文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄機構 四十人論壇

　　作者：高善文（中國金融四十人論壇（CF40）學術委員、安信證券首席經(jīng)濟學家）

拙著《經(jīng)濟運行的真相》近日面市，引來一些朋友的關心和問候。閑聊之際，敘及一些陳年舊事，歲月風云，與書稿內(nèi)容多少相關，由此提筆成文，聊為一記，或助談興。

　　Part.1

　　一頓早飯

　　2018年元月初，隆冬的華盛頓異常寒冷，一場大雪過后，房頂上、路邊、樹下都堆著厚厚的積雪。大清早，街上少有人影，偶爾的行人也都行色匆匆，呼著白氣。在馬薩諸塞大街接近林肯公寓的一間酒店的餐廳里，桌上的咖啡冒著熱氣，空氣里飄散著舒緩的輕音樂。我與幾個朋友圍桌而坐，一邊等餐，一邊閑聊著這次華府拜訪的見聞和感受。

　　坐在我對面的帥哥有一頭卷曲的長發(fā)，厚厚的眼鏡片后面，雙目炯炯有神。他一邊搖頭苦笑，一邊感嘆：“這次拜訪的氣氛太詭異了，真是前所未見。美方對中國的抱怨特別多，態(tài)度很不友好。”

　　“也許我們這次遇到的美方官員都是政治任命吧！他們應該不是技術官員，可能也不熟悉對華交往”，旁邊的美女秀眉微蹙，一邊補充，一邊試探性地解釋。

　　作為中國金融四十人論壇訪美代表團的成員，我們早到華盛頓幾天，已經(jīng)先行領教過這次華盛頓對華政策圈子的異常氣氛。同桌的友人來自另外一個訪美團隊，剛抵華府，正在閑聊對美國國務院的拜訪情況。我們彼此很早就熟識。

　　2018年1月， CF40專家團拜訪伯南克。左起：高善文、哈繼銘、黃益平、伯南克

　　2018年1月， CF40專家團拜訪美國貿(mào)易代表辦公室

　　我在心底里又仔細回顧和比較了一下這幾年隨團拜訪白宮、商務部等各類政府機構和華府智庫的情景，對于他們這次的感受很有共鳴。我笑了笑，沒有接這個話茬，心底里疑惑重重：這次美國人葫蘆里到底打算賣什么藥呢？一位美國學者前兩天的話在我耳邊久久回響：“華盛頓圈子里對華政策的大辯論已經(jīng)結束，新的共識已經(jīng)成形……”

　　幾個月之后，中美貿(mào)易摩擦正式爆發(fā)。

　　帶著這次訪問的見聞和思考，在貿(mào)易摩擦引發(fā)社會強烈關注的背景下，我做了幾場演講，并形成了收錄于本書的《國際貿(mào)易摩擦的由來和前景》一文，其中的文字后來經(jīng)過了出版社的仔細斟酌和編輯。這些演講和文字，當時引發(fā)了不少網(wǎng)絡圍觀。

　　Part.2

　　從邏輯到真相 

　　《經(jīng)濟運行的邏輯》是2013年出的，與這本書相距差不多有7年時間了。這兩本書的內(nèi)容主要來自過往的研究報告，算是敝帚自珍，對于旁人未必有很大的價值。

　　《經(jīng)濟運行的邏輯》重點放在分析思路和框架的介紹，側重邏輯過程，所使用的證據(jù)主要是為了支持和驗證分析框架，其中的資產(chǎn)重估理論曾經(jīng)廣受關注，被許多人認為是一個分析流動性的框架，一直是這么多年來我們用來觀察和分析金融市場的基本工具之一。

　　股票市場受到許多因素的影響，流動性只是其中的一個方面。但有些時候流動性的影響成為主導市場的因素，這時用資產(chǎn)重估理論來看問題就很簡便和順手。

　　這本書當年大賣，一個重要的原因是它在2013年5月面市的時候，剛好趕上當時的“錢荒”。“錢荒”是一個標準的流動性危機，我們當時基于資產(chǎn)重估理論對其成因和發(fā)展提出了一些基本判斷，引發(fā)市場較大共鳴，也引起一些財經(jīng)媒體和政策研究者的注意，甚至引來一些陌生小妹的拜訪請求。

　　2018年我們對當時的去杠桿政策提出一些批評，不少人認為我們是某些利益集團的代言人，差不多就是“黑嘴”，也完全不同意我們對局面的分析。實際上，當時的情況從資產(chǎn)重估理論來看，其趨勢和危險是一目了然的，后來的發(fā)展也證明我們的看法是正確的。

