上海證券 朱立民

　　投資要點：

　　1季度有色金屬價格大幅反彈，LME銅鋁鋅錫鉛鎳價格分別上漲了22.7%、28.7%、8.45%、19.6%、21.6%和22.8%。在有色金屬價格的大幅上漲帶動下，1季度有色板塊股價表現顯著優于大盤。

　　美元貶值是金屬價格大幅上漲最主要動力，對沖美元貶值影響的資金大量涌入商品市場，有色金屬期貨價格有明顯的資金涌入而推高的現象。而美元貶值使以美元計價的國際商品名義價格升高。

　　美國經濟進入衰退，全球經濟增長放緩，中國國內的宏觀調控短期，使我們對08年有色金屬需求較為憂慮。美元貶值在未來較長時期內將持續，這對有色金屬的價格產生較積極的作用。

　　有色金屬企業股票和有色金屬價格具密切相關性，有色金屬企業股票價格也將受影響而大幅波動。次貸危機蔓延導致的金融市場動蕩將加大有色金屬價格的波動幅度。未來將有更多交易性投資機會。

　　有色金屬企業的業績開始分化，主要利潤流向具有資源優勢、成本優勢和技術優勢的企業。

　　這些企業未來具有更大的成長空間。而有色行業內的收購兼并重組將會繼續成為熱點，一些企業的基本面有望發生較大變化，

　　在弱勢市場環境中，具有安全邊際的企業更加受到市場青睞。有色板塊中的一些具有一定成長性的低市盈率公司具有較高的安全邊際。

　　風險提示：全球經濟增長減緩和中國宏觀調控下，市場周期性行業的未來預期較低。有色金屬行業整體估值水平較國際市場仍然偏高。

　　投資建議：綜上所述，目前我們審慎地給予有色金屬行業的投資評級為，未來十二個月內，中性。

　　一、1季度有色金屬行業股票市場表現

　　08年1季度(截止至3月14日)，滬深300指數下跌了22.21%，有色金屬板塊雖然跟隨市場整體下跌，但顯然好于大盤，僅下跌了11.27%。顯然1季度有色金屬價格的大幅上漲提震了有色金屬企業的股票。個股方面，一些小盤小金屬冶煉加工類股走勢較強，如云海金屬、西部材料；受黃金價格走強的推動，黃金股比較抗跌，如山東黃金、重金黃金。一些具有成本優勢和兼并重組預期的股票如焦作萬方和關鋁股份股價下跌幅度遠小于大盤。而一些重組結果不如預期的股票下跌非常慘烈，如中鎢高新、株冶集團和東方鋯業復牌后跌幅均超過了30%。

　　二、1季度有色金屬行業狀態分析

　　1、美元貶值刺激有色金屬價格反彈

　　1季度(截至3月14日)，銅價上漲22.7%，鋁價上漲28.7%，鋅價上漲8.45%，鉛價上漲19.6%，錫和鎳價分別上漲22.6%和21.8%。基本金屬呈現大幅普漲的態勢，一掃07年四季度的頹勢，銅和錫價更是創出了新的記錄高點。