華泰證券 熊杰

　　投資要點：

　　2007年，石化行業繼續維持較高增長速度，部分子行業產品價格也在需求拉動影響之下出現大幅增長，但以國際原油價格為代表的資源產品價格持續上漲，石化行業不可避免的面臨著成本上漲壓力，特別是在未來通貨膨脹因素有可能進一步加強，基礎能源及原材料價格上漲可能進一步推高化工行業生產成本，同時節能減排工作的推進也在加大一些行業的運作成本和生產成本，某些子行業在產銷兩旺背后也孕育著隱憂。

　　展望2008年盡管內需將持續保持旺盛、化工產品市場需求持續穩步增長，但資源價格的上漲以及隨之帶來的原材料、運輸等價格的上漲將進一步推動化工行業生產成本的上升，同時節能減排工作的深入實施將對化工行業產生結構性和整體性的影響，石化行業各子行業的利潤水平將在成本因素的影響之下分化愈加明顯，我們維持對于石油化工行業整體"中性"的投資評級。

　　以原油為代表的資源價格不斷上漲，考驗著石油化工行業的營運能力，但需求因素才是最終決定子行業景氣能否延續的關鍵，處于農產品牛市中的支農化工行業、經過幾年結構性變革行業集中度提升的純堿行業就是典型的代表，煤化工、氯堿等基礎行業的增長方式將因為節能減排工作實施而發生結構性的變革，在此背景之下，行業內具有資源、規模和技術優勢的企業將獲得發展機遇；而化工新材料、鉀肥等擁有技術、資源優勢的子行業則將依舊維持較高的行業景氣度。

　　原油價格不斷高漲，石油化工行業成本增長壓力將長期存在，資源、原材料、運輸等要素價格的上漲都在推動生產成本的上升，除了依舊建議關注那些具備技術、資源和規模優勢，能夠有效規避成本壓力的優勢子行業和個股，如煙臺萬華、鹽湖鉀肥等之外，我們還建議關注需求增長因素長期存在子行業，但對這些子行業的投資要優選個股，著眼于具備成本優勢能夠有效化解成本壓力的個股，如云維股份、華魯恒升等。

　　一、2007年石化行業運行狀況回顧及2008年一季度展望

　　2007年，石化行業繼續維持較高增長速度，全年實現工業總產值53055.1億元，同比增幅維持在20%以上，石化下游產品產量也繼續保持較大增幅，其中以合成橡膠和合成樹脂增長最為明顯。在基礎化工產品中，下游需求旺盛推動產量繼續大幅增長，其中以離子膜燒堿、純堿和農藥等品種最為明顯。

　　在主要化工產品產量增長的同時，主要化工產品、特別是基礎化工產品的價格也出現迅猛上漲，其中以草甘膦表現尤為搶眼，從上半年平均2.6萬元/噸上漲至年底近8萬元/噸，其它產品還包括純堿、燒堿、DAP、鉀肥等等。但不同產品之間的價格上漲推動因素也各有不一，除了下游需求以外，部分行業的成本推動也是不可忽視的影響因素之一，特別是在未來通貨膨脹因素有可能進一步加強，基礎能源及原材料價格上漲可能進一步推高化工行業生產成本，同時節能減排工作的推進也在加大一些行業的運作成本和生產成本，某些子行業在產銷兩旺背后也孕育著隱憂。

　　展望2008年盡管內需將持續保持旺盛、化工產品市場需求持續穩步增長，但資源價格的上漲以及隨之帶來的原材料、運輸等價格的上漲將進一步推動化工行業生產成本的上升，同時節能減排工作的深入實施將對化工行業產生結構性和整體性的影響，石化行業各子行業的利潤水平將在成本因素的影響之下分化愈加明顯，我們維持對于石油化工行業整體"中性"的投資評級。