　　《經(jīng)濟運行的真相》重點放在對一些重要的宏觀問題的發(fā)掘和梳理上，側重揭示這些問題的真相，邏輯和證據(jù)是服務于理清經(jīng)濟現(xiàn)象的。書名比較清楚地顯示了兩者的區(qū)別。 

　　我們在2010年討論了2011-2020年長期經(jīng)濟增速的下降趨勢，并估計了其水平，當時這個報告受到很多批評，主要認為我們對長期趨勢的看法過于悲觀；現(xiàn)在可以用實際數(shù)據(jù)去驗證這些估算。幸運的是中性假設下的估算結果與實際數(shù)據(jù)趨勢相當接近。

　　我們在2010年的時候還推算了2011-2015年一般消費物價的平均水平，解釋了其中樞上升的邏輯，還用了一個感性的比喻來表達結論，即“上升的地平線”。央行的幾個年輕官員當時對這個想法十分不以為然。

　　我們在2016年用歷史數(shù)據(jù)驗證了這一當時的推算，顯示實際結果與推算結論是一致的。

　　在城市房價、產(chǎn)能過剩、影子銀行、貿(mào)易摩擦等領域，我們都試圖解釋這些題目的真相（至少是其中的一部分），提出預測，并基于后來的證據(jù)進行驗證。盡管不是所有預測的檢驗都收錄在書中，早期的一些判斷也曾經(jīng)出現(xiàn)很大偏差，幸運的是，回頭看，多數(shù)預測結果與后來的事實倒也接近。

　　Part.3

　　從大水漫灌到惡意做空

　　可讀性和趣味性是這次編選文章時的一個考慮角度和篩選標準。實際上日常工作中，為了與專業(yè)背景和教育經(jīng)歷各異的投資人溝通，我們也需要重視行文上的可讀性。

　　2016年初，不少城市的房價開始上漲，引起社會關注。在一個內(nèi)部研討會上，有位房地產(chǎn)業(yè)界的資深專家提出一個與眾不同的看法。他認為這與大力度反腐有關系，原因是反腐所到之處，開發(fā)商紛紛減少拿地，一段時間以后供應下降，房價出現(xiàn)上漲。

　　這個邏輯以前大家從不曾聽聞，但又覺得似乎能說得通。盡管這未必會是主要原因，但至少是一個有趣的視角。

　　會后，我們專門收集有關數(shù)據(jù)驗證了這一邏輯，發(fā)現(xiàn)它居然真的是對的。這個報告，就收錄在書的相關部分。

　　我們?nèi)粘５乃伎挤绞街校袃蓚€方法深入人心，一個是類比法，一個是陰謀論。面對陌生的現(xiàn)象和抽象的事物，我們習慣于用生活中樸素的經(jīng)驗、鮮活的事例來類比。生動的比喻常常引發(fā)強烈的共鳴和廣泛的傳播。

　　這種方法的優(yōu)點是可以幫助我們直觀、快速地理解陌生的現(xiàn)象，缺點當然是不準確，甚至會產(chǎn)生嚴重的扭曲和誤解。

　　例如我們一談論貨幣政策松動就說“放水”，一說大城市房價漲這么高就說是因為貨幣政策“大水漫灌”。這么比喻當然有一定道理，但如果我們的思考停留在類比上，這其實會妨礙我們對經(jīng)濟真相更深入和全面的理解。

　　再有就是陰謀論。這種方法的解釋能力超強，影響力巨大，在事后幾乎沒有它解釋不了的社會現(xiàn)象。陰謀論的解釋過程常跌宕起伏，扣人心弦，可讀性非常強，很受歡迎。

　　比如說，股市一旦出現(xiàn)異常波動，就有分析說這是有人在“惡意做空”，是某些境外敵對勢力“在下一盤很大的棋”，甚至扯到歐洲某些古老的、已經(jīng)衰落的金融家族。

　　有位業(yè)界長者曾經(jīng)與我討論此事，他問道“我們?nèi)绾螀^(qū)分哪些是善意做空，哪些是惡意做空？”。后來他進一步解釋說，惡意做空就是交易員臉上堆著猙獰的笑容，一邊用力地敲打鍵盤，一邊惡狠狠地叫喊“去死吧！”。

