(二)二季度醫藥行業投資策略：醫改受益+確定性增長

　　醫藥行業屬于非周期性行業，在08年宏觀經濟前景存在不確定性因素情況下，醫藥行業發展前景預期相對比較明確。但另一方面，中國的醫藥行業屬于競爭性較強的行業，行業內公司的個性差異較大，行業整體屬性不明顯。因此，我們繼續沿用上期策略報告的思路，即采取"輕行業，重個股"的投資策略，對于醫藥行業及所有子行業均給予"中性"評級。

　　綜合考慮行業外部發展的政策因素及當前證券市場因素，二季度醫藥行業的投資策略為：醫改受益+確定性增長。

　　1、"醫改受益"型公司

　　目前醫改所帶來的增量市場究竟有多大，我們可從三方面著手進行保守估計，一是原沒有醫保的城鎮居民納入醫保體系，這方面約有2.4億人，以人均40元計，則帶來近100億元的增量；二是新農合，這方面約有7.2億人，以人均50元(政府40元+個人工10元)計，這方面的增量在360億左右。三是進城務工人員的大病醫療保險，這方面約有0.7億人，按企業人均繳費200元計，將帶來140億的增量。合計由于醫改所帶來的至少在600億左右。

　　對于"醫改受益"型公司，我們根據其行業屬性又可細分為四類：

　　(1)普藥類公司

　　從我們對醫改覆蓋范圍分析，可看出"低水平、廣覆蓋"將是中國醫改的一大特色。在確定了國家基本藥物目錄后，國家于11月又出臺了第一批基本藥物定點生產企業。這就明確了普藥類公司在未來的醫改中受益。

　　(2)醫藥商業類公司。

　　與"低水平、廣覆蓋"的醫改特點相適應的是，未來的藥品流通渠道必須扁平化，這就要求有全國性的商業網絡。而我國目前醫藥商業網絡條塊分割現象非常嚴重，集中度低是該行業的最大特點。這與未來醫改是極不適應的。因此，在未來醫改中，必然會產生全國性的醫藥商業公司。

　　(3)中成藥類公司

　　由于新進入醫保范圍的人群普遍支付能力低，而中成藥類公司在一些慢性病領域具有相對優勢，且治療同樣的疾病，中藥所需費用遠比西藥低。因而，中成藥類公司在醫保市場中受益相對要大一些。主要關注兩種類型公司，一是中藥品牌類公司，這類公司歷史悠久，品牌深入人心，對公眾的影響大。另一類是類似于西藥普藥類公司。

　　(4)專科受益型公司

　　"一品兩規"的實施，給國內具有研發優勢的醫藥專科型企業帶來發展良機，目前國內醫藥企業中，已經具備一定研發能力和專業優勢的企業首推恒瑞醫藥，其次華東醫藥。

　　2、確定性增長

　　理論上，醫藥行業絕大多數公司或多或少地從醫改中受益，考慮到當前證券市場特點，我們認為應采取防御性投資策略，即在受益醫改的公司中，再選取公司業績較厚實且未來增長確定性較高的企業作為投資品種，即所謂"醫改受益+確定性增長"。