文/新浪財經意見領袖專欄機構 三板富

　　新三板上一些定增名為“補充流動資金”，實為炒股和購買理財產品，這個才是新三板“任性定增”的正確打開方式。新三板包容虧損、包容業態、包容規模、包容發展階段、包容中小微企業的經營風險，但包容絕不意味著對市場違法違規的縱容。

　　新鼎資本董事長張弛說：一直以來新三板的掛牌公司無論融資多少給出的定增理由均只有6個字——補充流動資金。

　　在看到“新三板2016年以來截至3月8日就有168家企業發布理財公告，其中有64家有過定增歷史”這樣的數據之后，我們終于刷新了對于“定增”的認識：

　　在新三板上，“任性”是定增的固定搭配形容詞，企業在便利的融資條件面前其實更加容易獅子大開口；

　　一些定增名為“補充流動資金”，實為炒股和購買理財產品，這個才是新三板“任性定增”的正確打開方式。

　　但凡事有個度，過猶不及就是這個道理。正如股轉官方《莫將“包容”當“縱容”》一文中所述：包容是新三板的一大特色。這一市場包容虧損、包容業態、包容規模、包容發展階段、包容中小微企業的經營風險，但包容絕不意味著對市場違法違規的縱容。

　　飛宇科技定增4032萬，然后炒股去了

　　2015年上半年，仁會生物以零營收實現了1.08億元的凈利潤，同比實現扭虧為盈，主要原因是用閑置資金獲得投資收益。公告一出，引起市場極大關注。

　　在接受媒體采訪時，仁會生物董事長桑會慶承認，公司是拿1個億元的定增資金去炒股而獲得了1億多元的投資收益，但此次投資履行了一切該走的程序。

　　小伙伴們不知道的是，同仁會生物浸淫證券市場長達6年的董事長桑會慶一樣，飛宇科技在2015年也聞到了發財的氣息。

　　今年2月29日，飛宇科技發布一則追認公告宣稱，2015年8月26日公司開設了證券賬戶，并向賬號轉了500萬元用于買賣股票。

　　要說，在新三板市場能拿出500萬元炒股的應該都是有閑錢的公司吧？

　　從賬面上看好像是那么回事。資料顯示，飛宇科技主要為寶馬奧迪等生產天窗中橫梁模具及金屬零部件沖壓焊接組件。公司預計2015年凈利同比增長1.79-2.05倍至1100萬元-1200萬元。

　　是不是覺得很有錢？其實不然。

　　由于公司主要客戶是知名的汽車廠商，且又需要及時拿出一部分錢去支付供應商的貨款，因此公司有很大一部分利潤是以應收賬款的形式躺在資產負債表上，這也導致公司經營活動現金流緊張。

　　2015年中報顯示，飛宇科技上半年經營活動產生的現金流量凈額為負的421.8萬元。

　　既然是個窮人，那它炒股的閑錢又從哪兒來呢？

　　答案在定增里。

　　在2015年6月18日，公司剛剛完成一輪4032萬元的定增融資，主要用途是補充流動資金。

　　與仁會生物一樣，飛宇科技炒股能力也能把富姐甩好幾條街。

　　公告顯示，截至2015年12月末，公司證券賬戶盈利63.41萬元，年化收益近40%。要知道2015年中國股市上串下跳，許多資深投資大戶虧損慘重，能實現年化近40%收益的都能毫不謙虛地自稱為股神。

　　還好是賺了呢，如果是虧呢？ 

　　好了嘛！既然在股災中都能賺到錢，那就繼續炒吧。

　　2月29日公司發布公告稱，計劃將投資理財額度上調至不超過2000萬元。按投資額度上限計算，大概是公司2015年6月18日增發融資額的一半。

　　有人定增去炒股 更多的人定增了搞理財

　　在新三板市場，拿定增錢去炒股的人畢竟少數，但拿著資金去理財的公司卻多如牛毛。

　　在股轉系統官方網站，富姐按關鍵詞“理財”去檢索，結果令人吃驚！

　　在今年截至3月8日的68天內，共有42個工作日，卻有168家公司發布過理財公告，平均每個工作日就有4家公司宣布要用閑置資金去理財，有的公司甚至發多則公告。

　　東財Choice統計顯示，在這168家發布過理財公告的公司當中，有64家企業在過去有過定增。

　　不是說理財就不對，畢竟錢多了就要用起來，但有些卻完全不是那回事。富姐梳理發現，這些理財的公司大致可分為四類。

　　1、盈利能力強勁，沒有融資，拿閑錢去理財

　　就拿易二零來說吧，今年3月1日，公司一連發四則追認補充公告，其中一則提到：為了提高公司閑置資金的收益和回報，2015年1-12月，公司財務部未履行必要的決策程序自主決定購買了累計金額合計2.66億元（含重復使用）銀行理財產品。

　　資料顯示，易二零是一家從事環保行業咨詢會展論壇等服務的輕資產類型公司，公司內生造血能力強勁，而且也不像傳統企業一樣需要留存大筆資金去建新工廠。

　　最重要的是，截至目前易二零還沒有向市場要過錢。

　　公開轉讓說明書顯示，易二零2014年僅以1730萬元的凈資產就實現了700萬元的凈利潤，較2013年的289萬元大幅增長1.42倍，年化凈資產收益率超過40%。在2015年前四個月，公司就實現了288.6萬元凈利潤。

