華泰證券 張平

　　投資要點：

　　建筑工程行業保持快速平穩發展趨勢。全國建筑業企業完成建筑業總產值50019億元，比上年增加8461億元，增長20.4%，增幅同比提高1.8個百分點；建筑企業景氣指數和企業家信心指數呈現持續攀高走勢，建筑工程行業依然維持高度景氣周期，維持在高位運行。

　　推動行業長期增長的因素依然強勁。工業化進程、城鎮化進程將是我國今后相當長時間內的發展主線，這將帶動在房地產建設和交通設施建設、鐵路建設、城市軌道交通等基礎建設，為建筑業的長期成長提供有力支撐。

　　建筑行業的發展趨勢：產業鏈向運營業務延伸，一體化服務能力增強；國際市場將成為優質企業新的舞臺；建造成本的上升對在建工程項目影響更為顯著。

　　行業投資策略：尋找具有持續成長能力的個股，主要依循三個選股思路，選擇在下游市場具有一定定價能力的龍頭企業；受益于產業價值鏈延伸的綜合性建筑企業；具備海外市場擴張能力的建筑企業。

　　重點推薦：海油工程、宏潤建設、金螳螂、中材國際、隧道股份、長江精工、龍元建設、中國中鐵和中國鐵建

　　一、建筑行業景氣度及趨勢判斷

　　1、建筑工程行業正處于高景氣周期

　　從03年起，全社會固定資產投資增速連續5年一直保持在24%以上的高速增長水平，固定資產投資占GDP的比重逐年提高，2007年占比已經超過55%，成為拉動GDP增長的最主要的動力。2007年全年全社會固定資產投資137239億元，比上年增長24.8%。

　　在固定投資高速增長的帶動下，2007年建筑工程行業保持快速平穩發展趨勢，全國建筑業企業完成建筑業總產值50019億元，比上年增加8461億元，增長20.4%，增幅同比提高1.8個百分點，建筑業企業實現利潤總額1470億元，同比增長37.3%；建筑企業景氣指數和企業家信心指數呈現持續攀高走勢，建筑工程行業依然維持高度景氣周期，維持在高位運行。

　　2、未來行業增速將會有所回落

　　固定資產投資對建筑業的發展起到了關鍵作用，固定資產投資總額決定了建筑業的市場的規模，兩者之間保持了高度一致性和相關性，判斷建筑行業未來的走勢，固定資產投資成為主要指標。今年國家將實施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策，收縮貨幣流動性；并把防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹作為當前宏觀調控首要任務。宏觀調控近10年來首次提出"從緊"的貨幣政策，充分體現了政府持續推行緊縮貨幣政策的決心，各項緊縮措施還將陸續出臺，我們預計受宏觀調控影響，未來全社會固定投資增速將有所放緩。從全社會固定資產投資對GDP的貢獻度持續增長，已經成為拉動經濟增長最主要的動力，這種經濟增長模式一段時間難以改變，同時政府換屆所帶來的投資熱情將在一定程度上減弱宏觀調控的力度，所以我們認為未來全社會固定資產投資增速的降幅有限，仍將保持較快的增速，但較目前增速會有所下降，從而帶動整個建筑工程行業的增速下滑，故依然維持上次策略報告中對行業未來景氣度略有下滑的判斷不變。