本輪A股的調整，且調整幅度大，歸結起來源自于4個方面，分別是：①全球通脹壓力抬頭推升貨幣政策緊縮預期、②金融監管穩步推進、③部分中小市值公司業績不達預期、④違規資金、純程序化交易資金、杠桿資金等非理性交易。而這4個方面因素，將較長時間內（至少今年上半年）制約著A股市場的風險偏好。短期內由于A股跌幅較大，且臨近春節（春節前后存在一定的“紅包”效應），春節之后步入中央“兩會”期間，且考慮到近期市場政策信號邊際上有所回暖（如前文陳述），不排除市場短期有望企穩，但市場中長期隱患猶存。整體來講，我們維持我們年度策略觀點：A股上半年運行將較為曲折。
最重要的還是對策。全年來看，超調更多帶來的是機會，而本輪調整結束后A股可能迎來全年低點。配置上，建議緊扣基本面，淡化風格，自下而上，關注泥沙俱下的超跌后有高確定性的品種，如果有業績彈性更佳。配置上依舊“守正”為先，業績是最重要的標尺。
目前沒有證據顯示全球資產價格的波動已經影響到全球經濟良好的增長態勢，中國最新高頻數據顯示中國經濟增長的持續性依然較好。美股大跌使北向資金的流入A股趨勢階段性中斷，并使A股機構投資者“賺錢效應”消失，短期增量資金的邏輯被弱化，但中期慢牛重估大周期并未破壞。
海外投資者的堅持非美元風險資產是近期市場下跌的驅動因素。從市場風格的角度來看，海外投資者行為階段性的主導了市場的風格，但這并非風格從大盤藍籌轉向中小盤股票的充分條件。因此，我們建議投資者繼續保持謹慎的觀點不變，市場并風格切換的條件目前還不具備，建議繼續關注業績優異和確定性程度高的板塊，等待市場風險偏好和流動性的回暖。
①回顧美股歷史，牛轉熊往往發生在經濟繁榮后期，通脹和利率高企。目前此特征不明顯，但估值處于歷史高位，需要警惕。②陸港通全面開通后，A股與美股港股聯動性加強，過去一周藍籌領跌源于美股大跌。A股整體估值合理，盈利增長支撐市場中期向上。③短期急跌后需要時間消化。中期維持樂觀，等3月盈利數據和金融監管落地。滬深300內部分化：價值屬性中金融等更優，成長屬性中出現調整充分的龍頭公司。
中線來看，市場企穩后做多的環境仍然具備。經濟仍較為平穩，出口改善，消費支撐作用強，不存在失速風險，通脹壓力不大；流動性中性偏緊環境不改，節前流動性無憂，受定向降準和臨時準備金安排雙重支撐，資金利率抬升難以超越季節性；風險偏好方面，待監管擔憂沖擊后，可以關注振興實體經濟的新舉措、改革開放的新安排、金融和實體的良性循環。
對未來市場的判斷：1、短期之內，下跌后風險偏好收縮的連鎖反應仍在顯現。市場對股權質押接近甚至觸及警戒線的個股擔憂加劇，對金融監管后續的推進節奏及其對市場情緒和流動性環境的長期影響也相對謹慎；2、美股還存有較大的不確定性。下跌之前美股估值處于歷史頂部區間，當前仍在歷史中樞之上，在通脹上行、加息預期升溫導致的流動性收緊過程中，美股估值仍有下行空間和壓力。但是如果美國經濟復蘇持續、企業盈利繼續轉好，中長期美股仍將在盈利驅動下恢復上行軌道。綜上，短期內市場風險偏好仍受到大跌的影響，并且，美股對后續市場可能仍有擾動。等市場擔憂情緒逐漸消化、美股陰霾逐漸散去后，市場將逐漸企穩、回歸常態，開啟反彈行情。
我們堅信一點，中國的未來會更好，如能成功化解金融風險，未來中國經濟將再度開啟牛市。當前政府把防范和化解金融風險作為重中之重，是非常具有政治智慧的，這也是為什么我們中長期堅定金融“守正”的策略，17年銀行股賺經濟復蘇的錢、18年銀行股賺整體風險化解的錢。
A股從整體層面看階段性地將處于休養生息階段，但從局部和結構層面看，將是精選成長的良機。方向上重點關注創藍籌和CPI漲價鏈。行業重點關注傳媒、通信、電子、軟件、航空、零售等。主題重點關注智能制造、半導體、5G、大數據、國企改革等。
新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。責任編輯：張恒
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