中投證券 熊琳

　　本報(bào)告首次從光伏產(chǎn)業(yè)成本角度來看多晶硅行業(yè)，通過多晶硅價(jià)格對光伏并網(wǎng)發(fā)電電價(jià)的敏感性分析，對于多晶硅價(jià)格下降前后行業(yè)內(nèi)競爭形勢做出分析。

　　投資要點(diǎn)：

　　在世界各國可再生能源政策推進(jìn)下，光伏發(fā)電行業(yè)增速在近幾年得以明顯體現(xiàn)。根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，未來行業(yè)還有相當(dāng)大的增長空間。相對于其他能源，光伏發(fā)電在能源有限性、環(huán)境保護(hù)、設(shè)備免維護(hù)等方面的優(yōu)勢明顯，隨著國家支持政策不斷落實(shí)，光伏發(fā)電完全具備大規(guī)模高速發(fā)展的條件。

　　成本問題依然是制約光伏發(fā)電高速發(fā)展的主要問題。相對于其他能源發(fā)電成本，光伏發(fā)電成本明顯偏高。未來只有光伏發(fā)電成本下降到和其它能源發(fā)電成本相當(dāng)?shù)臅r(shí)候，大規(guī)模開發(fā)才可能成為現(xiàn)實(shí)。

　　多晶硅價(jià)格的下降是光伏發(fā)電成本下降的關(guān)鍵。多晶硅材料是整個(gè)光伏發(fā)電中成本最高的部分，約占并網(wǎng)光伏發(fā)電系統(tǒng)成本的37%。近幾年由于巨大的供需缺口導(dǎo)致多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲，行業(yè)暴利使得全球多晶硅廠商紛紛設(shè)定擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張將能夠有效緩解多晶硅供需不平衡的現(xiàn)狀，進(jìn)而使得多晶硅價(jià)格下降成為可能。

　　通過多晶硅價(jià)格對光伏并網(wǎng)發(fā)電電價(jià)的敏感性分析，我們得出結(jié)論：在現(xiàn)有其他因素不發(fā)生改變的情況下，多晶硅價(jià)格由250美元/公斤降至50美元/公斤，發(fā)電費(fèi)用則會(huì)由3.65元/kWh降至1.77元/kWh，下降幅度已經(jīng)相當(dāng)可觀。而考慮到下游的轉(zhuǎn)換效率提升、切割效率提升、規(guī)模效應(yīng)產(chǎn)生等一系列因素，整條光伏產(chǎn)業(yè)鏈的成本都還有下降的空間。按照中國資源綜合利用協(xié)會(huì)可再生能源專業(yè)委員會(huì)預(yù)測，到2030年光伏電價(jià)將和常規(guī)電價(jià)相當(dāng)，光伏累計(jì)裝機(jī)也會(huì)大幅度提升。

　　隨著多晶硅供不應(yīng)求的局面逐漸打破，多晶硅價(jià)格勢必由目前的高位下滑至合理水平。我們認(rèn)為2010年以前，由于新上項(xiàng)目的產(chǎn)能不會(huì)大規(guī)模釋放，短期內(nèi)供不應(yīng)求的局面基本不會(huì)打破，最先規(guī)模化產(chǎn)出的廠商獲利明顯。而隨著多晶硅的逐漸量產(chǎn)，下游工藝不斷提升所帶來的單位需求減少，長期來看多晶硅行業(yè)激烈競爭不可避免。只有通過技術(shù)的不斷改進(jìn)從而有效地控制成本，提升贏利能力，進(jìn)而在長期的競爭中立于不敗之地。基于以上分析，對于多晶硅行業(yè)的上市公司，我們建議選擇天威保變、川投能源、南玻A。

　　1、光伏產(chǎn)業(yè)完全具備大規(guī)模開發(fā)的條件

　　1.1、政策推動(dòng)發(fā)展迅速

　　近年來，受石油價(jià)格上漲和全球氣候變化的影響，可再生能源開發(fā)利用日益受到國際社會(huì)的重視。許多國家提出了明確的發(fā)展目標(biāo)，制定了支持可再生能源發(fā)展的法規(guī)和政策，使可再生能源技術(shù)水平不斷提高，產(chǎn)業(yè)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，成為促進(jìn)能源多樣化和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要能源。

　　可再生能源包括水能、生物質(zhì)能、風(fēng)能、太陽能、地?zé)崮芎秃Ｑ竽艿�，資源潛力大，環(huán)境污染低，可永續(xù)利用，是有利于人與自然和諧發(fā)展的重要能源。而從目前的發(fā)展?fàn)顩r來看，全球可再生能源在02-06年基本以年均15-30%的速度增長，其中增長最快的能源技術(shù)就是光伏并網(wǎng)發(fā)電，在5年期間年平均增長率達(dá)到60%