3、鋁：具有低成本的企業(yè)將獲得更多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

　　1季度LME鋁價(jià)上漲了28.7%，是漲幅最大的基本金屬，一度接近創(chuàng)造歷史新高。國(guó)內(nèi)鋁價(jià)雖然漲幅較國(guó)外小，但也回到了07年年中時(shí)的價(jià)格20000元/噸附近，擺脫了四季度的低迷。國(guó)內(nèi)受到雨雪災(zāi)害的影響，供給增長(zhǎng)減緩也助推了電解鋁價(jià)格，1、2月的電解鋁產(chǎn)量204萬(wàn)噸，同比僅增長(zhǎng)6.6%，而07年的產(chǎn)量增長(zhǎng)在30%以上。

　　1季度國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格回落至3900-4200元/噸，而國(guó)際氧化鋁價(jià)格也有所回落。

　　氧化鋁價(jià)格回落的一方面原因是國(guó)內(nèi)氧化鋁新建產(chǎn)能在逐步釋放，1、2月國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量324萬(wàn)噸，同比大幅增加26.5%。另一方面的原因是雪災(zāi)造成國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)停產(chǎn)，產(chǎn)量增速大幅滑落，減少了氧化鋁的需求，氧化鋁的供求關(guān)系發(fā)生了變化。有消息稱非中鋁系的氧化鋁企業(yè)在商討限產(chǎn)保價(jià)。假如成功，氧化鋁的價(jià)格有望維持在4000元/噸之上，但這也將導(dǎo)致一些氧化鋁企業(yè)付出減產(chǎn)的代價(jià)。在氧化鋁價(jià)格維持高位的情況下，一些具有長(zhǎng)單供應(yīng)的電解鋁企業(yè)具有成本優(yōu)勢(shì)，例如，焦作萬(wàn)方的有中鋁長(zhǎng)單氧化鋁供應(yīng)，價(jià)格按照期貨價(jià)格的17%，以當(dāng)前上海期貨交易所價(jià)格20000元/噸計(jì)算，氧化鋁價(jià)格僅為3400元/噸，顯著小于當(dāng)前現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格。

　　2月22日，發(fā)改委發(fā)布文件，宣布各地在08年和09年初逐步取消電解鋁企業(yè)的電價(jià)優(yōu)惠。08電價(jià)上調(diào)的可能性較大。由于電力成本在電解鋁的總成本中占30-40%的比例。電價(jià)對(duì)電解鋁的成本至關(guān)重要。在上市電解鋁企業(yè)中，關(guān)鋁股份、焦作萬(wàn)方、中孚實(shí)業(yè)和南山鋁業(yè)均有自備電廠，電價(jià)優(yōu)惠取消以及未來(lái)電價(jià)上調(diào)對(duì)其影響較為輕微，只有云鋁股份因沒(méi)有自備電廠受影響較大。

　　4、銅：TC/RC費(fèi)下降對(duì)冶煉企業(yè)利潤(rùn)影響較大

　　07年末，銅陵有色金屬集團(tuán)公司與必和必拓就08年銅礦石加工費(fèi)和精煉費(fèi)下調(diào)達(dá)成一致，銅TC/RC費(fèi)為47.2美元/噸，精煉費(fèi)用為4.72美分/磅，均較07年下降了21%，07年的TC/RC費(fèi)平均為60美元/噸、6美分/磅。這一價(jià)格意味著銅冶煉虧損幅度進(jìn)一步加大。當(dāng)前全球銅冶煉產(chǎn)能過(guò)剩，冶煉商在談判中處于絕對(duì)的弱勢(shì)，08、09年TC/RC費(fèi)用回升可能性微乎其微。中國(guó)國(guó)內(nèi)的銅冶煉企業(yè)的精礦自己率平均僅為30%，精礦自己率不足。此次TC/RC費(fèi)的下對(duì)08、09年銅冶煉企業(yè)的利潤(rùn)影響很大，我們對(duì)銅冶煉企業(yè)08年和09年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　5、鋅：鋅冶煉企業(yè)毛利率上升

　　1季度LME鋅價(jià)僅上漲了8.45%，是唯一價(jià)格上漲幅度小于10%的基本金屬。

　　我們維持年度策略中的判斷，鋅為08年價(jià)格表現(xiàn)較差的金屬。鋅價(jià)表現(xiàn)疲弱的主要原因仍然是供給過(guò)剩，雖然因?yàn)橛暄��?zāi)害國(guó)內(nèi)1、2月份精煉鋅的產(chǎn)量?jī)H同比增長(zhǎng)2%，但鋅庫(kù)存仍大幅增加，鋅供給過(guò)剩的局面沒(méi)有改變。另外1、2月份中國(guó)鋅精礦的產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)了19.1%，鋅精礦仍然大幅過(guò)剩。近期2008年鋅加工費(fèi)協(xié)議達(dá)成，基準(zhǔn)價(jià)定在2500美元/噸，加工費(fèi)在320-340美元左右。

　　07年的基準(zhǔn)價(jià)定在3000美元/噸，加工費(fèi)為300美元。新的加工費(fèi)協(xié)議意味著08鋅冶煉企業(yè)的毛利率將上升，而鋅礦企業(yè)的盈利將下降。