，切實保障國家長治久安”。
同時，本次全會公報強調完成全年經濟社會發展目標，政策增量仍可期。我們認為，在二季度GDP增速回落且低于全年增長目標的背景下，全會強調“堅定不移實現全年經濟社會發展目標”，要求“按照黨中央關于經濟工作的決策部署，落實好宏觀政策”。預計年內對于擴大國內有效需求、防范化解房地產風險等領域下半年政策仍可期待，有利于提振市場信心。
建議投資者繼續
圍繞新質生產力尋找主題機會
四、您認為A股市場后續將如何演繹？投資者應該重點關注哪些板塊或行業？
三中全會公報更加重視發展、更加重視實效，同時強調注重完成全年目標。二季度GDP增速為4.7%弱于市場預期和全年目標。兩重因素支撐下，市場對于后續政策期待有所提升，特別是加快基建實物工作量和地產調控政策優化。隨著政策預期有所改善，預計市場在關鍵點位上獲得一定支撐。
建議投資者繼續圍繞新質生產力尋找主題機會。雖然全會公報上并未對新質生產力作大段論述，但仍有較多表述體現了對新質生產力發展的重視。如，科技教育人才體制機制改革獨立成篇表明了黨中央對創新的高度重視，新質生產力中創新起主導作用；健全促進實體經濟和數字經濟深度融合制度，數據作為新型生產要素對改變勞動對象和勞動資料形態發揮重要作用；綠色是新質生產力的底色，全會要求健全綠色低碳發展機制，協同推進降碳、減污、擴綠、增長。建議后續重點關注《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》明確的具體改革舉措涉及到的產業性機會，當前建議關注低空經濟、半導體設備、專用設備、環保設備、工業母機、機器人等方向。
(本文作者介紹：招商基金研究部首席經濟學家)
責任編輯：張文
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