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【本期導讀】截止到2018年年底，上證指數內跌幅逾800點，市值蒸發超過14萬億，所有板塊全部“淪陷”，申萬一級行業漲幅全數為負，經濟下行壓力繼續嚴峻，而反觀美國，卻在經濟復蘇的道路上高歌猛進，美股更是延續第十年牛市。然而，在全球貿易摩擦愈演愈烈的背景下，美股能獨善其身嗎？特朗普多次喊話美聯儲停止加息，為什么美聯儲并未理會？美國經濟真的如國內不少專家所言會掉頭向下嗎？
【本期嘉賓】陳凱豐，美國Horizon Financial 首席經濟學家，負責宏觀對沖策略的合伙人和首席投資經理，并擔任某大型對沖基金的顧問。（關注嘉賓微博@宏觀對沖陳凱豐Kevin了解嘉賓更多觀點）
【訪談全文】
新浪財經：對美國經濟，有分析認為，這一輪強勁復蘇已經達到頂點，您怎么看？
陳凱豐：美國經濟的現狀是增速在減緩，還談不上衰退。因為美國經濟最核心的數據是消費，當前美國的消費是非常強勁的，而消費主要是就業驅動，當前美國的失業率是60多年以來的最低，與國人不同，美國人很喜歡消費，所以只要就業好，消費數據就不會差，這是當前美國經濟的現狀。
新浪財經：在可以遇見到的未來，您認為轉折點可能會在什么時候出現？
陳凱豐：如果要談美國經濟的轉向，可能會到一年以后了。正如上面的邏輯，當就業數據不佳，帶動消費數據不佳的時候，可能就是作為的轉折點了。
新浪財經：以這樣的美國經濟基本面為基礎，美聯儲2019年的加息節奏您如何預測？這種加息節奏又會對新興市場國家特別是中國產生哪些影響？
陳凱豐：雖然美國總統特朗普多次喊話，但美聯儲堅定加息，其背后正是因為美國經濟復蘇強勁。
但不得不面對的是，美聯儲在2018年的連續加息和縮減資產負債表對于全球金融市場的流動性沖擊巨大。美聯儲主席鮑威爾已經受到白宮和華爾街相當大的壓力，是否有可能因為加息過度而導致美國和全球的經濟衰退值得商榷。
另外值得關注的是，2019年美聯儲的公開市場委員會將會迎來四位新的投票委員，包括堪薩斯聯邦儲備銀行極為鷹派的總裁埃絲特·喬治，波士頓聯儲相對鷹派的總裁羅森格林，圣路易斯聯儲的相對鴿派的總裁布拉德等等。
但是，以一個鷹派或者鴿派的標簽來定義美聯儲的高官過于簡單化。實際上，就像美國最高法院的法官，自由派和保守派在實際判決案例的時候經常會偏離他們的標簽，相信在美聯儲的貨幣政策上，這些委員們的實際投票傾向很有可能偏離與鷹派或者鴿派的劃分。
目前很明確的是美國的經濟發展已經處于周期尾端，房地產行業被利率上升的負面影響以及展現出來。貨幣政策一般有時滯效應，也就是說，從貨幣政策的出臺到實體經濟的影響至少有六個月時間。美聯儲現在的加息對于美國真實經濟的影響還需要一段時間來觀察。從謹慎角度出發，美聯儲需要暫停目前的快速加息。因此，我認為美聯儲的加息節奏將會放緩，很有可能明年只有一次加息，而且會在明年下半年。
對中國來說，美聯儲加息已經加到這個份上，這也大大降低了國內大規模放水的可能性。這也就使得大規模降準降息的可能性很低。
新浪財經：為什么您認為只有一次？
陳凱豐：到現在為止，美聯儲已經加了9次息，現在利率已經屬于全球高點，歐洲經濟有可能進入衰退，日本經濟也不好，在全球主要經濟體表現都不太好的背景之下，美國單獨繼續大規模加息的可能性不大。
