2007年上市公司業(yè)績快速增長是支撐牛市的重大因素之一。除了宏觀經(jīng)濟整體向好之外，我們也應(yīng)該看到非持續(xù)性的投資收益大幅增長也是利潤增長的主要因素。從去年三季報總體財務(wù)看，投資收益占到了利潤總額的四分之一左右，投資收益與股價高度相關(guān)。而在08年隨著市場的大幅回調(diào)，這塊投資收益很可能將不復(fù)存在，甚至出現(xiàn)負收益。這將對07年一些依賴投資收益的上市公司的業(yè)績形成挑戰(zhàn)。可見除非是專業(yè)投資的金融機構(gòu)，否則的話只有主營業(yè)務(wù)利潤的增長才能真正衡量一個上市公司的持續(xù)盈利增長能力和價值水平。因此投資者在以07年業(yè)績考察一公司的估值水平時，要仔細甄別利潤來源中主營業(yè)務(wù)利潤和包括投資收益等其他非持續(xù)性利潤的構(gòu)成比例，并給于其適當(dāng)?shù)墓乐邓��?至少要跟債券比)。國外市場和投資大師的經(jīng)驗表明，只有那些主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的公司才能成就“偉大”的公司，并給股東豐厚的回報。

　　選擇具備超越同行競爭力的公司。在世界經(jīng)濟衰退和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟收縮的背景下，整體經(jīng)濟難現(xiàn)07年的輝煌是目前業(yè)內(nèi)的基本共識。行業(yè)整體收縮的必然結(jié)構(gòu)是整體利潤水平的下降。如果一個上市公司只能保持原有的市場份額，那么利潤下滑也就成為必然。而一個上市公司如果想要規(guī)避經(jīng)濟周期調(diào)整，就要考慮以下兩個因素：

　　首先是能否在市場競爭中搶奪其他對手的市場份額，尤其是在全球性競爭中爭奪其他國家的市場份額，從而實現(xiàn)逆周期增長。日韓、臺灣等新興市場體的崛起表明優(yōu)秀的企業(yè)總是具備全球視野并具備全球競爭力的，并因此造就了一批長期牛股，而不必在意市場的波動，對此投資者可以借鑒。

　　目前我國在本幣升值和勞動力成本上升的背景下，傳統(tǒng)的低附加值的加工制造業(yè)難以再繼以往的競爭力，倒是具備技術(shù)水平和重化工業(yè)特征的裝備制造業(yè)開始具備全球競爭力，如我國的商用車領(lǐng)域，雖然面對國內(nèi)雪災(zāi)等不利因素，但依靠出口接近200%的增長水平，08年1-2月商業(yè)車行業(yè)仍然實現(xiàn)了25%以上的增長，部分化解了經(jīng)濟周期影響。投資者可以適當(dāng)遵循這個投資思路進行選股。

　　其次是通過直投或并購開拓新的市場和利潤源，但成熟市場的經(jīng)驗表明，除非有強有力的并購整合能力和執(zhí)行能力，否則一般失敗的案例居多。

　　無論是哪種因素，都需要企業(yè)要有超越同行的競爭力，方能在市場競爭中常勝不衰，所以在調(diào)整市中，我們建議投資者精挑細選，對企業(yè)的競爭力仔細考量。可以學(xué)習(xí)巴菲特的投資理念，買股票是為了投資，在合適的估值水平進入，這樣面臨市場調(diào)整時可以泰然處之。

　　(華泰證券)