海通荀玉根：未來(lái)一段時(shí)間警惕政策上業(yè)績(jī)下的黑暗期

　　10月19日以來(lái)上證綜指2449點(diǎn)以來(lái)，市場(chǎng)已反彈接近兩個(gè)月，《有望迎來(lái)年內(nèi)幅度最大的反彈-20181021》以來(lái)我們一直看好短期反彈，前期支撐反彈的邏輯逐個(gè)落地，目前還剩下改革預(yù)期，本輪反彈有可能進(jìn)入反彈后期。未來(lái)市場(chǎng)將逐步進(jìn)入政策上業(yè)績(jī)下的黑暗期，需警惕基本面數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的壓力。

　　華泰策略：圍繞通渠配置A股 A股盈利周期具有獨(dú)立性

　　易剛行長(zhǎng)在12月13日“長(zhǎng)安講壇”演講表示，下一步政策仍需考慮疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。我們認(rèn)為，易剛行長(zhǎng)的發(fā)言與我們對(duì)2019年股票市場(chǎng)“渠成”才能“水到”的判斷一致。“通渠”的困境：實(shí)體有效融資需求不足+信貸投放的順周期性，“通渠”三步走正在實(shí)現(xiàn)：民企抒困+上市公司資金反哺+非銀金融直接融資放量，我們對(duì)12月大勢(shì)繼續(xù)維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

　　招商策略：市場(chǎng)迎來(lái)關(guān)鍵一周 將指示未來(lái)的方向

　　下周，市場(chǎng)迎來(lái)關(guān)鍵一周。由于此前對(duì)于刺激政策預(yù)期落空，疊加海外市場(chǎng)調(diào)整，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑。市場(chǎng)悲觀情緒空前濃厚。如果下周上證50指數(shù)快速破位下跌，未完全的解決的股權(quán)質(zhì)押、融資余額、外資流向、解禁高峰將會(huì)構(gòu)成連鎖反應(yīng)。但是，我們認(rèn)為13日政治局會(huì)議傳遞了非常關(guān)鍵的信號(hào)被市場(chǎng)所忽視，18日紀(jì)念改革開(kāi)放大會(huì)將會(huì)召開(kāi)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將于近期召開(kāi)。可能會(huì)對(duì)傳遞更多的積極信號(hào)。因此，下周將會(huì)成為關(guān)鍵一周，下周的市場(chǎng)可能會(huì)指示未來(lái)一段時(shí)間的方向。

　　中信策略：逆周期政策將強(qiáng)化 放松非標(biāo)和降息可期

　　A股進(jìn)入重要的政策觀察窗口，展望年底密集的政策事件——預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)政策保持定力，2019年的重心在結(jié)構(gòu)調(diào)整和對(duì)外開(kāi)放，短期的看點(diǎn)基建和減稅難超預(yù)期；預(yù)計(jì)明年開(kāi)年中美基本面都將面臨壓力，若國(guó)內(nèi)就業(yè)壓力過(guò)大，逆周期政策將強(qiáng)化，放松非標(biāo)和降息可期。

　　廣發(fā)策略：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)市場(chǎng)影響幾何？

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署和表態(tài)雖然對(duì)次年的政策運(yùn)行脈絡(luò)提供一定參考，但實(shí)際上政策基調(diào)會(huì)依照經(jīng)濟(jì)的實(shí)際運(yùn)行態(tài)勢(shì)做出靈活應(yīng)對(duì)與動(dòng)態(tài)調(diào)整，18年就是很好的佐證，17年末對(duì)貨幣政策的定調(diào)偏嚴(yán)格，但18年下半年政策的相機(jī)抉擇性帶來(lái)了“寬貨幣”到“寬信用”的轉(zhuǎn)變。這種政策具備的相機(jī)抉擇靈活性會(huì)造成股市股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的波動(dòng)。

　　興證策略：2019機(jī)會(huì)圍繞四大金剛布局

　　“大基建”、“大房企”近期超額收益明顯。11月28日年度策略《重構(gòu)創(chuàng)新大時(shí)代》，前周期品種的“大基建、大房企、大券商”打底倉(cāng)。12月9日《還有哪些確定性配置？》，關(guān)注“四大金剛”，市場(chǎng)表現(xiàn)印證觀點(diǎn)的前瞻性。

　　新時(shí)代策略：重點(diǎn)是改革開(kāi)放 而不是穩(wěn)增長(zhǎng)

　　近期市場(chǎng)的主線是政策，但是不同的人預(yù)期的政策方向并不相同。有對(duì)股市流動(dòng)性政策的樂(lè)觀預(yù)期，其影響往往是短中期的，有對(duì)基建、房地產(chǎn)、降息、減稅等穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期，這些政策的影響往往是年度的，而也有對(duì)中美貿(mào)易關(guān)系、改革開(kāi)放等長(zhǎng)期政策的預(yù)期，這些是長(zhǎng)期的。我們認(rèn)為，現(xiàn)在股市穩(wěn)定政策已經(jīng)預(yù)期充分，穩(wěn)增長(zhǎng)政策很難超預(yù)期，未來(lái)反彈能否繼續(xù)取決于改革開(kāi)放等長(zhǎng)期政策能否超預(yù)期，下周是這一輪反彈能否繼續(xù)的關(guān)鍵，是多頭最后也最重要的邏輯兌現(xiàn)點(diǎn)。

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