IPO日報

　　今年已有6家公司拉響面值退市警報，同比激增5倍，都是借殼惹的禍？這些公司也要注意了……

　　9月20日，由于連續(xù)20個交易日低于股票面值，*ST大控（維權(quán)）開始停牌，等待上交所作出是否終止上市的決定。

　　同日，*ST神城（維權(quán)）的收盤價為0.94元，這是公司股價連續(xù)13個交易日面值低于1元，公司已經(jīng)三次發(fā)布退市風(fēng)險警示公告。

　　前有雛鷹農(nóng)牧、華信國際剛剛鎖定“退市命運(yùn)”，*ST印紀(jì)（印紀(jì)傳媒）、*ST大控（大連控股）和*ST神城（神州長城）也跟著提前拉響面值退市警報，而3次在退市邊緣徘徊的*ST華業(yè)（維權(quán)），目前仍面臨“生死一線”。

　　自2018年中弘股份成為“面值退市第一股”以來，今年雛鷹農(nóng)牧、華信國際先后因收盤價連續(xù)20個交易日低于面值啟動強(qiáng)制退市程序。數(shù)據(jù)顯示2019年，已有6家上市公司發(fā)布面值退市風(fēng)險警示，同比激增500%。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如果公司股價連續(xù)20個交易日收盤價低于1元，公司股票可能將被終止上市。

　　追溯歷史，不少瀕臨退市的公司都曾有過“高光時刻”，如印記傳媒的市值一度超過400億元，遠(yuǎn)在華誼兄弟、光線傳媒之上，而華信國際的市值甚至曾高達(dá)480.5億元。

　　那么為何短短幾年內(nèi)，這些公司就從“明星股”淪落至“退市股”？近年來，“面值退市股”的數(shù)量為何突飛猛漲？還有哪些公司也存在面值退市風(fēng)險，需要投資者謹(jǐn)慎應(yīng)對？

　　借殼惹的禍？

　　《國際金融報》記者發(fā)現(xiàn)，不少“退市股”都有這么一個共同點(diǎn)———借殼上市。

　　2014年，印記傳媒通過資產(chǎn)置換、購買資產(chǎn)和股份轉(zhuǎn)讓等方式，以60億元的交易價格借殼高金食品上市，上市公司由“豬肉股”搖身一變成為“影視股”。

　　借殼上市后的前三年，公司業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼。2015年-2017年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.82億元、25.06億元、21.88億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為5.74億元、7.31億元、7.69億元，輕松完成了借殼時的業(yè)績承諾。

　　但到了2018年，印紀(jì)傳媒的業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下跌。公開數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)收入3.62億元，同比下降83.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-17.86億元，同比大幅下滑332.37%。對此，公司在年報中給出解釋，表示受整體市場環(huán)境影響，公司下半年業(yè)務(wù)幾近停滯。

　　與印記傳媒有著相似的經(jīng)歷，神州長城同樣是借殼上市，同樣也在2018年“業(yè)績變臉”。

　　2015年，原上市公司中冠A以資產(chǎn)置換及發(fā)行股份的方式收購神州長城100%股權(quán)，后者因此得以借殼上市，交易作價30.68億元。交易完成后，上市公司主營業(yè)務(wù)變更為建筑裝飾工程設(shè)計(jì)與施工等。

　　2015年-2017年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為40.1億元、46.65億元、64.97億元，歸母凈利潤分別為3.47億元、4.74億元、3.8億元，仍能保持穩(wěn)定盈利。

　　2018年，神州長城實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.31億元，同比下滑62.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-17.36億元，同比下滑556.66%。

　　對于業(yè)績下滑，公司解釋稱，報告期內(nèi)，因銀行等金融機(jī)構(gòu)抽貸等原因造成公司流動性困難，大量債務(wù)發(fā)生逾期，公司資產(chǎn)被凍結(jié)，較多項(xiàng)目無法正常進(jìn)展或停工，導(dǎo)致公司營業(yè)收入大幅減少、毛利率下滑。

