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ETF產品提供商ProShares的投資策略分析師團隊近日分享了新冠病毒（COVID-19）下的市場洞察及投資策略。
以下為《線索Clues》對該文的中譯版（摘錄）：
特別觀察：新冠病毒痛擊了市場，股票相關性可以揭示一個怎樣的大流行病后市場？
作者：全球投資策略師 Simeon Hyman，CFA
市場下跌時期間相關性透視
如果你認為在這次新冠病毒導致的衰退期間幾乎所有的資產都在下跌，不能說你完全錯了。確實，在現在的下跌中，標普500的成分股之間的平均相關系數為0.82。相比之下，即便是在步履維艱的2018年第4季度，這一平均相關系數也只有0.63。然而，如果所有的資產一起下跌，你也不要篤定它們也會一起上漲。在2019年（感覺都是好久以前了），平均相關系數下降到了0.49。但是2019年的經濟環境和2018年秋天相比好像也并沒有截然不同。
雖然我們無法預測這次大流行病的長期影響，但中期內衰退的挑戰肯定會持續存在，或許會帶來更長期的結構性變化。如果相關性在2019年這樣“一馬平川”的一年都下降到了0.49，那么在大流行病后的經濟復蘇中，相關性很可能會變得更低。
?。?span style="font-family: KaiTi_GB2312, KaiTi;">編者注：點此了解和使用相關性分析工具）
維持長期策略：一個心理上的挑戰
首先，投資者應該維持一個有原則的長期投資策略，對于大多數人來說可能是定期定額（averaging in）地購買一些股票，以平衡每個目標資產的資金配置。在這樣的動蕩時期，堅守這樣的原則在心理上可能極具挑戰性。對于那些被這種策略搞得異常疲憊的人而言，請不要讓“完美”成為“好”——再平衡的敵人。（原文：[P]lease don’t let the perfect be the enemy of the good—rebalance into broad indices.）不過，想一想大流行病之后的一些關鍵問題也很有價值。能源行業可能會受到永久性損害嗎？實體零售還會歸來嗎？在U型而非V型的復蘇曲線下，高收益股票是否面臨太高的風險？最終我們還會把錢花在基建上嗎？
相關性在近期的下跌中急劇上升——但是可能在疫情過后的環境中下降得更厲害。畢竟，股票一起下跌并不意味著它們也會一起回升。
標普500成份股相關性比較（來源：Bloomberg 標普500成分股在當期（2020年2月19日-2020年3月31日）、2018年第4季度和整個2019年的相關性）
收益表現圖：各種常見細分市場的回報率（來源：Bloomberg）股票透視：大流行病后的股息增長型投資
作者：高級投資策略師Kieran Kirwan，CAIA
新冠病毒的出現和傳播對我們的生活和金融市場帶來了前所未有的影響。先是美聯儲（Fed）為幫助解決危機進行了貨幣政策響應，接著美國國會最近通過了2萬億美金的財政措施。在此，我們要強調股息投資者需要考慮的三個重要問題。
經濟刺激法案對股息產生的影響
《新冠病毒援助、救濟與安全法案》（CARES）包含一項貸款計劃，財政部有權向企業提供高達5000億美元的貸款、擔保和投資，該計劃包括對參與企業的一些限制。除了其他限制外，這些得到財政援助的公司將在一定時間內禁止發放股利。這意味著，依靠股票投資組合獲得收益（income）的投資者，可能面臨股息減少的問題。
區分派息股票的類型
并非所有派息股票都是一樣的。一般來說，有兩大類付息股票（dividend paying stocks）——股息成長型（dividend growers）和分紅股票（high dividend yielders）。從歷史上看，擁有持續增長股息的高質量公司顯示出持久的商業模式，穩定的收益，堅實的基本面，以及出色的盈利與發展歷程。因此，以投資于股利增長公司為特征的策略在各種市場條件下都表現優異。相比之下，有許多公司往往支付高股息，來吸引尋求收益的投資者。許多質量較差的股票傾向于用更多的收益和現金流來支付股息。這意味著，當它們的基礎業務受到影響時，其財務的靈活性往往會降低。