　　其實做多、做空都是市場價格發(fā)現(xiàn)的過程，不必與道德判斷和陰謀分析聯(lián)系起來。如果有人操縱市場，那監(jiān)管機構完全可以查處，現(xiàn)在政府也鼓勵內(nèi)部人“吹哨”。至于說有人在“下一盤很大的棋”，那就更加低估政府的應對水平了。

　　討論這些背景，我們想說的是，除了類比論和陰謀論之外，基于合理的經(jīng)濟邏輯和可靠的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，我們對于許多經(jīng)濟現(xiàn)象可以獲得更客觀、更深入、也更令人信服的解釋。我們一直在向這個方向努力，在此過程中對經(jīng)濟真相有所揭示。

　　Part.4

　　提高分析能力“永遠在路上”

　　1990年代初，差不多三十年前，我還在北大讀書的時候，有次錢穎一教授從美國回來，當時他還沒有現(xiàn)在這么大的名氣。他拿著簡歷找到北大經(jīng)濟學院，希望給在校研究生開門短期課程，內(nèi)容應該是新制度經(jīng)濟學專題之類。他的課程吸引了很多學生，教室常常爆滿，我?guī)缀趺看味急M力擠到前排去聽。

　　他給我們展示了許多新的經(jīng)濟思想和分析技術，比如“檸檬”市場模型（即二手車市場模型）、產(chǎn)品差別化定價策略等。在信息不對稱條件下，這些對人的經(jīng)濟行為和相互博弈過程的分析和洞察令我們眼界大開，也見識和體驗了數(shù)學和邏輯推演在經(jīng)濟分析過程中的巨大作用。

　　下課后，他還常自掏腰包，請我們吃飯聊天，這短暫地改善了我們當時頗為困苦的生活條件。

　　課上課下，他常建議我們有機會盡量去讀一讀“原始文獻”，并給我們開列了一個文章清單。懷揣著將信將疑的心思，我嘗試性地去北大圖書館找來一些英文文獻。剛開始的閱讀經(jīng)驗是很不好的，有術語方面的、英語語言和文化方面的、數(shù)學工具方面的等諸多困難，也缺乏人一起討論釋疑，但慢慢地，我開始覺得有一些收獲，開始有一些在教科書和課堂上所無法獲得的體悟和經(jīng)驗。

　　后來碩士論文選題是資本資產(chǎn)定價理論，當時的一些原始文獻在北大圖書館找不到，我就專門跑到北京圖書館（即現(xiàn)在的國家圖書館）去查找，每次都要用去一整天，盡管很辛苦，但閱讀過程帶來了思想上很大的啟迪和持久的快樂，所以還是愿意堅持下去，并慢慢地形成了習慣。這中間我偶爾發(fā)現(xiàn)有本英文雜志很有趣，它的語言幽默中帶著嘲諷，對經(jīng)濟時事的評論客觀而有深度，于是開始有意識地尋找和閱讀，后來經(jīng)濟條件改善后就持續(xù)訂閱，迄今堅持超過二十五年了。這本雜志就是大名鼎鼎的英國《經(jīng)濟學人》。

　　九十年代末我到五道口（即現(xiàn)在的清華大學五道口金融學院）讀博士，周小川行長是我的論文導師。他不忙的時候會請我們到銀行的小食堂吃飯，席間大家輪流談談手頭的研究工作，他會穿插評論，提出一些指導意見。

　　那時我正在集中閱讀一些貨幣傳導方面的文獻，當輪到我發(fā)言的時候，我就重點談了談當時讀文獻的一些認知和困惑。他認真地聽完后沒有立即說話，沉默了一下后，他環(huán)視四周，逐字逐句緩慢地說：“在你們這些同學中間，高善文以后是能夠做出一些東西的！”。他的這句話給了我很大的鼓舞，更堅定了我以后要多讀文獻的想法。

　　2007-08年的時候，我受邀在英國金融時報中文網(wǎng)上寫一點專欄，當時讀者的一些評論都認為我的文章是從英文翻譯過來的。2008年我有次在深交所演講，結束后一個“海龜”官員一再對我說，你這可是“美式中文”呀。

　　實際上這主要是長期閱讀英文資料在專業(yè)領域和思考習慣方面形成了潛移默化的影響，細心的讀者多少會注意到這一點，甚至在遣詞造句中看到《經(jīng)濟學人》雜志文風的影子。

　　(本文作者介紹：中國金融四十人論壇(CF40)是一家非官方、非營利性的專業(yè)智庫，定位為“平臺+實體”新型智庫，專注于經(jīng)濟金融領域的政策研究。)