文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄機(jī)構(gòu) 易三板

　　分豆教育披露了其2015年的年報(bào)，根據(jù)其中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示其凈利潤(rùn)翻了37倍，但是查詢其歷史股價(jià)，可以發(fā)現(xiàn)在其2015年的股價(jià)上經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，從最高的83元降至11.09元，跌幅達(dá)到86.6%，分豆教育這一年到底發(fā)生了什么呢？

　　近日新三板企業(yè)的年報(bào)披露正在進(jìn)行中，又一家明星企業(yè)——分豆教育對(duì)外披露了自己的年報(bào)。在2015年，有一篇特別火的文叫做《八問(wèn)分豆》質(zhì)疑分豆教育的凈利潤(rùn)情況，那么在2015年的年報(bào)中其財(cái)務(wù)狀況如何呢？

　　分豆教育披露年報(bào)，凈利潤(rùn)翻37倍

　　下表為2015年分豆教育的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截取自其2015年年報(bào)：

　　來(lái)源：易三板研究院

　　可以看到其營(yíng)業(yè)收入由上年同期的2898萬(wàn)元增長(zhǎng)至1個(gè)億，漲幅達(dá)到了267.60%，毛利潤(rùn)更是達(dá)到了91.57%，相較于上年同期的57.30%有了大幅度的提升，在凈利潤(rùn)這塊由上年同期的164萬(wàn)元增長(zhǎng)至6285萬(wàn)元，增長(zhǎng)比例達(dá)到了3741.08%，也就是增長(zhǎng)了37倍。而在2015年半年報(bào)披露中其營(yíng)業(yè)收入也是大幅增長(zhǎng)，對(duì)比上年來(lái)說(shuō)增幅達(dá)到了520.08%，披露時(shí)間為2015年8月4日，也就是說(shuō)分豆在這一年里的前半段和后半段都做的很好。這也為后文的分析埋下伏筆。

　　首先來(lái)談?wù)?015年年報(bào)吧，為什么會(huì)有如此明顯的增幅呢？在其年報(bào)披露中對(duì)于收入變動(dòng)的解釋如下：

　　緣何業(yè)績(jī)暴增？分豆教育是這樣解釋的

　　報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)生對(duì)收入產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)包括：1、SOS 模式：面向擁有教育資源或渠道的戰(zhàn)略合作伙伴(如培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、私立學(xué)校及各類(lèi)公司等)進(jìn)行商務(wù)拓展，隨著貫穿校內(nèi)校外產(chǎn)品體系的陸續(xù)上線，促進(jìn)了該業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng)。 2、PPP模式：與10余家地級(jí)市教育局合作簽約，共建慧學(xué)云智能教學(xué)平臺(tái)，并在簽約地級(jí)市教育局下轄學(xué)校推廣使用慧學(xué)云智能教學(xué)平臺(tái)。與上年相比，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由現(xiàn)金凈流出變?yōu)閮袅魅耄饕怯捎诠緲I(yè)務(wù)模式的改變以及公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，使公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅增長(zhǎng)；同時(shí)因享受增值稅即征即退的優(yōu)惠政策收到的返還稅款也大幅增長(zhǎng)。 

　　其實(shí)對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)對(duì)SOS模式和PPP模式并不十分了解，而依靠模式會(huì)導(dǎo)致37倍的爆發(fā)式增長(zhǎng)嗎？對(duì)此需要存疑。

　　股價(jià)與業(yè)績(jī)嚴(yán)重背離

　　營(yíng)收數(shù)據(jù)的亮眼意味著這家企業(yè)在2015年努力奮進(jìn)，干得好。同樣還有一樣能夠衡量企業(yè)在2015年是否努力的依據(jù)就是這家企業(yè)的股價(jià)。但是在查詢分豆教育2015年股價(jià)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題。分豆教育股價(jià)變動(dòng)情況如下：

　　來(lái)源：易三板研究院

　　從上圖中可以看出，分豆教育股價(jià)的最高點(diǎn)出現(xiàn)在2015年6月18日，達(dá)到了83.76元/股，但是之后分豆教育的股價(jià)突然下降，一路下跌至11.09元，跌幅達(dá)到86.6%，這一時(shí)間點(diǎn)對(duì)應(yīng)前面提到的2015年半年報(bào)披露的營(yíng)收增5倍的消息，這么好的消息放出去了，然而從年度上看還是止不住跌，而到現(xiàn)在這個(gè)股價(jià)還是沒(méi)有拉升回來(lái)，在2016年3月11日股價(jià)為12.98元/股，相對(duì)于2015年度的高峰時(shí)段實(shí)在是差很多。雖然對(duì)照A股來(lái)說(shuō)，經(jīng)歷了一波大漲大跌，整個(gè)國(guó)內(nèi)股市的情況不論是滬深A(yù)股還是創(chuàng)業(yè)板還是新三板都受到了整個(gè)市場(chǎng)的沖擊，但是在這輪沖擊之后，分豆教育的股價(jià)拉升也不明顯，特別是在2015年11月后又跌了一波。都說(shuō)股市是反映市場(chǎng)的晴雨表，個(gè)別企業(yè)的股價(jià)可以說(shuō)是一家企業(yè)在資本市場(chǎng)上受到認(rèn)可度的直接表現(xiàn)，對(duì)比其披露的2015年年報(bào)上大漲的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，似乎是有點(diǎn)不科學(xué)。

