三子公司獲得15%稅率優惠；醫藥商業合資公司08年開始運營。三家重要的工業子公司中一藥業、星群藥業、陳李濟藥業獲得《高新技術企業認定證書》，將可獲得15%的企業所得稅率。預計07年三家子公司貢獻的稅前利潤約2.3億元，占公司全部利潤的49%，將較原來稅率下新增凈利潤4100萬元，新增EPS約0.05元/股。醫藥商業方面與歐洲藥品分銷巨頭聯合博姿組建的新合資公司已掛牌運營，短期內獲得8300萬元投資收益將彌補股權稀釋對業績的攤薄，長期看外資將帶來體制、管理改善和業務發展空間。

　　總市值較同業公司明顯低估，A股防御之選——“謹慎”推薦；H股投資價值突出——“推薦”。預計2007～2009年主營業務EPS為0.40、0.48、0.56元/股，同比增長43%、21%、17%。考慮股權出讓收益的EPS為0.43、0.55、0.56元/股。不含投資收益，廣州藥業2008、2009年A股PE為27倍、23倍，在中藥類公司中估值相對較低。廣州藥業目前市值約105億元，遠遠低于品種資源相對單一、醫藥工業收入和盈利規模均較小的云南白藥(約155億)、東阿阿膠(約140億)，更不論廣州藥業還擁有位居全國第3大的醫藥商業業務及其渠道價值。因此廣州藥業的市值相較同業公司被明顯低估。公司的PB、PS指標也顯著低于同業公司。在目前整個A股市場醫藥板塊估值偏高的情況下，廣州藥業估值相對較低，而未來業績增長較為確定，建議作為長線防御性配置品種。

　　廣州藥業H股則投資價值突出，給予“推薦”評級，建議QDII買入H股。

　　達安基因(002030):臨檢中心增長勢頭良好

　　廣州臨檢中心07年全面實現盈利。2003年，在公司的“遺傳檢測部”基礎上升級成立了“廣州達安臨床檢驗中心”，對外提供第三方獨立醫學檢驗。臨檢中心成立的目的是使公司不單是國內領先的檢測試劑提供者、同時也是國內領先的基因檢測和疾病診斷的技術服務機構。作為一個新興的獨立實驗室&醫療機構模式，臨檢中心在2005～2006一直處于虧損期，但是其收入增長十分迅速，從2003年的80萬迅速增加至2006年的3000萬，3年間跳躍式增長。2007年廣州臨檢中心實現收入4000多萬元，從檢測量來看，完成40多萬例，同比增長40%以上，但由于檢測價格下降15%左右，因此收入同比增長30%多。我們估計凈利潤大約400萬元左右，經過3年的探索，廣州臨檢中心已經全面實現盈利。差異化服務推動臨檢業務高增長。臨檢業務高速增長的原因主要是醫院覆蓋數量增加至700多家，樣本量不斷上升，其中：1)76%左右的業務來自一、二級中小醫院，這部分醫院經濟、技術實力較弱，技術要求較高檢測做不了，一些常規檢測又因為樣本量少而虧損。而與達安合作即能夠對患者提供較高端檢測，又解決了常規檢測不經濟的問題，因此，目前中小醫院已經產生剛性需求，并且出現主動要求與達安合作；2)由自身研發推出新的高端檢測項目，實現了對三級醫院業務“零”的突破。由于國內最好的三甲醫院能做的項目不過400多項，而達安通過自身的研發已經能做近千項檢測，因此07年三甲醫院的業務量超過了5%。

　　研發、市場內外兼修，推動未來增長。未來臨檢中心的增長主要包括：1)臨檢中心將不斷通過研發推出新的高端檢測項目推動內生性增長；2)覆蓋醫院繼續增加；3)進入除臨床醫學外的其他檢測領域，如：食品、環境檢測、醫生科研需求服務、藥廠檢驗服務等。08年1～2月檢測量同比翻番，勢頭良好，預計08年在現有實驗室實現檢測量50%以上增長。09年后廣州臨檢中心將搬遷至新的場地，建設規模是目前的3倍以上，檢測量規模有望在3～5年后達到目前的5倍以上。