A股業績證偽：如何把握關鍵機會？來新浪理財大學，聽《每周A股投資內參》，一線大咖帶你分析趨勢把握機會。

　　原標題 機構研判A股處底部區間

　　□本報記者 林榮華 

　　3月以來的市場調整令破凈股數量增多。數據顯示，當前A股破凈股達443只，超過2018年底水平。部分基金經理認為，從創業板業績預披露情況看，企業盈利底部有望得到確認，后續將逐步恢復。流動性充裕對當前市場形成重要支撐，A股基本處于底部區間。

　　破凈股占比達11.61%

　　Wind數據顯示，截至4月13日，剔除2019年以來上市的A股，當前A股破凈股數量達438只，超過2018年底的437只。從破凈股占比看，截至4月13日，破凈股數量為443只，占全部A股比例為11.61%，逼近2018年底的12.29%。考慮到科創板的眾多股票市凈率較高（目前無一破凈），若剔除科創板股票，當前A股的破凈股占比進一步提高到11.91%，與2018年年底的水平十分相近。

　　破凈股數量大幅增加是否意味著市場已經逼近底部？從過往數據看，當前市場無疑已處于底部區間。Wind數據顯示，截至4月13日，萬得全A指數的市凈率為1.58，處在過去十年市凈率水平的11.10%分位，也低于機會值1.65，顯示當前A股長期配置價值凸顯。

　　敦和資管表示，當前傾向于從市凈率的角度來探尋A股的底部。主要原因在于，盈利波動總是非常劇烈難以預測，因此用PE來預測誤差過大，但從全市場整體來看，凈利潤總和為負的情形尚未出現過，即使次貸危機期間也是如此，因此可以用市凈率衡量A股底部?？紤]到衡量股市流動性的指標M2與名義GDP的增速差（這一數值反映的是超出實體經濟需求的“剩余貨幣供給”，與股市流動性更相關）大概率有望繼續上行，這意味著當前流動性對股市的支撐確實存在，目前的市凈率水平基本可以認為處于市場底部區間。

　　基本面底部有望確認

　　對企業盈利的擔憂是當前市場風險偏好較低的原因之一。不過，基金人士認為，當前企業盈利的基本面底部有望確認，后續將逐步恢復并形成較好的反彈行情。

　　中銀證券研報指出，截至4月11日，創業板預報基本披露完畢，預喜率34%，創歷史新低。預報利潤中值可比口徑下，創業板利潤增速為-31%，預報上限和下限增速分別為-21%和-37%，即使以預報上限增速作為實際業績，創業板一季度盈利水平也是僅次于2018年四季度的次低值。整體看，創業板一季度盈利結構向低增速和負增速下沉，但龍頭公司利潤增速不降反升，同時必需消費一枝獨秀，可選消費、成長和傳統周期受到沖擊。建議重視中堅企業在疫情背景下的發展機遇。

　　國壽安保指出，當前基本面已經驗證到最差情況。根據一季報預告，創業板盈利增長大約在-20%至-35%，底部基本確認，后續會逐漸恢復，預計創業板全年業績將修復到0-10%。當前尚不能排除未來海外疫情事件會再次沖擊市場，對情緒形成影響，但不會影響A股市場后期的反彈。

　　博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，疫情的不確定性仍將壓制風險偏好，A股或繼續維持弱勢震蕩格局。短期來看，一季度業報整體不佳，而國內一季度各項經濟數據即將落地，對市場仍有擾動。從稍長的視角看市場，未來隨著一季度經濟數據的落地以及海外疫情趨穩，從而形成相對穩定的預期，市場有望展開較好的反彈行情。

　　流動性支撐A股

　　充裕的流動性是當前A股市場的重要支撐。一位公募基金分析師認為，在流動性充裕的環境下，A股主要指數大概率不會創新低了。

　　星石投資表示，3月社融數據大幅超過市場預期。3月社融主要增量來自新增信貸和企業債券，表明隨著疫情得到初步遏制，實體經濟復工復產持續推進，政策支持實體經濟的力度也在加大，央行支持商業銀行向實體經濟放貸。整體看，更加靈活適度的貨幣政策是生產秩序恢復的重要輔助，疊加CPI見頂回落和PPI進一步回落，國內通脹制約消除，海外央行大規模寬松，未來進一步降準、降息仍可期。

　　國壽安?；鹬赋觯?月社融增速大幅上行，對經濟增長形成支撐，有利于權益市場。具體看，銀行中長期貸款、短期貸款均大幅增長，預計后續基建投資將發力。另外個人貸款也出現較強修復，社融中債券融資大幅增加?？紤]到逆周期的寬信用數據已經驗證，而經濟下行壓力仍在，海外環境仍不確定，政策寬松仍將延續。方向上，建議聚焦內需板塊，主要在新老基建領域、可選消費板塊。短期機會也會出現在一季報相對較好的一些子行業，可關注醫藥生物、汽車整車、家電、建材等。

　　某私募基金經理提示，雖然市場流動性充裕，但考慮到疫情對各國政府來說都是全新問題，對全球經濟的影響很難研判，疫情及其衍生的風險還在演變，因此保持謹慎耐心、留有余地和后手更為重要。當然，疫情終將過去，這期間也會蘊含著很大的投資機會。

責任編輯：王涵