華泰證券 熊杰

　　路翔股份是專門研發(fā)和生產(chǎn)專業(yè)瀝青(包括改性瀝青和特種瀝青)的高科技企業(yè)，主要產(chǎn)品包括通用型改性瀝青、高黏度改性瀝青、高彈性改性瀝青、高模量改性瀝青和彩色瀝青。公司在這些專業(yè)瀝青領(lǐng)域形成了獨特的技術(shù)優(yōu)勢，使得路翔成為國內(nèi)專業(yè)瀝青第一品牌，目前在廣東省市場占有率達(dá)到60%。

　　公司是我國目前唯一擁有達(dá)到國際先進(jìn)水平的改性瀝青高速剪切混煉設(shè)備和專業(yè)瀝青改性工藝專利和專有技術(shù)的企業(yè)，是國內(nèi)同行業(yè)中瀝青高端產(chǎn)品品種最多的廠家。

　　路翔股份目前在全國的子公司已發(fā)展到5家，分布于西安、武漢、重慶、上海、湖南等地區(qū)，其中上海路翔和武漢路翔為全資子公司，路翔股份的網(wǎng)絡(luò)布局已經(jīng)初具規(guī)模，其立足廣州、輻射全國的發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步實施。

　　專業(yè)瀝青屬于國家鼓勵發(fā)展的行業(yè)，在國家道路建設(shè)大力發(fā)展的背景下，專業(yè)瀝青和特種瀝青行業(yè)發(fā)展前景廣闊。“

十一五”期間道路瀝青消費量每年在1200-1500萬噸，其中公路建設(shè)每年約需瀝青1100-1300萬噸，改性瀝青的需求將占我國公路建設(shè)用瀝青需求總量的10%-20%。未來道路改造將以瀝青路面為主，將為高性能的改性瀝青的發(fā)展帶來巨大的發(fā)展空間。

　　公司此次募集資金項目重點投資于移 動式改性瀝青集成加工裝置項目，該項目將創(chuàng)新地采用移 動式集成加工模式，與傳統(tǒng)移 動模式不同，這種模式是在鄰近路面施工工程現(xiàn)場的某個地方設(shè)置改性瀝青生產(chǎn)點，可根據(jù)工程規(guī)模設(shè)置多臺移 動式改性瀝青設(shè)備，在很大程度上發(fā)揮了專業(yè)瀝青即產(chǎn)即用的特點，為今后的發(fā)展鋪平道路。公司募集資金投向項目擬建設(shè)13套移 動式改性瀝青集成加工裝置，其中產(chǎn)能800噸/日的裝置2套，600噸/日裝置8套，400噸/日裝置3套，總產(chǎn)能達(dá)7600噸/日，項目完全達(dá)產(chǎn)后將大幅提升公司業(yè)績，項目的成功實施將保證未來幾年公司業(yè)績的穩(wěn)定增長。

　　考慮到募集資金項目將在未來兩年內(nèi)逐步提升公司的生產(chǎn)能力，按照發(fā)行后6070萬股的總股本計算，預(yù)計該公司2007-2009年的EPS將分別可達(dá)到為0.43元、0.56元和0.74元。按照目前A股上市公司中中小板

化工上市公司估值水平，公司上市后合理價格為10.7-12.9元，預(yù)計上市首日價格16.05-19.35元。