　　值得一提的是，已經(jīng)退市的中弘股份此前也是通過借殼實(shí)現(xiàn)A股上市。

　　上述面值退市股都有著一個共同身份———借殼股，在過去“炒爛”的年代，借殼股曾是市場最為追捧的一類。對此，一位資深券商人士指出，2014年-2015年是并購重組、借殼的高峰期。彼時，監(jiān)管層對借殼上市的定義較為寬泛、規(guī)范不到位，極易被規(guī)避和繞開，同時概念炒作的風(fēng)氣盛行，借殼上市頻頻引發(fā)資本市場亂象。

　　直至2016年，為治理重組亂象，證監(jiān)會在兩年內(nèi)發(fā)布了多條新規(guī)，包括取消借殼上市配套融資、提出18個月的再融資間隔期要求等，并購重組市場趨向理性。

　　花式保殼

　　面對面值退市風(fēng)險，一些公司通常會采取多種措施“花式保殼”。尤其是三次瀕臨退市的*ST華業(yè)，其保殼之心尤為堅(jiān)定。

　　今年6月以來，*ST華業(yè)已3次步入“面值退市”的生死通道，但總能在關(guān)鍵時刻力挽狂瀾。

　　6月6日-20日，公司連續(xù)10個交易日收盤價低于1元，開始進(jìn)入退市倒計(jì)時風(fēng)險預(yù)警。所幸，公司股價在26日和27日的危急時刻連續(xù)拉出兩個漲停板，再度站上了1元“保命線”。

　　7月26日-8月8日，公司股價又一次連續(xù)10個交易日低于1元，此后幾天連續(xù)上漲，在8月13日再度站上1元生死線。

　　8月22日-9月12日，*ST華業(yè)已連續(xù)16個交易日股價低于1元，距離終止上市僅差4個交易日。

　　就在此時，*ST華業(yè)發(fā)布公告，為支持公司債務(wù)重組，增加公司可持續(xù)經(jīng)營資產(chǎn)，公司實(shí)控人周文煥及西藏恒久同意將重慶思亞醫(yī)藥50%股權(quán)無償注入公司，另外50%股權(quán)由公司及金融債權(quán)人共同設(shè)立的有限合伙企業(yè)平臺接收。經(jīng)申請，重慶市公安局同意解除重慶思亞醫(yī)藥下屬14家子公司股權(quán)凍結(jié)，支持公司債務(wù)重組。

　　這一舉動的作用十分明顯，9月16日，*ST華業(yè)開盤即漲停，盤中雖有小幅回落，但收盤恰好漲停封在1元。

　　為了保殼，有公司實(shí)控人選擇無償給上市公司注入資產(chǎn)，也有公司選擇引入重組對象，以擺脫債務(wù)危機(jī)。

　　而*ST大控董事長則是賣房增持，試圖提振股價。

　　9月11日晚，在*ST大控連續(xù)15個交易日股價低于1元之際，董事長林大光拋出一份增持計(jì)劃，擬自9月12日起的6個月內(nèi)耗資5000萬元-2億元增持公司股票。值得一提的是，林大光將通過處理位于深圳前海的部分房產(chǎn)及抵押貸款方式籌資增持股票。

　　由于投資者普遍認(rèn)為該增持計(jì)劃“炒作”意味甚濃，上述公告發(fā)布后，公司股價未有起色。9月12日，股價繼續(xù)下跌4.82%。9月20日，連續(xù)幾日跌停后，*ST大控已經(jīng)連續(xù)20個交易日股價低于1元，退市幾乎已成定局。

　　可以看出，同為嘗試保殼，*ST大控的效果卻不如*ST華業(yè)。

　　“面值退市股”猛增背后

　　事實(shí)上，“面值退市股”的數(shù)量增多，不能忽視的因素是，A股市場的退出機(jī)制逐漸規(guī)范、證監(jiān)會不斷強(qiáng)化退市監(jiān)管，以及投資者愈發(fā)理性。

　　2018年7月，證監(jiān)會發(fā)布新規(guī)，明確上市公司構(gòu)成涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為的，交易所應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定。同年11月，滬深交易所發(fā)布了修訂后的退市規(guī)則，明確了重大違法強(qiáng)制退市的具體違法情形和實(shí)施程序，新增社會公眾安全類重大違法強(qiáng)制退市情形。

