最近一年的農(nóng)業(yè)、食品行業(yè)指數(shù)收益率的走勢(%)

　　資料來源：Wind資訊，上海證券研究所整理

　　上海證券研究所 郭昌盛

　　隨著農(nóng)業(yè)、食品業(yè)景氣高企，其中的諸多細(xì)分領(lǐng)域可以較好地抵御通脹。07年我國糧食產(chǎn)量增長甚微，而食品飲料類商品的國內(nèi)需求卻異常強(qiáng)勁，這意味著未來若干季度內(nèi)，糧食及其他農(nóng)產(chǎn)品的供給將偏緊，多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格將繼續(xù)走高。面對成本波動，農(nóng)業(yè)及與之密切相連的農(nóng)副食品加工業(yè)、釀酒業(yè)更具有化解風(fēng)險(xiǎn)能力，而處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的食品制造業(yè)則因身為“調(diào)控目標(biāo)”而抗風(fēng)險(xiǎn)較弱。

　　以靜態(tài)估值角度看，農(nóng)業(yè)、食品飲料行業(yè)股票價(jià)格普遍偏高估，且近期農(nóng)業(yè)股的大漲更加重這一狀況。但基于未來預(yù)期業(yè)績的動態(tài)估值，農(nóng)業(yè)板塊仍有一定的吸引力。我們?nèi)匀豢春棉r(nóng)業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、釀酒業(yè)。

　　　供給不足支撐農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)

　　我們認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品供給不足，是導(dǎo)致價(jià)格大漲的首要原因。隨著石油價(jià)格持續(xù)走高，世界各國于2007年對生物質(zhì)能的開發(fā)步伐進(jìn)一步加快。頭號農(nóng)業(yè)強(qiáng)國及出口國美國大力推動玉米制乙醇產(chǎn)業(yè)，其播種面積較上年擴(kuò)大了15%，也令其余大多數(shù)農(nóng)作物的播種面積減少，從而導(dǎo)致了全球農(nóng)產(chǎn)品供給相對不足，商品牛市強(qiáng)勁。國際糧農(nóng)組織(FAO)最近更指出，當(dāng)前全球糧食儲備已降至25年來的最低點(diǎn)。

　　2007年，全國災(zāi)害天氣頻繁，給糧食增產(chǎn)帶來極大沖擊。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局披露，當(dāng)年全國夏糧總產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)11534億噸，僅比上年增長1.3%，全年總產(chǎn)量增長0.7%；棉花產(chǎn)量增長1.3%；油料減產(chǎn)4.2%；糖料增產(chǎn)11.4%；肉類減產(chǎn)3.5%；水產(chǎn)增長3.3%；木材增長5.5%。與前幾年相比，當(dāng)前的國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場的供給形勢明顯偏緊，“相對短缺”完全令農(nóng)產(chǎn)品站到了賣方市場一邊。

　　當(dāng)然，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，還部分地受到同期農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料(如化肥、農(nóng)藥、燃料動力、農(nóng)機(jī)具等)、勞動力成本因素的推動，受到國際市場的波及，在賣方市場條件下，業(yè)者向下游的食品飲料和終端消費(fèi)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，似乎更加難以避免。

　　同時(shí)我們也發(fā)現(xiàn)，農(nóng)林牧漁業(yè)與農(nóng)副食品加工業(yè)、食品飲料制造業(yè)之間的相互融合，越來越多地成為促進(jìn)各自企業(yè)發(fā)展的策略選擇，尤其對于產(chǎn)業(yè)的比較效益相對偏低的前者來說，其向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈的欲望更為強(qiáng)烈。2007年以來，由于農(nóng)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品資源趨于緊張，業(yè)界在產(chǎn)業(yè)鏈延伸、產(chǎn)業(yè)融合上面的運(yùn)作，也表現(xiàn)得更多、更富有成效。

　　終端食品領(lǐng)域全面高增長

　　07年國內(nèi)商業(yè)批發(fā)零售渠道的食品類銷售額同比增速持續(xù)上升，全年累計(jì)銷售額增幅達(dá)25.9%，餐飲業(yè)的同指標(biāo)也達(dá)19.4%，分別高出全部內(nèi)需的增速9.2個(gè)和2.7個(gè)百分點(diǎn)，食品內(nèi)需的擴(kuò)張速度之快為近年之最。

　　由于城鄉(xiāng)居民的食品類消費(fèi)額的增長包含了銷售渠道的食品價(jià)格上漲因素，因此2007年的食品消費(fèi)額增長在剔除分類CPI(全年價(jià)格上漲12.3%)的因素后，食品消費(fèi)增長的推算增幅仍達(dá)13.6%以上，再考慮由消費(fèi)的商品品種、檔次和質(zhì)量上的升級因素而導(dǎo)致的價(jià)格提升因素，我們認(rèn)為今年食品消費(fèi)數(shù)量的累計(jì)增幅應(yīng)在10%以上。

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