華泰證券 彭海柱

　　投資要點：

　　2007年，我國醫藥工業累計完成工業生產總值6192.26億元(現價)，同比增長20.95%；完成利潤總額增565.45億元，同比增長45.86%。由于2006年同期的醫藥經濟增長出現了近五年來的較大滑坡,基數相對較低,故今年醫藥工業出現了一個較快的增長。

　　今年的政府工作報告中提出2008年繼續推行醫療衛生體制改革，安排政府投入832億元，重點向農村和基層傾斜。政府工作報告明確對醫療衛生方面的工作的四個重點是：加快推進覆蓋城鄉居民的醫療保障制度建設；完善公共衛生服務體系；推進城鄉醫療服務體系建設；建立國家基本藥物制度和藥品供應保障體系。

　　隨著城鎮醫療保險覆蓋面提高和"新農合"擴大，全民醫保網絡已經成形，以及基本藥物定點及醫藥分家的啟動，在我國"需方為主，供方為輔"的新醫保模式逐漸成形。這也預示著我國未來醫療市場結構將發生較大改變。

　　08年注冊新政和GMP修訂，將促進行業規范發展。考慮到醫藥行業整體屬性不強，行業內公司個性差異較大，我們對于醫藥行業及所有子行業均給予"中性"評級。結合當前證券市場特點，本期策略為"醫改受益+確定性增長"為主線進行投資。

　　一、07年醫藥行業呈現出較快增長

　　在我們07年的季度系列策略報告中，我們認為醫藥行業在經歷了06年的行業全面整頓以及重點在醫藥商業領域打擊商業賄賂后，醫藥行業06年處于一個相對較低的增長水平。由于醫藥行業是"永遠的朝陽行業"，其行業內在增長性不會因為外部因素的改變而改變，故我們在07年年初，判斷07年醫藥行業有望出現回升。現在07年醫藥行業實際數據已經出臺，印證了我們的觀點。

　　(一)生產總值恢復快速增長，產銷銜接有所改善

　　2007年，我國醫藥工業累計完成工業生產總值6192.26億元(現價，七大行業，下同)，比2006年5119.78億元增長了20.95%，增幅比去年同期水平提高了3.72個百分點。在銷售收入方面，2007年醫藥工業累計實現銷售收入6392.69億元，同比增長了24.90%，增幅同比上升了7.02個百分點。由于2006年同期的醫藥經濟增長出現了近五年來的較大滑坡,基數相對較低,故2007年醫藥工業生產總值再次呈現出快速回復增長的勢頭。

　　從醫藥行業的七個子行業來看，化學原料藥、化學藥品制劑、中成藥和中藥飲片工業的增長幅度均高于2006年同期水平，其中化學原料藥工業大幅上升了11.54個百分點，2007年同比增長25.75%，而生物制劑和醫療器械和衛生材料工業雖與06年相比有增長，但增長幅度則有不同程度的下滑。

　　從產銷方面來看，2007年七大行業產銷率為96.43%，比2006年的94.95%上升了1.48個百分點，庫存產品進一步下降，產銷銜接得到明顯好轉，有利于現金加速流動。而七子行業產銷完成情況比去年同期均有改善，其中改善幅度最大的是中藥飲片工業，這與中藥飲片工業認證大限在2007年年底到期有一定的關聯；化學藥品制劑工業改善的幅度最小，只提高了0.35個百分點，詳見表1。