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富達國際（Fidelity International）固定收益部全球研究主管Martin Dropkin日前撰文指出，面對逐步迫近的經濟衰退，不少失去活力的僵尸企業正面臨債券評級被下調至高收益級別。他點評了其中風險最高的行業。
以下為《線索Clues》對原文的摘錄：
富達國際：高息債市迎來“墮落天使”
? 預計今年將有約2150億美元的美債及1000億歐元的歐債降級為高收益債券
? BBB級債券的息差擴大帶來投資機會
? 石油板塊有約900億美元的債券正面臨降級風險
面對逐步迫近的經濟衰退，不少失去活力的僵尸企業正在面臨債券評級被下調至高收益級別（又稱非投資或垃圾級別）并淪為“墮落天使”（Fallen Angels）的風險。
富達國際今天發布最新的白皮書，以《降級風險或促殭尸企業淪為墮落天使》為題，深入探討以前依靠低息借貸幸存的殭尸企業受到的影響，尤其是在債券評級被下調至高收益級別后，并且特別點評了那些風險最高的行業。
我們預計今年將有約2150億美元的美債及1000億歐元的歐債遭降級為高收益債券。自從金融危機以來，屬投資級別之一的BBB級債券按票面值計的規模持續穩步增加，且增速高于高收益債。目前美國獲BBB3評級的債券發行量約相當于整體美國高收益債市的70%。
潛在的海量墮落天使或涌入美國高收益債市（圖片來源：富達國際）富達國際固定收益部全球研究主管Martin Dropkin指出：“全球爆發的新冠疫情以及油價急挫引發的資產價格連鎖效應，已對全球經濟構成雙重打擊。目前高收益債市必須就第三項潛在沖擊作準備，那就是大量投資級債券遭降級后涌入高收益債市。”
“這對已經處于全球經濟突轉低迷及陰霾的全球高收益債市具有重大影響。”
（編者注：點此查看高收益債ETF）
2020年3月，美國企業債指數中的BBB級別債與BB級別債間的息差擴大至273個基點。這一定程度上反映出不同級別債券目前的市場表現，但富達國際認為BB級別債出現息差，同時也顯示市場預期將有大量“墮落天使”涌入高收益債券指數。
大量由BBB級降至BB級的“墮落天使”將擴大高收益債券指數中BB級別債的比重，促使被動投資策略及主動投資策略的基金經理跟隨指數重新調配所管理投資組合中的高風險資產分布。
雖然息差擴大已反映潛在大量“墮落天使”涌入的因素，但富達國際分析師指出，目前各美國投資級別債券指數中只有5%在息差相當于或高于BB級別債的水平被交易。現時部分行業的經濟活動幾乎完全停擺，只有約27%的指數被評為BBB2或BBB3，對于這兩種較大機會遭降級的級別，似乎有點樂觀。
對于如何應對“墮落天使”風險，Dropkin表示：“隨著我們逐步走出危機，過程中將有更多僵尸企業被淘汰，同時市場壓力開始逐漸消退。在現階段，應對債券潛在降級風險最佳的方法為，對較脆弱的企業進行較仔細的現金流及履約能力的分析，以確定這類現金流有限的企業在沒有額外資金下可生存多久。”
“盡管存在風險，我們認為投資級別債券的現價處于非常吸引水平，特別是美國投資級別債。不過，選債時需要在BBB級深入研究，提防那些或會降級為高收益債的債券。另對高收益債中屬風險偏高的介乎CCC至B級別，也要非常審慎。對信貸級別的選擇不可忽視。”
最大機會遭降級的行業債
能源債面臨降級的風險最大，因油價本已受供過于求影響，同時又遭受新冠疫情打擊需求。屬于能源上游產業的債券中，已有約600億美元投資級債降級為高收益債，另有約900億美元的債券處于短期或遭降級的風險之中。盡管遭到降級的債券數量已相當可觀，但若油價（OIL）持續處于低位，仍有更多債券加入降級行列。
疫情爆發后，汽車業一直處于弱勢。疫情影響下，最近福特（F）成為有史以來最大的“墮落天使”，更有多家汽車企業的債券面臨被下調評級為高收益債的風險，若標普的評級更為激進，被降級債券的總值將有機會變得更大。
富達國際（Fidelity International）股票部全球研究主管Ned Salter（圖片來源：富達國際）（線索Clues / 魯晗奕 實習編輯：樊文佳）
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責任編輯：魯晗奕
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