上海證券蔡鈞毅

　　2008年2月，中小企業板表現依然強于主板。滬、深主板指數均呈現震蕩偏弱格局，市場重心小幅下移。而中小板指數在2月呈現震蕩偏強格局，市場重心上行。

　　年報數據的高成長性，為中小板公司股價上升奠定了重要的基礎。截至2月底，中小板全部219家上市公司，已通過公司業績快報、2007年年報、上市公告書、招股意向書等形式，如約披露了2007年經營業績。數據顯示，219家中小板公司2007年共實現主營業務收入2459.65億元，平均實現主營業務收入11.23億元，較2006年同比增長30.12%；同時，219家公司實現凈利潤187.42億元，平均實現凈利潤8558萬元，同比增幅40.04%。由于中小板公司利潤很大部分來自主業，且凈利潤增幅超越主營收入增幅，顯示成長的含金量較高。

　　雖然業績高成長是整體指數上升的動力，但數據分析表明，公司漲幅差異最主要來自送轉比例的區別，具有高送轉分配方案的公司漲幅明顯較大。2月漲幅超過20%的公司中，有半數已經公布了至少10：8的送股方案，而剩余的半數公司尚未公布年報，但可以預期的是，該半數公司的送轉方案也將不俗。所以，高送轉成為較高成長更為明顯的運作主線，這個特點幾乎在每年的年報公布期均有所體現。

　　當前中小板的增長率整體在40%(且自中小板開設以來，其每年整體增長率均保持在30%)，而其對應的整體P/E水平在70倍以上。即使考慮到高送轉在中國資本市場的特殊作用并給予溢價，中小板整體估值水平也已經處于高端。趨勢性的炒作因素即使再度推動股價，也只是風險的繼續累積。所以，筆者認為高送轉環境下的中小板估值已不便宜，3月更需要注意送轉利多兌現后的風險因素。

　　不過，從市場的趨勢特征看，中小板在主板調整過程中依然保持強勢格局，這種格局仍將推動中小板有慣性上沖動力，只是由于估值因素的困擾，沖擊動力有限。而主板市場受到再融資威脅的因素逐步削弱，以及大盤藍籌股的估值漸趨合理，不排除有大盤股走強輪動可能。但筆者認為，該種輪動與2007年度的風格轉換不同，即這種輪動的周期較短，空間不大。

　　而在中小板當前的操作策略上，一方面應服從趨勢上的慣性上升動力所帶來的機會，即整體上升的機會，但考慮到估值優勢的缺失，注意及時撤離。另一方面可以關注個體公司獨立成長特征以及估值的相對合理性機會，以此回避市場風險。總體看，中小板市場將進入到風險積累期，更多注重風險要素，3月的倉位把握可在月內前高后低。