民族證券 彭怡萍

　　一、行業景氣依然樂觀

　　1、2007年旅游市場持續較快增長

　　2007年旅游市場數據公布。2007年入境旅游人數達1.32億人次，增長5.5%，其中入境過夜旅游人數達5472萬人次，增長9.6%；旅游外匯收入達419億美元，增長23.5%；國內旅游人數達16.1億人次，增長15.5%；國內旅游收入達7771億元，增長24.7%。旅游業總收入首次突破1萬億元，達1.09萬億元，增長22.6%；出境旅游達4095萬人次，增長18.6%。我國繼續保持全球第四大入境旅游接待國、亞洲最大出境旅游客源國的地位。

　　與06年底相比，從旅游市場增速上看，旅游收入增速遠遠快于旅游人數增速。2007年國內旅游人均花費達483元，同比增長8%，增速較06年加快6個百分點。隨著人均收入水平的提高以及旅游環境的改善，我國旅游市場仍將保持快速增長。

　　2008年我國旅游業將加快產業轉型升級，完善和提升觀光旅游產品的同時，大力發展休閑度假旅游產品，積極培育和發展旅游新產品、新業態。根據全國旅游工作會議情況，綜合分析國際國內旅游市場發展形勢，2008年全國旅游業發展的預期目標為：入境過夜旅游人數5900萬人次，增長8%；旅游外匯收入460億美元，增長10%；國內旅游人數17.7億人次，增長10%；旅游業總收入1.2萬億元，增長10%；新增旅游直接就業人數50萬人。此外，預計出境旅游人數增長10%，將達到4500萬人次。

　　從長期趨勢看，未來旅游市場將持續增長，特別是國內旅游和出境旅游將快速發展。根據世界旅游組織預測，到2015年，中國將成為世界上第一大旅游接待國、第四大旅游客源國和世界上最大的國內旅游市場。屆時，我國入境過夜旅游者將達到1億人次，國內旅游將達到28億人次，人均出游2次，出境旅游將達到1億人次，三大市場游客總量達30億人次左右。在這一階段中，人們的休閑度假旅游需求將快速增長，旅游業對基礎設施的需求明顯增長，對相關行業的依托和促進作用更為明顯，對經濟社會發展的作用也更為突出。

　　二、景區公司業績表現良好

　　旅游板塊共有8家上市公司公布年報，2家公布業績快報。其中旅游主業突出，業績表現較好的公司有桂林旅游、麗江旅游和首旅股份。

　　首旅股份業績基本符合預期，業績增長良好。業績增長的主要原因是，酒店和景區主業發展良好，裝修后的京倫飯店，房價上升，利潤恢復；南山景區受益于海南旅游市場轉旺，利潤大增；另外，參股的首汽股份、寧夏沙湖等公司帶來的的投資收益較去年同期有明顯增長。08年上半年公司將完成增發融資，收購的酒店資產將受充分受益于奧運，而民族飯店、京倫飯店裝修改造升級后，在08年將持續貢獻利潤。另外，公司明確表示將完善公司激勵機制，研究并積極推出股權激勵計劃方案，這對公司未來業績將有一定支撐。公司長期發展目標仍將逐步由旅游綜合型向酒店和景區為主要資產的形式轉變。南山景區的分成問題將是公司面臨的主要風險，將對公司未來業績帶來較大的負面影響。預計08年、09年公司每股收益分別0.82元和0.80元，動態PE分別為41倍和42倍，投資建議：增持。