　　并且公司資產負債表上還有一大筆預收賬款。資料顯示，截至2015年4月末，公司預收賬款為564萬元。

　　預收款項是公司客戶提前支付給公司的錢，在公司為客戶提供完服務后會變成營業收入。對公司來說，雖然被歸類為負債，但卻是不必支付利息而放心使用的蜜罐罐！

　　2、不缺錢，頻繁定增，然后去買理財

　　在新三板市場，從事管理培訓和商學學習業務的和君商學是個不缺錢的主。

　　公司2015年半年報顯示，1-6月公司盈利1308萬元，同比增長5.46倍，公司賬面貨幣資金更是高達3.2億元。

　　不過這么多現金并不是完全是通過辛苦經營搞來的，而是通過定向融資。

　　2015年4月份，公司完成了2.65億元的定向融資，用途為增加對主業的研發和投入，包括大名鼎鼎的王亞偉也入了股。

　　6個月后，即2015年10月份公司又向市場成功要了6個億。資金用途為“補充流動資金及董事會批準的其他用途”。

　　然而公司仍嫌錢少。

　　在2015年12月16日公司又推出了融資8.64億元的定增方案，該方案于今年2月5日完成，但20天后即2月25日，公司卻宣布擬拿出不超過10億元閑置資金購買理財產品。

　　在去年12月增發方案中，公司宣稱募集資金主要用于補充流動資金及董事會批準的其他用途。

　　公司現在是用實際行動證明了：“董事會批準的其他用途”包括購買銀行理財產品！

　　3、連年虧損，融資頻繁

　　有的公司內生造血能力極差，卻又熱衷于融資，然后去買理財產品。

　　抱上復興集團大腿的復娛文化就是典型。該公司由昔日老牌視頻網絡一哥激動網轉型而來。但盈利能力實在不敢恭維。

　　資料顯示，2015年公司虧損1681萬元，2014年虧3012.93萬元。

　　但公司卻于今年3月4日宣布擬使用不超過5000萬元購買銀行理財產品。

　　錢又從哪兒來？

　　今年1月份復娛文化宣布1050萬元的增發融資方案；在2015年公司完成了三次增發融資，募集資金總額達3.13億元，募集資金的用途為加大對手游、樂扒業務的投資力度等以及補充公司營運資金。

　　原來同樣是定增，募資用途同樣包括補充流動性！

　　4、盈利一般 負債超高，理財賺錢

　　今年1月11日，國內一流的棉花專業供應鏈運營商銀豐棉花宣布擬拿出不超過15億元進行理財。

　　看到理財額度，富姐趕緊看了公司2015年半年報，結果也是嚇了一跳！

　　在2015年上半年，公司實現了21.49億元的營業收入，但凈利潤只有1024萬元，毛利率只有4.66%，凈利潤率只有0.48%。

　　最令人不可思議的是：就這么點錢，居然還有70%以上是用借來的家當賺來的。

　　資料顯示，截至2015年上半年，公司貨幣資金不足5億元，但需要在1年內償還的短期借款則高達16.45億元。

　　不過盡管盈利能力不怎么樣，但公司經營活動產生的現金流量卻非常充裕。在2015年6月末，公司經營活動現金流量凈額雖然同比下降了44%，但仍有13.34 億元之巨。

　　也就是說，公司的流動性一點也不緊張。

　　然而，公司依然要融資去補充流動性。

　　公告顯示，2015年6月份公司完成了2.21億元的定向融資。

　　任性定增 股轉正細化資金監管

　　市場給方便，企業當隨便，新三板就是這么給玩壞的。

　　熟悉A股游戲規則的親們都知道，在A 股市場，證監會可不會讓企業這么胡來。

　　2015年4月份，證監會要求企業定增募集到的配套資金用于補充流動性的不得超過募資總額的50%，并購重組方案構成借殼上市的不得超過30%。

　　可以看出，證監會對上市企業定增資金是否適用于補充資金流動性以及金額都有明確規定。反觀新三板，企業利用定增炒股不算，有的甚至把定增融到的錢全部去購買銀行理財，怎么任性怎么來！

　　我們都知道，作為一個準注冊制形式的市場，新三板的各項規定基本遵循市場原則，條件較為寬松。但有些企業就把方便當成了隨便。

　　在便利的融資條件面前，很多企業都選擇獅子大開口。行內人都知道，補充流動資金就好像“萬金油”，有些企業明明不差錢，卻還是要補充，畢竟，沒人嫌錢少。

　　問題是，這補充到的資金不用在加強公司經營能力反而用來炒股購買銀行理財產品，本質上就是一種投資行為。不專注公司發展反而醉心于“旁門左道”，企業這樣“本末倒置”的行為事實上也違背了新三板設立的初衷。

　　目前，上述問題也已經成功引起股轉系統的注意。針對企業毫無節制地定增亂象，股轉系統已向券商下發文件，要求以后定向發行募集資金用途主要為補充流動資金的，需在發行方案及發行情況報告書中說明補充流動資金的必要性。

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