【本期導讀】2018年的A股市場很“熱鬧”，在內外多重利空因素的夾擊之下，這一年，上證指數較年初回撤逾800點，跌幅高達24.59%，十數萬億財富在股市沉浮中灰飛煙滅。過去的這一年，對A股來說，有哪些值得回顧的？未來的這一年，又有哪些值得期待的？

　　觀國內，不斷下行的經濟增速是否會倒逼出寬松政策？而對攪動全球資本市場的美國，科技股的暴跌是否會帶來其10年牛市的轉向？美國強勁的經濟復蘇是否已經走到盡頭？美聯儲加息節奏又將如何演繹？這些都使得A股充滿了不確定性。

　　對投資者來說，如何布局，才能在充滿不確定性的市場中守衛財富？新浪財經邀請來自國內外的十大首席分析師，剖析A股投資迷局，共話A股投資機會。

　　【本期嘉賓】博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春

　　【核心觀點】

　　1、  當前單獨看大盤指數的意義不是很大。因為中國經濟面臨轉型，能夠抓住轉型期上升企業的發展紅利，就能夠獲得比較穩定的收益。但不得不說，還有一些行業的“底部”可能并沒有到，結構性分化或也并沒有到底。

　　2、  結合近期中國市場的發展趨勢看，隨著社保年金、養老目標基金和FOF入市，中國整體資產管理公司投資長期化的趨勢越來越明顯，對這些資金來說，他們并不是那么看重短期市場的波動。從投資收益的角度看，長期投資收益率更加具有可持續性。按照這個邏輯，我認為未來三年左右的機會，會在能夠適應未來社會發展需求的產業中涌現。

　　3、  經濟“重塑”的過程是有得有失的，要把有限的資金投入到代表未來的產業中去，盡快培養出新的支柱產業，把拖累經濟發展的僵尸企業盡早出清，同時通過激勵機制的建設減少出清過程中帶來的沖擊。

　　4、  大幅度降息的可能性或不是很大，對中國來說，要想培育新興產業，就必須要把房地產這只“老虎”限制住，因為房地產對資金的吸附能力過強，一旦大范圍降息，很難控制住資金不往房地產流動。

　　5、  美國經濟復蘇的動能正在減弱，美聯儲2019年的加息節奏相比于2018年或將降低。市場目前普遍預期2019年美聯儲會加息2-3次，并大概率將于下半年結束加息進程，值得關注。

　　6、  形象地比喻，A股牛市“遠在天邊，近在眼前”。股市永遠是結構性的，即使處于上漲通道中，依然有人在虧錢，而即使是當前這種市場表現，如果能夠提前布局代表中國未來發展方向的行業，未來牛市就在手中。

　　【訪談實錄】

　　談可布局的行業：能夠滿足社會發展需求的行業是上升行業

　　新浪財經：整體看A股2018年的走勢，基本可以描述為“震蕩下行”，根據中登公司統計，截止到12月底，上證指數較年初跌逾800點，市值蒸發超過12萬億，投資者情緒幾乎跌至冰點，他們最關心的問題是，現在到底了嗎？您怎么看？綜合看來，A股明年賺錢的機會多嗎？

　　魏鳳春：客觀上講，當前單獨看大盤指數的意義不是很大。因為中國經濟面臨轉型，能夠抓住轉型期上升企業的發展紅利，就能夠獲得比較穩定的收益。但不得不說，還有一些行業的“底部”可能并沒有到，結構性分化或也并沒有到底。

　　未來行業發展趨勢會分化為兩個方向，一個方向是隨著中國經濟轉型逐步退出歷史舞臺；另一個是在經濟轉型的過程中脫穎而出的上升行業。

　　新浪財經：所以您認為哪些行業將退出歷史舞臺？哪些還在上升？

　　魏鳳春：大方向上看，能夠滿足中國經濟未來發展需求的行業，就是上升行業，簡單點說，能夠賺到錢的行業，也對應著相應的投資機會。但首先要搞清楚，哪些行業可以賺到錢。

　　首先，從需求看，能夠解決社會矛盾的行業可以賺到錢，我認為能夠解決教育、醫療、環保、交通、食品安全等社會痛點問題的行業，就處于這樣的“上升”行業中。但高污染、高能耗、資金杠桿率高、投入產出比過高等不符合需求的行業就會面臨退出歷史舞臺的狀況。

　　其次，從供給看，供給側改革以后，優化供給結構的行業可以賺到錢。投資更多的時候看的是預期，投資者要看清楚未來行業發展變化的走勢。從這個角度來看現在的股市，應該說，在寒冷的冬天中，已經看到了一絲春天的氣息。

　　新浪財經：是不是可以說對投資者來說，您提到的這些行業預示著賺錢機會比較多？

　　魏鳳春：結合近期中國市場的發展趨勢看，隨著社保年金、養老目標基金和FOF入市，中國整體資產管理公司投資長期化的趨勢越來越明顯，對這些資金來說，他們并不是那么看重短期市場的波動。從投資收益的角度看，長期投資收益率更加具有可持續性。按照這個邏輯，我認為未來三年左右的機會，會在能夠適應未來社會發展需求的產業中涌現。

　　具體來看，大眾需求在社會需求中占據首要位置，又可細分為“戰、安、娛、生、房”五類。戰，指的是軍工行業。與美國等發達國家相比，中國在高科技領域的發展空間仍巨大，軍工行業前期投入成本較高，收益效果并非能夠一蹴而就，但軍工作為研發的先導，在軍事上應用成功了以后，再逐步將其民營化；安，是安全問題。這涉及很多方面，教育安全、食品安全、信息安全、環境安全等；娛，即文化傳媒。文化傳媒的發展除了滿足中國老百姓對美好生活的向往之外，也具有一定的安定社會的價值；生，即是生命。以環保為例，光有環保的投入是遠遠不夠的，“綠水青山就是金山銀山”，環保是可以有收益的；房，作為居民生活的必需品，前期商品房價格過高，低收入群體的住房要求如何解決，也是需要考慮的。