　　受益于日益完善的退市機(jī)制，2018年全年A股共有3家上市公司退市，分別是吉恩鎳業(yè)、昆明機(jī)床、烯碳新材。此外，深交所還作出了對長生生物實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市的決定。

　　從退市方式來看，面值退市過往并不是上市公司的主要退市方式。已退市的幾十家A股公司中，業(yè)績虧損是退市的主要因素，還有因欺詐發(fā)行、重大信息披露違法、涉及五大安全領(lǐng)域重大違法等原因觸及退市條款。

　　不過，今年以來，面值退市的市場化退市方式似乎占據(jù)了上風(fēng)。

　　一位資深投資者對《國際金融報》記者表示，在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，重組上市的標(biāo)準(zhǔn)已與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同。同時在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制的情況下，殼資源越來越不“值錢”，尤其是“垃圾殼股”的價值不斷下降。

　　上述券商人士指出，市場投資理念也發(fā)生了較大的變化。2017年以來，白馬股和藍(lán)籌股愈發(fā)受到投資者的追捧，如貴州茅臺和中國平安的股價翻了好幾倍，而虧損股和垃圾股則遭到投資者的拋棄。同時，垃圾公司加快退市已成市場共識，股價跌破面值相關(guān)公司的基本面和持續(xù)經(jīng)營能力難以支撐其上市公司地位。

　　這些一元股

　　近年來，A股市場的退市力度加強(qiáng)，“仙股”的數(shù)量也明顯增加。

　　《國際金融報》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至9月20日收盤，股價低于面值（1元）的A股公司共有7家，股價低于1.5元（包含1.5元）的A股公司有23家。

　　除了前文提及的雛鷹農(nóng)牧、華信國際、*ST印紀(jì)、*ST大控、*ST神城、*ST華業(yè)，股價低于面值的還有金亞科技（維權(quán)）。此前，*ST歐浦（維權(quán)）已連續(xù)7個交易日股價低于股票面值，但在9月20日漲停，收盤價超過1元。

　　其中，金亞科技、*ST保千（維權(quán)）、*ST凱迪（維權(quán)）則因涉嫌欺詐發(fā)行、信披違法違規(guī)等原因而被“強(qiáng)制退市”。

　　證監(jiān)會曾披露，為了達(dá)到發(fā)行上市條件，金亞科技通過虛構(gòu)客戶、虛構(gòu)業(yè)務(wù)、偽造合同、虛構(gòu)回款等方式虛增收入和利潤，騙取IPO核準(zhǔn)。已查實(shí)金亞科技在IPO申報材料中虛增2008年、2009年1至6月營業(yè)收入，占當(dāng)期公開披露營業(yè)收入的47.49%、68.97%；同一時間段內(nèi)，金亞科技虛增利潤金額分別達(dá)到3736萬元、2287萬元，分別占當(dāng)期公開披露利潤的85%、109%，涉嫌構(gòu)成欺詐發(fā)行股票罪。

　　此外，*ST龐大（維權(quán)）（龐大集團(tuán)）、*ST鵬起、ST銳電（維權(quán)）等這類股價接近1元的上市公司也需要警惕。

　　2017年4月，因涉嫌違反證券法律法規(guī)，證監(jiān)會對龐大集團(tuán)展開立案調(diào)查。隨后，龐大集團(tuán)發(fā)布公告稱，如公司因前述立案調(diào)查事項(xiàng)被證監(jiān)會最終認(rèn)定存在重大違法行為，公司股票存在可能被實(shí)施退市風(fēng)險警示及暫停上市風(fēng)險。

　　作為一家重資產(chǎn)且高速擴(kuò)張的汽車經(jīng)銷商，龐大集團(tuán)對資金的需求量巨大。但在被立案調(diào)查期間，公司逐漸失去投資者和金融機(jī)構(gòu)的信任，融資成本上升，讓公司陷入融資難和資金鏈緊張的困境。這一融資困境在公司的財(cái)務(wù)狀況上體現(xiàn)得十分明顯，公司在2017年開始業(yè)績下滑，2018年由盈轉(zhuǎn)虧。

　　記者 吳鳴洲

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