熊杰 華泰證券

　　投資要點：

　　2006年，金發科技實現主營業務收入46.52億元，同比增長34.64%，實現主營業務利潤和凈利潤分別為5.79億元和3.07億元，分別同比增長了63.44%和87.69%。2006年實現每股收益0.964元，凈資產收益率24.73%。

　　公司收入的大幅增長主要來自于新增產能的投產，2006年公司銷售各類改性塑料33.04萬噸，比2005年增長了34%，與公司主營業務收入增長幅度基本一致。與此同時，公司的主營業務毛利也回升至12.53%，高出2004、2005年毛利水平2個百分點，也是公司凈利潤大幅增長的原因之一。

　　公司主營業務中，由于上游原料價格的回落，公司幾種主營業務產品的毛利都出現不同程度的回升，其中以塑料合金類產品毛利率上漲最為明顯，而主要用于家電產品的阻燃樹脂類產品的毛利變化則不大，材料貿易的毛利也基本維持6%左右的正常水平。預計在2007年國際

　　公司的產品目前主要應用于家電、辦公用品、電動工具和汽車四個細分市場。公司在家電領域中市場占有率已經很高，不會出現太大增長。辦公用品、電動工具的需求增長依然保持著前兩年的水平。公司未來的業務成長主要來自于汽車業務市場，而這些增長主要將來自增量市場。

　　公司同時公告稱，擬申請公募增發不超過2500萬股，這部分資金將用于10萬噸汽車用聚丙烯技改項目、3萬噸聚氯乙烯高性能化技改項目、2.5萬噸改性聚苯醚技改項目、0.5萬噸完全生物降解塑料技改項目和對上海公司增資。可以預見，未來公司將繼續其快速增長勢頭。

　　根據預測，公司2007年-2009年的每股收益分別為1.24、1.56和1.87元，動態市盈率分別為45.05、35.89和29.92倍，我們對于公司長期的持續增長潛力依舊看好，但考慮到公司目前的估值水平已經相對較高，短期評級調整為“謹慎推薦”。