　　新浪財經：除此以外，還有哪些需求值得我們關注？

　　魏鳳春：除了大眾需求，收入較高的中產階級需求也值得關注。我認為中產階級可以分為兩部分，一部分是60后的需求，一部分是90后的需求。改革開放40周年，60后完整地享受了改革開放的紅利，他們擁有旺盛的消費能力，而與父母綁在一起的90后同樣具備很強的消費能力。具體到需求端，舉個例子，60后的邏輯很簡單，即是大健康，他們希望能夠通過更高端的醫療服務來提高生命質量，而90后的消費需求更加個性化，包括運動、旅游、電玩競技等。

　　談宏觀經濟：目前市場對于國內經濟或過于悲觀

　　新浪財經：其實要談股市就繞不開宏觀經濟，而中國不斷下行的經濟也被認為是懸在A股頭頂上最大的“利空”。在年底的政治局工作會議上，重提“保持經濟運行在合理區間”，而且“六個穩”緊隨其后，穩就業居首。這樣的定調反映出怎樣的信號？是否可以就此判斷我們的經濟下行壓力依然巨大？您如何判斷當前中國經濟現狀？

　　魏鳳春：我們應當明確地意識到，中國經濟轉型將會是一個長期過程，不可能一蹴而就，尤其是在目前遭受外部局勢擾動、對內去杠桿的大背景下，中國經濟面臨的下行壓力或進一步加大，但是值得注意的是，就經濟現狀來說，歷史上中國遭遇過比當前更加惡劣的情況，比如說2008年經濟危機以后，當時大部分銀行已經資不抵債，企業下崗職工也很多，但現在并沒有出現這種情況，國營企業經營數據依舊向好，而部分民營企業日子難過的原因，很大程度上是因為經過上一波產業擴張周期進來以后，其落后產能面臨淘汰，加上當前金融和環保等方面成本的上升使得企業不適應，從而加速了淘汰步伐。

　　談貨幣政策：流動性相比2018年或存在進一步寬松空間

　　新浪財經：除了宏觀經濟增速的下行壓力，您認為當前制約A股反彈的因素還有哪些？這些因素又會如何影響A股2019年的走勢？如果要給這些因素排序，您會怎樣排？

　　魏鳳春：除了經濟基本面，影響股市的因素還有流動性和通脹。在經歷了去年連續的去杠桿后，2019年開始政策層面或將更傾向于穩健地去杠桿，貨幣政策流動性相比2018年或存在進一步寬松空間，特別是信用寬松方面。國內通貨膨脹尚未看到明顯的抬頭跡象，2019年或繼續維持穩定。如果要從對市場影響角度來進行排序，那是經濟增速、政策刺激、流動性、通脹依次遞減。

　　新浪財經：您對2019年降準降息的預期是怎樣的？

　　魏鳳春：我認為，2019年大幅度降息的可能性不是很大，若市場出現對流動性的渴求，降準的可能性相對較大。對中國來說，要想培育新興產業，就必須要把房地產這只“老虎”限制住，因為房地產對資金的吸附能力過強，一旦大范圍降息，很難控制住資金不往房地產流動。

　　談海外市場：美聯儲2019年加息節奏或會放緩

　　新浪財經：談談美國，不得不說，美國經濟的復蘇走勢、美聯儲的加息節奏以及美股的走勢都會A股產生重要影響，就當前的局勢看，您如何看待美國經濟復蘇的走勢？美聯儲加息是否存在“頂點”？您預計明年的加息幅度有多大？美股科技股近一個多月以來遭遇了一場大幅殺跌的過程，您如何定義這一波殺跌？它會是美股十年牛市的拐點嗎？美股這段時間的動蕩又會給A股帶來什么影響？

　　魏鳳春：美國經濟保持強勁復蘇已有一段時間，其工資成本和基數都已經上了臺階，經濟復蘇的邊際動能正在減弱，而且隨著經濟增速的不斷放緩，通脹預期也會下降，美聯儲2019年的加息節奏相比于2018年或將降低。市場目前普遍預期2019年美聯儲會加息2-3次，并大概率將于下半年結束加息進程，值得關注。

　　談外資買入A股：表面是資金屬性決定 其實是看好中國未來發展前景

　　新浪財經：作為外資進入A股的重要渠道，截止12月17日，滬港通和深港通中北上資金近一年以來凈流入3042.84億元，幾乎占據歷史凈流入額的半壁江山。這意味著這一年，與國內市場彌漫的悲觀情緒相比，外資在加速布局A股，也反映出其對A股市場的樂觀看法。首先，您如何看待外資對A股的加速布局？其次，您如何看待這種國內外資金對A股看法的反差？這種反差是什么引起的？

　　魏鳳春：這種反差是由資金屬性決定的。外資對投資回報的考察周期較長，而中國的投資者大多追求短期回報。我記得2011年中國股市低迷的時候，外資進來只買超級白馬股，蟄伏幾年之后，大賺一筆。A股當前也出現了一些長期化、理性的投資者，這是一種可喜的變化。當然，外資看好A股，根本上是看好中國未來的發展前景。

　　新浪財經：您認為A股距離下一個牛市還有多遠？

　　魏鳳春：形象地比喻，A股牛市“遠在天邊，近在眼前”。股市永遠是結構性的，即使處于上漲通道中，依然有人在虧錢，而即使是當前這種市場表現，如果能夠提前布局代表中國未來發展方向的行業，未來牛市就在手中。

　　——訪談結束——

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責任編輯：張仙