許多分析師預計，不論哪家公司最終接受經濟刺激方案的援助，都會有一波公司削減、暫?；蛉∠上⒌男袆?，以此作為一種保持流動性的手段。當然，我們無法確切預測哪些公司會接受刺激方案，也無法知道哪些公司可能會因為其他原因調整股息政策。然而，某些公司在先前經濟下行期間增加股息的做法，也可能是一個潛在的指標——這意味著，盡管在挑戰市場，有先例表明，他們應該有意愿和能力再一次提高股息。而其他公司，比如那些分紅歷史較短的公司，或者那些收益特別高的公司，是否會優先考慮在這種環境下持續分紅，還有待觀察。
所有這些對股息增長型投資意味著什么？
盡管仍有許多不確定因素，但那些質量最高的公司已經證明，它們有能力隨著時間的推移提高股息，并展現了在不同市場環境下的生存能力，甚至能夠在先前的經濟衰退后提高股息。讓我們以標普500紅利貴族指數（S&P 500 Dividend Aristocrats，用于衡量標普500指數中在過去25年每年紅利都在增長的公司表現）為例，標準普爾500紅利貴族成分公司最近支付的平均年度股息約占其自由現金流的46%。這意味著“貴族們”的紅利被很好地覆蓋了，因為他們的紅利只占可用現金流的一半不到。相比之下，標準普爾500指數成份股中約有150家公司的自由現金流派息率為負，或者自由現金流派息率高于這些“貴族”。
回顧歷史上其他的股市下跌時期，股息增長歷史最長的公司往往在股市下跌時損失更少，而在股市反彈時表現更好。雖然我們確實處于前所未有的時期，但在這種情況下，股息增長型策略證明了它對投資者投資組合的價值。這次它們還會一樣嗎？
固定收益透視：新冠病毒引發了美聯儲前所未有的行動
作者：投資策略分析師 Daniel Bush，CFA
在3月份，美聯儲不僅將聯邦基金利率降至接近于零的水平（這是金融危機以來的首次降息），還宣布將采取前所未有的舉措以幫助穩定市場。該計劃名為二級市場企業信貸安排（Secondary Market Corporate Credit Facility，SMCCF），其細節于3月23日公布。隨著美聯儲擴表，該計劃允許美聯儲購買投資級公司債以及投資級公司債ETF。對于后者，美聯儲可以至多使用20%的資產購買能為投資者提供投資級債券市場廣闊敞口的各類ETF。
刺激計劃的消息和對投資級公司債券市場的直接干預，有力支撐了在本月早些時候表現不佳的投資級公司債券的表現。在計劃公布之前，由于投資者對經濟狀況的擔憂加劇，投資級信貸利差已飆升247個基點（2.47個百分點）。同一時期，從3月1日到3月23日，投資級公司債券下跌了13.18%。
這些額外的刺激措施幫助投資級公司債市場在3月31日之前反彈了7.02%。不過總體上，投資級公司債市場當月下跌了7.09%。
那高收益債券怎么樣呢？在刺激與干預措施公布之前，高收益債券的息差擴大至將近900個基點。到月末，該息差收窄了大約200個基點。盡管美聯儲的買入僅限于投資級市場，但是高收益債券受益于信貸市場的整體穩定以及全面刺激計劃的預期效益。
逃向安全資產
盡管公司債的表現不佳，但是國債市場卻顯示出投資者向安全資產轉移的趨勢，該板塊收益率為2.89%。美國十年期國債收益率當月波動較大，低至0.54%，高至1.19%，月末收報0.67%。當月債券市場總體基本持平，下跌0.59%。
?。?span style="font-family: KaiTi_GB2312, KaiTi;">編者注：點此查看美國市場固定收益ETF）
美聯儲刺激計劃對固定收益表現的影響
通過買入公司債與公司債ETF，美聯儲的刺激計劃（如果有效的話）可能會壓低信貸利差和流動性溢價。問題是，國債收益率本身還能降得更低嗎？美國10年期國債收益率正處于歷史新低，可能會回升到正常水平。在信貸息差近期大幅擴大后，為了從息差收窄中獲益，投資者可能會發現，對沖利率風險的公司債券策略是一種偏謹慎的投資。
（線索Clues / 魯晗奕 實習編輯：樊文佳 編譯：鄭舒鵬）
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責任編輯：魯晗奕
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