廣發(fā)證券 黃勇

　　動蕩歲月：亂花漸欲迷人眼

　　進(jìn)入2008年以來有色金屬價格延續(xù)了大起大落的震蕩格局，其主要原因是全球范圍內(nèi)的金屬供需目前仍處于一種微妙平衡狀況，宛如平著的蹺蹺板，一些意料之中與意料之外、偶然與非偶然、中國因素的加強(qiáng)與美國衰退可能性的加大等等都像是在蹺蹺板的兩端放上重物，在期貨的炒作之下將其波動放大，導(dǎo)致金屬的暴漲暴跌。美國的衰退預(yù)期和中國的緊縮政策對金屬消費(fèi)沒有太大影響，但在2008年因次債危機(jī)歐美國家金融機(jī)構(gòu)的流動性短缺和世界范圍內(nèi)的流動性過剩始終將交織在一起，有色金屬商品的價格動蕩將更為激烈。

　　價值投資：真金方能安人心

　　當(dāng)前有色金屬價格高位波動，風(fēng)險加大，更應(yīng)遵循價值投資的觀點(diǎn)，對整個行業(yè)中各個金屬品種應(yīng)該按金屬品種未來價格走勢、風(fēng)險高低區(qū)別對待，對單個金屬品種中的處于產(chǎn)業(yè)鏈不同不同位置的企業(yè)也要區(qū)別對待，須尋找具有高成長性、業(yè)績突出、能有效規(guī)避風(fēng)險的企業(yè)做為投資首選。

　　動蕩歲月：亂花漸欲迷人眼

　　金屬價格的大起與大落

　　我們在2008年有色金屬投資策略報告中提出，在供需處于微妙平衡狀況下的有色金屬仍將保持高位震蕩的格局，而“中國因素”將打破平衡。進(jìn)入2008年以來有色金屬價格延續(xù)了大起大落的震蕩格局。自年初到現(xiàn)在短短的不到3個月的時間里，各品種金屬價格振幅均在25%以上。鋁、銅、鎳、鉛、錫、鋅的價格振幅分別為33.3%、28.6%、25.1%、35.8%、28.1%、25.1%。價格的高位震蕩進(jìn)一步印證了供需平衡的局面，而其中對金屬需求最強(qiáng)有力的支撐仍然是中國因素。

　　目前，全球范圍內(nèi)的金屬供需目前仍處于一種微妙平衡狀況，宛如平著的蹺蹺板，一些意料之中與意料之外、偶然與非偶然、中國因素的加強(qiáng)與美國衰退可能性的加大等等都像是在蹺蹺板的兩端放上重物，在期貨的炒作之下將其波動放大，導(dǎo)致金屬的暴漲暴跌。

　　供應(yīng)：偶然與非偶然

　　2008年以來，全球金屬供應(yīng)出現(xiàn)一些情況是導(dǎo)致金屬價格大幅波動的原因之一，其中有偶然的因素，也有非偶然的因素。

　　2008年1月下旬開始，中國遭遇了50年一遇的暴雪災(zāi)害，南方部分地區(qū)電力和運(yùn)輸中斷，致使部分重要礦山和冶煉廠停產(chǎn)或減產(chǎn)，直接造成了有色金屬供給的減少；智利旱災(zāi)引起供電不足，均導(dǎo)致銅礦開采受阻，供給緊張；南非電力短缺，導(dǎo)致當(dāng)?shù)仉娊怃X產(chǎn)能受限。這些偶然的因素造成了市場對有色金屬供應(yīng)緊張進(jìn)一步產(chǎn)生了擔(dān)憂，推高了金屬價格。

　　根據(jù)統(tǒng)計受雪災(zāi)影響，電解鋁、鉛、鋅、銅分別影響產(chǎn)能115、18、47、15萬噸，從而影響到08年國內(nèi)電解鋁、鋅、銅產(chǎn)量分別減少28.2、2、0.8、1.9萬噸，分別相當(dāng)于07年全國產(chǎn)量的2.34%、0.52%、0.28%、0.55%。而相對全球2007年1776萬噸的精銅產(chǎn)量、3802萬噸的電解鋁產(chǎn)量、815萬噸的精鉛產(chǎn)量、1139萬噸的精鋅產(chǎn)量，這點(diǎn)損失更是微乎其微，但卻成了推進(jìn)金屬價格上漲的因素之一，其根本原因仍在于全球供應(yīng)的微妙平衡。