　　易三板猜測(cè)了以下幾點(diǎn)原因：

　　(一)或許是媒體報(bào)道的負(fù)面影響？

　　在2015年10月19日《八問(wèn)分豆》這篇質(zhì)疑分豆凈利潤(rùn)的文章發(fā)出，影響極廣，雖然之后分豆的董事長(zhǎng)回應(yīng)了這八問(wèn)但是由于那篇文章的傳播，或許也造成了一定的影響？這篇稿件發(fā)出的時(shí)間是10月19日，而分豆的股價(jià)在10月20日以及10月21日均以陰線收?qǐng)觯@就是最直接的證明。

　　(二)或許是公司高管變動(dòng)影響？

　　2015年12月29日，分豆教育發(fā)布高級(jí)管理人員變動(dòng)公告稱(chēng)，因個(gè)人原因，總經(jīng)理尹志遠(yuǎn)、副總經(jīng)理高波辭去副總經(jīng)理職務(wù)，另外，免去張金榮先生副總經(jīng)理職務(wù)，同時(shí)任命其為公司總經(jīng)理。

　　公告顯示，在2015年12月27日，分豆教育董事會(huì)收到副總經(jīng)理高波遞交的辭職報(bào)告。高波持有公司股份7586500股，占公司股本的6.07%。在辭去副總經(jīng)理職務(wù)后，高波將繼續(xù)擔(dān)任顧問(wèn)職務(wù)。

　　除此以外，2015年分豆教育的管理層進(jìn)行了重大調(diào)整，分豆教育董事長(zhǎng)于鵬退居幕后，主要把握公司戰(zhàn)略發(fā)展方向及行業(yè)發(fā)展研究，類(lèi)似“首席規(guī)劃師”的角色。公司整個(gè)管理層做了調(diào)整：其中，張金榮任CEO，王士強(qiáng)、張瑩、張燕海、倪小偉、魏慶棟、聞旭等為副總經(jīng)理。

　　領(lǐng)導(dǎo)一直是一個(gè)企業(yè)的頭腦，董事長(zhǎng)于鵬的退居幕后，或許是股價(jià)變動(dòng)的原因之一。

　　(三)或許是由于新三板信息披露不足？

　　不過(guò)新三板相對(duì)于主板市場(chǎng)而言，還是有不同的。有評(píng)論說(shuō)主板市場(chǎng)是世界小姐選美，企業(yè)資料披露完善，投資者一覽無(wú)遺。但是新三板上是阿拉伯選美，企業(yè)的信息披露不完善，臉上掛著面紗，投資者看不清楚。從這個(gè)角度上看的話，分豆教育是否由于在2015年過(guò)于“埋頭苦干”，市場(chǎng)看不到它的亮點(diǎn)，以至于信息滯后不能夠及時(shí)在股價(jià)上表現(xiàn)出來(lái)。

　　(四)受新三板整體影響？

　　還有一個(gè)方面的原因在于新三板在2015年上半年十分火爆，在新三板上的企業(yè)股價(jià)也隨之水漲船高，但是之后由于新三板一些市場(chǎng)預(yù)期的落空，特別是之前市場(chǎng)對(duì)于新三板門(mén)檻的降低預(yù)期落空，導(dǎo)致投資者無(wú)法大量涌入新三板市場(chǎng)，進(jìn)而新三板的流動(dòng)性成為問(wèn)題。關(guān)于流動(dòng)性一直是個(gè)新三板老生常談的問(wèn)題。總之新三板在2015年末遇冷了，分豆教育的股價(jià)是基于新三板這一資本市場(chǎng)的，所以新三板遇冷一定會(huì)影響到分豆的股價(jià)。

　　(五)除權(quán)

　　而在2015年11月17日，分豆教育進(jìn)行了除權(quán)，這可以解釋2015年末的股價(jià)降低。除權(quán)指的是股票的發(fā)行公司依一定比例分配股票給股東，作為股票股利，此時(shí)增加公司的總股數(shù)，會(huì)導(dǎo)致每股股價(jià)的下降。在2015年11月17日除權(quán)前，2015年11月16日股價(jià)為39.5元/股，而之后17日的股價(jià)最高為16.6元/股，。

　　不過(guò)不論原因何在，我們都抱著善良的愿望，希望不要出現(xiàn)2014年的《八問(wèn)分豆》。

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