宏源證券 胡穎

　　事件：

　　經紀業務方面，1月份A股成交4.26萬億元，日均成交額達到1938億元，2月份因為春節假期成交日減少，共成交2.33萬億元，日成交額達到1456億元。去年全年的日均成交量為1855億元。按0.15%的傭金率計算，前兩個月共為證券公司貢獻經紀業務手續費收入達到248.918億元。券商2008年經紀業務排名，去年市場份額第二的國泰君安以6.56%排名第一，銀河以5.97%的市場份額居第二，第三位是國信證券和申銀萬國，同為4.64%，第五位為海通證券。

　　承銷業務方面，1月份IPO為16家，募集資金311億元，承銷費用6.63億元，較去年同期增長54.9%，增發33家，增發募集資金達505億元，費用5.8億元，增幅為369.2%；2月份IPO為5家，募集資金達234億元，承銷費用0.35億元，而增發12家，募集資金231億，增發費用達到2.58億元。

　　集合理財業務方面，共有三家公司發行了集合理財產品，和去年同期基本持平。中金公司發行了股票型的中金大中華股票配置，投資類型為FOF，目標規模為300億。東方證券發行了東方紅3號，目標規模33億元，平安證券發行了年年紅1號的集合理財產品，目標規模3億元。另外，目前已經有8家券商獲得QDII資格，分別是中金公司、招商證券、中信證券、國泰君安、華泰證券、海通證券、東方證券、光大證券。

　　觀點：

　　從經紀業務的角度來看，市場的集中度在加強，其中前十名券商總得交易份額由去年的36.12%提高到44.65%，前二十名券商的市場份額由58.83%提高到64.48%。證券行業經紀業務分化的現象開始顯著。投資銀行業務，中信證券、中金公司、銀河證券等老牌券商仍把握大項目機會，傳統業務優勢較為明顯，而廣發、平安、國信等新興券商瓜分了中小企業板塊IPO項目，預計創業板的推出對這些承銷業務活躍的公司有較大的利好。證監會鼓勵上市公司進行兼并收購，認為并購重組是資本市場優化配置資源功能的重要體現，預計今年的投資銀行業務將仍呈現較為強勁的增長。自營業務，雖然一二月份大盤調整較深，但對于部分券商來說，若是風險管理控制有效，在倉位和板塊上及時調整，對盈利的影響不會太大。

　　投資建議：

　　證券板塊在1、2月份經歷了較大的調整，行業指數低點較去年高點調整幅度達48.3%，行業龍頭中信證券最低調整到57.9元，調整幅度達50.9%，估值水平有很大的調整。在證券行業內各項業務分化，行業發展注重公司整體業務實力、抗風險能力較強的情況下，我們建議逢低吸納，積極增持行業內具有競爭優勢的公司。