中投證券 熊琳

　　投資要點：

　　在世界各國可再生能源政策推進下，光伏發電行業增速在近幾年得以明顯體現。根據光伏產業發展規劃，未來行業還有相當大的增長空間。

　　相對于其他能源，光伏發電在能源有限性、環境保護、設備免維護等方面的優勢明顯，隨著國家支持政策不斷落實，光伏發電完全具備大規模高速發展的條件。

　　成本問題依然是制約光伏發電高速發展的主要問題。相對于其他能源發電成本，光伏發電成本明顯偏高。未來只有光伏發電成本下降到和其它能源發電成本相當的時候，大規模開發才可能成為現實。

　　多晶硅價格的下降是光伏發電成本下降的關鍵。多晶硅材料是整個光伏發電中成本最高的部分，約占并網光伏發電系統成本的37%。近幾年由于巨大的供需缺口導致多晶硅價格持續上漲，行業暴利使得全球多晶硅廠商紛紛設定擴產計劃。產能的不斷擴張將能夠有效緩解多晶硅供需不平衡的現狀，進而使得多晶硅價格下降成為可能。

　　通過多晶硅價格對光伏并網發電電價的敏感性分析，我們得出結論：

　　在現有其他因素不發生改變的情況下，多晶硅價格由250美元/公斤降至50美元/公斤，發電費用則會由3.65元/kWh降至1.77元/kWh，下降幅度已經相當可觀。而考慮到下游的轉換效率提升、切割效率提升、規模效應產生等一系列因素，整條光伏產業鏈的成本都還有下降的空間。按照中國資源綜合利用協會可再生能源專業委員會預測，到2030年光伏電價將和常規電價相當，光伏累計裝機也會大幅度提升。

　　隨著多晶硅供不應求的局面逐漸打破，多晶硅價格勢必由目前的高位下滑至合理水平。我們認為2010年以前，由于新上項目的產能不會大規模釋放，短期內供不應求的局面基本不會打破，最先規模化產出的廠商獲利明顯。而隨著多晶硅的逐漸量產，下游工藝不斷提升所帶來的單位需求減少，長期來看多晶硅行業激烈競爭不可避免。只有通過技術的不斷改進從而有效地控制成本，提升贏利能力，進而在長期的競爭中立于不敗之地。基于以上分析，對于多晶硅行業的上市公司，我們建議選擇天威保變、川投能源、南玻A。

　　1、光伏產業完全具備大規模開發的條件

　　1.1、政策推動發展迅速近年來，受石油價格上漲和全球氣候變化的影響，可再生能源開發利用日益受到國際社會的重視。許多國家提出了明確的發展目標，制定了支持可再生能源發展的法規和政策，使可再生能源技術水平不斷提高，產業規模逐漸擴大，成為促進能源多樣化和實現可持續發展的重要能源。

　　可再生能源包括水能、生物質能、風能、太陽能、地熱能和海洋能等，資源潛力大，環境污染低，可永續利用，是有利于人與自然和諧發展的重要能源。

　　而從目前的發展狀況來看，全球可再生能源在02-06年基本以年均15-30%的速度增長，其中增長最快的能源技術就是光伏并網發電，在5年期間年平均增長率達到60%

　　1.2、規劃巨大空間廣闊