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在本文中，睿亞資產(chǎn)（Premia Partners）的高級顧問Simon Say Boom Lim指出，近期的美股調(diào)整早該到來，并分析了背后的原因。此外，作者還提出過度的貨幣刺激措施，除具有長期的自我毀滅性外，短期效果也會受到限制。
以下為《線索Clues》對原文的中譯版（摘錄）：
“完美市場”遭遇強烈風(fēng)暴（原標題：“Perfect Markets” Meet Perfect Storm 來源：睿亞資產(chǎn) / 高級顧問 Simon Say Boom Lim）
自2月初以來，從日線圖來看，美國股市一直處于技術(shù)性超買區(qū)域。這次調(diào)整早該到來，在此之前，我們應(yīng)該會看到標普500指數(shù)將從近期高點累計下跌10%。
有些新聞把原因歸結(jié)于新型冠狀病毒（COVID-19），與其這么說，不如說是因為受市場為追求高價格所產(chǎn)生的不安情緒影響?！靶滦凸跔畈《尽保取百u方比買方多”更滿足了公眾追求簡潔答案的需求。
令發(fā)達市場更為擔憂的是，除了標普500指數(shù)（.INX）即將從3000點左右反彈之外，市場中期還會發(fā)生什么？ 如果說標準普爾500指數(shù)和歐洲斯托克50指數(shù)日線圖已處于超買狀態(tài)3-4周，則其周線圖已處于超買狀態(tài)3-4個月。除了即將到來的反彈，還會有更深層次的問題，可能會在以后的市場中顯現(xiàn)出來。
現(xiàn)在的狀況到底是新型冠狀病毒所致，還是因為市場已經(jīng)“疲憊不堪”？ 我認為是后者，美國市場從技術(shù)面上看處于超買狀態(tài)，從短期和中期基本面分析來看，估值都很貴。 歐洲斯托克50指數(shù)從技術(shù)面看也處于超買狀態(tài)。發(fā)達市場（尤其是美國）的基本趨勢顯示，它們正走向牛市末尾。這些市場也可能會小幅上漲，但下行風(fēng)險更大。
標普500指數(shù)和歐洲斯托克50指數(shù)的日線圖已連續(xù)幾周顯現(xiàn)技術(shù)性超買信號。相反，Cboe標普500波動率指數(shù)（VIX）則在2月中旬觸及超賣水平。無論如何，這都是要發(fā)生的。另一個可以說明問題的跡象是，自年初以來，市場廣度（market breadth）一直落后于標準普爾500指數(shù)。這通常預(yù)示著市場疲軟。
在24小時的新聞循環(huán)中，編輯和電視制作人需要引人注意的標題，而這些標題通常都以最簡潔的方式呈現(xiàn)。振蕩指標（Oscillators）、動量指標（momentum indicators），或波浪數(shù)（wave counts）永遠不會成為新聞標題?！笆袌鲆蛐滦凸跔畈《荆–OVID-19）暴跌”比“因疲軟而暴跌”顯得更具說服力。
反彈之后會發(fā)生什么？ 預(yù)示短期回調(diào)的類似指標，也在告訴我們，發(fā)達市場即將出現(xiàn)更深程度的中期回調(diào)。原因有三：
關(guān)于經(jīng)濟復(fù)蘇的說法被夸大——全球經(jīng)濟一開始就很脆弱。整個2019年，歐元區(qū)經(jīng)濟一直在穩(wěn)步放緩，從2019年第一季度的1.4%降至第四季度的0.9%。幾天前令人欣喜的是，歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）從1月份的51.3升至2月份的51.6，這是連續(xù)第三個月上升。然而，新業(yè)務(wù)增長放緩，就業(yè)增速降至一年多來的最低水平。重要的是，2月份制造業(yè)PMI為49.1，且指數(shù)仍在收縮。事實上，這是連續(xù)第13個月收縮。
作為全球經(jīng)濟的“主角”，美國的經(jīng)濟增速正在顯著放緩：國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP） ，2019年下半年增長2.1%，遠低于2019年一季度的3.1%；2月份綜合PMI指數(shù)，收縮至49.6；制造業(yè)PMI指數(shù)，自去年11月以來，一直在下降；2月份服務(wù)業(yè)PMI，從1月份的53.4，大幅降至49.4。
日本經(jīng)濟在2019年第四季度大幅收縮了1.6% ，這是六年來表現(xiàn)最糟糕的一個季度，甚至在新型冠狀病毒沖擊之前衰退就已經(jīng)開始了。
總結(jié)： 不管怎樣，在新型冠狀病毒之前，2019年下半年全球經(jīng)濟就已經(jīng)開始出現(xiàn)消退。而此疫情將加劇經(jīng)濟放緩。
“完美市場”（perfect markets）可能遭遇了強烈風(fēng)暴。正如我去年年底所指出的，席勒周期調(diào)整市盈率（Shiller CAPE）“與標志大蕭條開始的大崩盤前的水平相似，在歷史上僅僅低于納斯達克崩盤前的CAPE值?！?如果你認為長期CAPE比率過于學(xué)術(shù)化，我在那篇文章中還指出，標準普爾500指數(shù)的遠期市盈率為19倍，高于5年平均值（17）。與此相反，美國企業(yè)的盈利正陷入停滯，2019年四季度財報顯示收益增長僅在3%左右，這樣的現(xiàn)狀難以讓人鼓舞。
面對疫情，貨幣刺激的效果會更差。去年年底，我曾撰文談到越來越多的貨幣刺激措施的效果令人質(zhì)疑。特別是我提到了普林斯頓大學(xué)（Princeton University）經(jīng)濟學(xué)家Markus Brunnermeier和Yann Koby的研究，他們認為，超低利率最終會引發(fā)經(jīng)濟預(yù)期的“逆轉(zhuǎn)”，由于破壞銀行的盈利能力和資本，從而限制它們的放貸能力和意愿。隨著量化寬松政策的實施，這種“逆轉(zhuǎn)”會來得更快。（這里感覺暗示了我們不應(yīng)采取寬松政策）
然而，這并不能阻止各國央行降息和購買債券，以試圖抵御新型冠狀病毒所帶來的經(jīng)濟影響。這可能讓市場在短期內(nèi)出現(xiàn)反彈。事實上，美國10年期國債收益率自1月份以來的下跌，已經(jīng)反映出這些降息的影響。但過度的貨幣刺激措施，除具有的長期且自我毀滅性的經(jīng)濟本質(zhì)外，如果供應(yīng)鏈出現(xiàn)問題，其短期效果也將受到限制。此外，如果消費者無法外出消費，貨幣刺激的“財富效應(yīng)”（wealth effect）又將如何發(fā)揮作用呢？
（線索Clues/ 魯晗奕 實習(xí)編輯：樊文佳 編譯：高藝蓉）
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責(zé)任編輯：魯晗奕
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