上海證券 胡月曉

　　今年預(yù)定經(jīng)濟增長目標(biāo)相比去年有較大幅度下降，為壓制過快增長速度，防止經(jīng)濟過熱，貨幣從緊政策不會放松。央行日前宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，僅是這一政策基調(diào)的一個表現(xiàn)而已。

　　從國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境看，宏觀經(jīng)濟運行面臨全方位的矛盾。

　　首先，物價調(diào)控和維持經(jīng)濟一定速度增長成為一對棘手矛盾。收入差距的擴大，民生問題的解決，中國政府不能容忍通脹高企；但民生問題的解決，又必須維持一定的經(jīng)濟增長速度，否則就業(yè)、社會穩(wěn)定等問題就會矛盾突出。

　　其次，經(jīng)濟發(fā)展速度和可持續(xù)發(fā)展問題日益突出。先前以消耗資源、破壞環(huán)境為代價的粗放型經(jīng)濟增長方式，已難以繼續(xù)。經(jīng)濟增長速度如過快，資源、環(huán)境承受能力又有限，經(jīng)濟發(fā)展面臨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　最后，出口增長和國際價值分配問題開始顯現(xiàn)。在融入世界體系的情況下，出口快速增長，但在全球價值分配中卻又不占優(yōu)勢，反而還要承受世界經(jīng)濟調(diào)整的責(zé)任。

　　通貨膨脹、發(fā)展速度、承載能力、國際價值分配等，構(gòu)成了中國宏觀經(jīng)濟運行過程中全方位的矛盾，且每一個方面回旋余地都有限。從以上三對相互交錯的宏觀經(jīng)濟運行矛盾中，可看出經(jīng)濟增長速度是核心，只有適宜的增長速度，才能解決通脹控制、結(jié)構(gòu)調(diào)整、可持續(xù)發(fā)展等經(jīng)濟發(fā)展的深層次問題和民生和諧問題。

　　從金融機構(gòu)角度，2007年1-4季度，超額準(zhǔn)備金比率分別為2.87%、3.0%、2.8%和3.5%。2007年第4季度，央行先后3次總共上調(diào)準(zhǔn)備金率1.5個百分點，金融機構(gòu)超額準(zhǔn)備金率還是上升。2008年1月，央行曾上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5%，加上此次上調(diào)，金融機構(gòu)超額準(zhǔn)備金率仍在2.5%以上。一般而言，金融機構(gòu)只要在央行保留有2%以上的超額準(zhǔn)備金率，其聯(lián)行結(jié)算就不會受到影響。可見，從金融機構(gòu)正常經(jīng)營的角度，當(dāng)前上調(diào)準(zhǔn)備金率仍有1%左右的上調(diào)空間，在此范圍內(nèi)流動性影響只是貨幣一級市場上的。只有再上調(diào)，流動性的收縮才會影響到實體領(lǐng)域。