宏源證券 劉佑成

　　事件：

　　銀監(jiān)會(huì)日前發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行從事境內(nèi)黃金期貨交易有關(guān)問題的通知》稱，商業(yè)銀行從事黃金期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)應(yīng)取得相應(yīng)資格，不得利用自有的黃金期貨交易資格代理客戶從事黃金期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　擬從事黃金期貨交易的商業(yè)銀行，需滿足資本充足率達(dá)到8%，具有衍生產(chǎn)品交易資格和黃金現(xiàn)貨交易資格，同時(shí)，具有完善的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。如在銀行內(nèi)部制度及內(nèi)控要求方面，要求董事會(huì)出具同意從事此項(xiàng)業(yè)務(wù)的證明文件，完成相關(guān)可行性研究分析報(bào)告，建立完善的黃金期貨交易內(nèi)部業(yè)務(wù)管理辦法，建立開展黃金期貨交易業(yè)務(wù)所需的業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)等。商業(yè)銀行從事境內(nèi)黃金期貨交易應(yīng)取得期貨交易所會(huì)員資格，需有不少于4名合格的期貨行業(yè)從業(yè)資格人員。

　　觀點(diǎn)：

　　1992年我國期貨市場(chǎng)建立之初，金融機(jī)構(gòu)被禁止參與期貨交易。但是在全球市場(chǎng)范圍內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)從來都是期貨市場(chǎng)主要參與者。2007年4月15日《期貨交易管理?xiàng)l例》正式施行，刪除了原條例中金融機(jī)構(gòu)不得從事期貨交易、不得為期貨交易融資和提供擔(dān)保的禁止性規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)參與期貨交易的法律障礙得以掃除。

　　中國的商業(yè)銀行是國內(nèi)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的做市商，并具有國際市場(chǎng)現(xiàn)貨黃金的交易經(jīng)驗(yàn)，黃金交易業(yè)務(wù)規(guī)模較大、頻率較高。黃金期貨的金融屬性更強(qiáng)，黃金是貨幣的替代品，選擇黃金期貨作為金融機(jī)構(gòu)參與期貨交易試點(diǎn)合理的選擇。全球范圍內(nèi)，黃金期貨最大交易者來自于銀行，銀行不能參與黃金期貨交易，在這個(gè)之前只有中國大陸發(fā)生過。我們認(rèn)為這一次銀監(jiān)會(huì)放寬管制，是一個(gè)非常好的開端，表明金融機(jī)構(gòu)參與期貨交易開一個(gè)縫隙，為將來更廣泛的參與期貨交易提供了指引。

　　工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行已與上期所簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，遞交了自營申請(qǐng)。此前工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行以黃金期貨交割庫的形式參與期貨市場(chǎng)。銀行通過參與黃金期貨交易，積累經(jīng)驗(yàn)，逐步熟悉期貨業(yè)務(wù)，可以為銀行日后更廣范圍地參與期貨市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)，有利于增強(qiáng)銀行的全面業(yè)務(wù)能力與競(jìng)爭(zhēng)力，為日后混業(yè)經(jīng)營埋下伏筆。

　　從海外經(jīng)驗(yàn)看，以自營會(huì)員資格進(jìn)入黃金市場(chǎng)的商業(yè)銀行實(shí)際上就是做市商。除了進(jìn)行套期保值交易外，商業(yè)銀行通過提供即時(shí)雙向報(bào)價(jià)，以及為投資和承擔(dān)合約買賣賺取差價(jià)的行為，不僅能活躍市場(chǎng)，而且有助于提高交易效率。國內(nèi)銀行基本上是黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的做市商，通過現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的對(duì)沖操作，提高期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率。

　　風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇也是并存的，法國興業(yè)銀行事件還未了解，銀行參與期貨交易也就意味著銀行的風(fēng)險(xiǎn)陡然增加，未來銀行價(jià)值將更取決于其風(fēng)險(xiǎn)控制能力和多業(yè)務(wù)協(xié)同營運(yùn)的能力，開展基于期貨衍生品業(yè)務(wù)的能力將顯得尤為重要，國內(nèi)銀行競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)越來越激烈。