新浪財經：您如何看待特朗普政府在全球發起的貿易摩擦風波？可以看到幾乎每次與他國貿易摩擦的加碼都會帶來美股的波動，為什么特朗普依然執著推進貿易摩擦？您認為其核心訴求是什么？對其結局又有怎樣的預測？
陳凱豐：核心訴求肯定是國家利益。實際上在全球掀起貿易摩擦不僅僅是特朗普政府的決策，而是民主黨和共和黨一致的決策，雖然兩黨斗爭很激烈，但是在貿易問題上，是有非常強的共識的。傳統上，民主黨反自由貿易，共和黨是支持自由貿易的，但這一次他們槍口一致對外，在這方面達成了共識，所以即使當初是希拉里獲勝當選總統，貿易戰也難以避免。
當然，這背后是因為美國人認為，在自由貿易中，其國家利益受到了損害。
新浪財經：在這樣的歷史階段，各個主要經濟體早已經是你中有我我中有你，如果別的經濟體都因為貿易摩擦受損，美國真的能從中受益嗎？
陳凱豐：美國兩黨現在都認為，哪怕就是短期吃點虧，也要扭轉長期以來在自由貿易中國家利益受損的局面。所以，與中國的貿易談判，就是要尋求雙方都能接受的平衡點。
新浪財經：如果貿易上繼續不太平，股市是否會進一步承壓？美股已經牛了10年，四季度以來，道瓊斯指數和納斯達克指數都經歷了一波跌勢，您認為這是否會終結美股的牛市走勢？
陳凱豐：首先肯定會影響到美股。可以看到納斯達克12月份已經進入熊市了。后面怎么走，還是要取決于包括貿易談判在內的多方面因素。雖然道瓊斯最近有所抬頭，但其實也是在尋找新的平衡，取決于未來貿易談判會達成什么協議。
新浪財經：您認為A股和美股哪一個市場更具投資價值？
陳凱豐：A股涉及到匯率問題，不是真正意義上的自由可兌換市場，所以二者并沒有可比性。值得注意的是，雖然去年以來A股跌幅較大，但其實與其他新興市場國家相比，A股并不是孤例，去年巴西、墨西哥市場的跌幅都超過30%。
新浪財經：您關注美股較多，您認為美股哪些行業或者是企業值得投資者關注？
陳凱豐：構成美國核心競爭力的無非就是科技和能源。
科技就是那幾家大的巨頭公司的創新，包括人工智能、金融科技、無人駕駛的發展等等，從行業上看，這些都是可以關注的。
另外一個是能源，美國的能源產量現在是世界第一，超過了沙特和俄羅斯，所以能源這塊也是預示著一些機會。
新浪財經：今年以來，在美上市的中概股平均下跌超過20%，這與一年前中概股的熾熱漲勢（2017年所有在美中概股平均漲33.39%）形成了鮮明對比。您怎么評價中概股2018年的整體表現？造成中概股大幅下跌的原因有哪些？美中概股板塊中，退市私有化板塊的表現要遠遠好于目前上市的板塊。近兩年都是正漲幅，為什么？
陳凱豐：首先是匯率問題，因為人民幣貶值了，中概股收益轉換成美元的話肯定是少了。另外，中概股也屬于新興市場的一部分，在整體市場不行的時候，它勢必會受到牽連。第三，中概股里面有一些基本面不錯，但是之前高增長的業績表現在去年三四季度低于預期，這直接導致股價大跌。
新浪財經：基于您對美股未來走勢的判斷，您認為會給美債、中國債券以及人民幣匯率帶來哪些影響？
陳凱豐：其實這些很大程度上取決于人民銀行的操作，大國匯率很大程度上是兩國貨幣政策比較，很難直接判斷。
人民銀行手上的工具其實很多，加上中國巨額外匯儲備，其實管控匯率還是很有實力的。
——訪談結束——
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責任編輯：張仙
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