6、鉛錫：短期內(nèi)供需缺口彌補(bǔ)可能性不大

　　1季度LME鉛價(jià)格上漲19.6%，在金屬中漲幅并不突出。1、2月份，國(guó)內(nèi)鉛冶煉產(chǎn)量同比下降2.8%，同期鉛精礦產(chǎn)量出現(xiàn)了25.3%的大幅增長(zhǎng)，雨雪天氣災(zāi)害造成了冶煉產(chǎn)量的下降。由于澳大利亞鉛礦的投產(chǎn)，08年鉛供應(yīng)緊張有一定程度的緩解，但根據(jù)國(guó)際鉛鋅小組的預(yù)測(cè)，08年的供需仍然處于短缺狀況中，這將有力的支撐未來的鉛價(jià)。

　　1季度錫價(jià)格上漲22.6%，并迭創(chuàng)記錄新高。中國(guó)雨雪災(zāi)害使錫的產(chǎn)量大幅縮減，1、2月中國(guó)錫產(chǎn)量大幅縮減15.7%。而印尼嚴(yán)控非法礦石，也對(duì)錫供應(yīng)產(chǎn)生影響。預(yù)計(jì)08年錫的供需仍然處于非常緊張的狀況中，錫價(jià)格將獲得有力支撐，未來有繼續(xù)創(chuàng)新高的趨勢(shì)。

　　7：黃金：金價(jià)上漲預(yù)期仍然較強(qiáng)

　　黃金價(jià)格表現(xiàn)更多的貨幣屬性，主要受到金融市場(chǎng)的影響，受供需影響較小。在美元貶值預(yù)期和通脹預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，黃金價(jià)格在中長(zhǎng)期具有較強(qiáng)的上漲趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)的黃金生產(chǎn)企業(yè)的股票與黃金價(jià)格聯(lián)動(dòng)性極強(qiáng)，未來仍將受益于金價(jià)上漲。不過在短期黃金股有市盈率偏高和金價(jià)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　四、估值分析

　　與國(guó)際市場(chǎng)同類有色行業(yè)樣本相比，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有色金屬行業(yè)重點(diǎn)上市公司在市盈率、市凈率指標(biāo)上都有估值偏高的現(xiàn)象，但隨著市場(chǎng)的大幅調(diào)整，高估幅度已經(jīng)較07年末有了明顯收窄。分類品種來看，鋅冶煉、電解鋁及鋁加工業(yè)的靜態(tài)市盈率已經(jīng)在25倍左右，09年的動(dòng)態(tài)市盈率普遍在20倍以下。一些高成長(zhǎng)小盤小金屬加工類股的市盈率水平處于比較高的水平。國(guó)內(nèi)有色金屬企業(yè)仍存在資產(chǎn)注入，并購(gòu)重組以及產(chǎn)能增長(zhǎng)提高利潤(rùn)水平的預(yù)期，隨著有色企業(yè)的股價(jià)大幅回落，部分有色企業(yè)的估值已經(jīng)接近合理區(qū)間。

　　五、2季度投資策略

　　1、維持有色金屬行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí)

　　有色金屬板塊股價(jià)已經(jīng)大幅回落，但估值仍然較國(guó)際同類企業(yè)高出很多，但鑒于新興市場(chǎng)企業(yè)的高成長(zhǎng)性，以及國(guó)內(nèi)有色金屬企業(yè)仍存在資產(chǎn)注入，并購(gòu)重組的預(yù)期，隨著有色企業(yè)的股價(jià)大幅回落，部分有色企業(yè)的估值已經(jīng)接近合理區(qū)間。作為周期性行業(yè)，未來世界及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的影響將成為有色板塊的風(fēng)險(xiǎn)因素。所以我們審慎地維持國(guó)內(nèi)有色金屬行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：未來十二個(gè)月內(nèi)，中性。

　　2、趨勢(shì)性投資讓位于交易性投資

　　有色金屬企業(yè)的利潤(rùn)與有色金屬的價(jià)格關(guān)系非常密切，因而經(jīng)常出現(xiàn)有色金屬股票價(jià)格和有色金屬價(jià)格同漲同跌的情況。前兩年有色金屬價(jià)格大幅上漲、有色金屬價(jià)格預(yù)期較高，趨勢(shì)性投資策略的收益較大。但是未來一段時(shí)期在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩的情況下，有色金屬價(jià)格缺乏大幅上漲的動(dòng)力。次貸危機(jī)下，金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，資金大幅涌入有色金屬市場(chǎng)加大了價(jià)格的波動(dòng)幅度，因而未來有較多的交易性投資機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于黃金生產(chǎn)企業(yè)，由于美元貶值和全球性的高通脹，黃金價(jià)格具有長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，仍然可以采取長(zhǎng)期趨勢(shì)性的投資策略，但黃金企業(yè)也面臨短期金價(jià)回調(diào)和高市盈率的風(fēng)險(xiǎn)。